וול סטריט נסוגה ביום שלישי, 10 בנובמבר, לאחר שנתוני האינפלציה שהיו גבוהים מהצפוי ערערו את ההערכות שלפיהן המדיניות המוניטרית בארה”ב עשויה להפוך למרסנת פחות בחודשים הקרובים. הירידות קטעו התאוששות בת יומיים במניות הטכנולוגיה וחיזקו את החששות שלחצי מחירים מתמשכים יחייבו הידוק מוניטרי נוסף מצד ה-Federal Reserve. עבור משקיעים גלובליים, ההתפתחות מעלה שאלות בנוגע לתמחור המניות, עלויות האשראי, עוצמת הדולר וההשלכות האפשריות על הקצאת ההון הבינלאומית.

הפתעת האינפלציה משנה את ציפיות השוק ביחס ל-Federal Reserve

מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה”ב עלה באוקטובר ב-0.4% לעומת החודש הקודם, בהשוואה לציפיות הכלכלנים לעלייה של 0.3%. גם מדד הליבה של ה-CPI, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3% — מעל התחזיות לעלייה של 0.2%. הנתונים חיזקו את החששות כי האינפלציה נותרת עיקשת, למרות הציפיות הקודמות להתמתנות הדרגתית בלחצי המחירים.

מושל ה-Federal Reserve, Christopher Waller, טען כי על קובעי המדיניות להעלות את הריבית ב-25 נקודות בסיס לפחות בדצמבר, גם אם האינפלציה באוקטובר תתמתן. הוא ציין גם כי אם האינפלציה הבסיסית תאיץ, יהיה מקום לשקול העלאה משמעותית יותר של 50 נקודות בסיס. בעקבות הדברים, השווקים תימחרו הסתברות של כמעט 99% להעלאת ריבית בדצמבר, לפי כלי CME FedWatch, כפי שדווח ב-Reuters. מדובר בהסתברויות המשתקפות בתמחור השוק ולא בהחלטת מדיניות שאושרה.

תשואות האג”ח הממשלתיות ומניות הטכנולוגיה נתונות ללחץ

התחזקות ציפיות האינפלציה תרמה לעלייה חדה בתשואות האג”ח הממשלתיות של ארה”ב, והגדילה את שיעורי ההיוון המשמשים להערכת שווי הרווחים העתידיים של חברות. תשואת האג”ח הממשלתית לשנתיים עלתה בכ-21.4 נקודות בסיס, העלייה היומית החדה ביותר מאז אפריל 2025, לפי Reuters. תשואות גבוהות יותר עשויות להפוך השקעות באפיק האג”ח לאטרקטיביות יותר ביחס למניות, ובמקביל להגדיל את עלויות המימון למשקי הבית ולעסקים.

מניות הטכנולוגיה היו בין הגורמים המרכזיים לחולשה בשוק. מניית Nvidia ירדה בחדות, וגם מניות השבבים נסוגו לאחר העליות האחרונות. במקביל, המשקיעים בחנו את מידת הקיימות של ההוצאות על בינה מלאכותית, את צורכי המימון של תשתיות מרכזי הנתונים ואת האפשרות שהערכות השווי הגבוהות מותירות חלק מחברות הטכנולוגיה חשופות במיוחד לאכזבות.

החולשה התפשטה גם מעבר לענף הטכנולוגיה. תשעה מתוך 11 הענפים המרכזיים במדד S&P 500 רשמו ירידות במהלך המסחר ביום שלישי, בעוד שגם ענפי התשתיות והנדל”ן התמודדו עם לחץ על רקע עליית התשואות. הירידות הרחבות מצביעות על כך שהפתעת האינפלציה השפיעה על פוזיציות המשקיעים במגוון ענפים ולא רק בתעשייה אחת.

האינפלציה, מחירי האנרגיה וסיכוני המדיניות במוקד התחזית

כיוון השווקים בטווח הקרוב יהיה תלוי בשאלה האם פרסומי הנתונים הכלכליים הבאים יאשרו את המשך קיומה של אינפלציה עיקשת, או יצביעו על התמתנות בלחצי המחירים. המשקיעים יעקבו גם אחר התבטאויות ה-Federal Reserve, תנאי התעסוקה, תשואות האג”ח הממשלתיות ודוחות החברות, כדי להעריך עד כמה יהיה צורך להמשיך במדיניות מוניטרית מרסנת. ירידה במחירי הנפט עשויה לספק הקלה מסוימת באמצעות הפחתת הלחץ על האינפלציה הכללית, אם כי התפתחויות גיאופוליטיות ושיבושים באספקה נותרו גורמים אפשריים לתנודתיות מחודשת.

עבור המשקיעים המוסדיים בישראל, התחזקות הדולר האמריקאי והשינויים בתשואות האג”ח הממשלתיות עשויים להשפיע על השווי השקלי של החזקות בחו”ל ועל האטרקטיביות היחסית של אג”ח בינלאומיות. עם זאת, תנועות המטבע עשויות לקזז את תשואות הנכסים הבסיסיים או להעצים אותן, במיוחד בתיקים שאינם מגודרים מטבעית. אף שמדיניות מוניטרית הדוקה יותר עלולה להכביד על מניות הרגישות לצמיחה, ירידה מתמשכת באינפלציה עשויה להפחית לאורך זמן את הלחץ על הערכות השווי. לפיכך, האיזון בין ריסון האינפלציה לבין שמירה על חוסנה של הכלכלה צפוי להמשיך לעמוד במרכז תשומת הלב של השווקים הגלובליים לקראת ישיבת המדיניות בדצמבר ובמהלך 2027.