וול סטריט נקלעה ללחץ מחודש ב-10 בנובמבר, לאחר שנתוני האינפלציה של אוקטובר, שהיו גבוהים מהצפוי, ערערו את ההערכות שלפיהן המדיניות המוניטרית בארה”ב עשויה להפוך למרסנת פחות בחודשים הקרובים. הפתעת האינפלציה חיזקה את הציפיות להעלאת ריבית נוספת מצד ה-Federal Reserve בדצמבר, והובילה משקיעים לבחון מחדש את תמחור המניות ואת תחזית תנאי המימון. תגובת השווקים מדגישה את הרגישות המתמשכת של השווקים הפיננסיים הגלובליים להתפתחויות באינפלציה, במיוחד כאשר לחצים גיאופוליטיים ועלויות הקשורות לאנרגיה מסבכים את התחזית הכלכלית הרחבה.

האינפלציה באוקטובר עולה על ציפיות השוק

מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה”ב עלה באוקטובר ב-0.4% במונחים חודשיים, לאחר עלייה של 0.6% בספטמבר, לפי נתוני הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקה של העבודה (BLS). כלכלנים שהשתתפו בסקר של Reuters ציפו לעלייה מתונה יותר של 0.3%. גם מדד הליבה של ה-CPI, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3% — מעל התחזית לעלייה של 0.2%, ובהתאם לעליות שנרשמו באוגוסט ובספטמבר.

הרכב הנתונים הצביע על כך שלחצי האינפלציה נותרו רחבים יחסית. עלויות הדיור עלו ב-0.3% והיוו יותר מ-30% מהעלייה החודשית במדד הכללי, בעוד שמחירי המזון טיפסו ב-0.5%. מחירי האנרגיה עלו ב-0.7%, לאחר זינוק משמעותי של 5.2% בספטמבר. אף שקצב העלייה החודשי של המדד הכללי התמתן, ההתמדה באינפלציית הליבה העלתה שאלות בנוגע למהירות שבה יוכלו לחצי המחירים הבסיסיים להתקרב מחדש ליעד האינפלציה של ה-Federal Reserve, העומד על 2%.

ה-BLS לא פרסם שיעור אינפלציה שנתי לחודש אוקטובר, משום שהשבתת הממשל האמריקאי בשנת 2025 מנעה את איסוף נתוני המחירים המקבילים לאוקטובר באותה שנה, ולכן לא היה בסיס השוואה מתאים לחישוב.

ציפיות השוק ביחס ל-Federal Reserve נוטות להידוק נוסף

דוח האינפלציה חיזק את הציפיות להעלאת ריבית נוספת בישיבת ה-Federal Reserve בדצמבר. השווקים עברו לתמחר הסתברות כמעט ודאית להעלאת ריבית, בעיקר בשיעור של 25 נקודות בסיס. מושל ה-Federal Reserve, Christopher Waller, כבר טען כי יש להעלות את עלויות האשראי בדצמבר גם אם האינפלציה תתמתן, ובמקביל ציין כי ניתן לשקול העלאה גדולה יותר של 50 נקודות בסיס אם לחצי המחירים יחמירו עוד יותר.

המצב יוצר סביבת מדיניות מורכבת יותר. הידוק מוניטרי נוסף עשוי לחזק את מחויבותו של ה-Federal Reserve ליציבות המחירים, אך במקביל להעלות את עלויות המימון למשקי הבית ולעסקים. הוצאות אשראי גבוהות יותר עלולות להכביד על הצריכה, ההשקעות התאגידיות ועל ענפים הרגישים לשינויים בריבית, ובמיוחד על שוק הדיור ועל חברות קטנות יותר.

וול סטריט ושוק האג”ח מגיבים לסיכוני האינפלציה

התגובה הראשונית בשווקים שיקפה את ההשלכות האפשריות של ריבית גבוהה יותר. בפתיחת המסחר ירד מדד Dow Jones Industrial Average ב-0.43% לרמה של 52,163.21 נקודות, מדד S&P 500 נחלש ב-0.49% ל-7,513.09 נקודות, ומדד Nasdaq Composite ירד ב-0.81% ל-25,047.45 נקודות.

גם תשואות האג”ח הממשלתיות של ארה”ב עלו, על רקע ההערכות כי המדיניות המוניטרית עשויה להישאר מרסנת למשך זמן רב יותר. עליית תשואות עלולה להפעיל לחץ נוסף על מניות צמיחה, באמצעות הגדלת שיעור ההיוון המוחל על רווחי החברות העתידיים. דולר חזק יותר עשוי גם לסבך את תנאי המימון של לווים בינלאומיים ולהשפיע על התשואות מהשקעות בחו”ל שאינן מגודרות מטבע.

עבור המשקיעים המוסדיים בישראל, השינויים בתשואות בארה”ב ובשער הדולר מול השקל נותרים גורמים חשובים במיוחד בעת הערכת החשיפה לתיקים בינלאומיים וגיבוש אסטרטגיות לגידור מטבעי.

התחזית לטווח הקרוב תהיה תלויה בשאלה האם נתוני האינפלציה הבאים יאשרו את המשך קיומם של לחצי מחירים עיקשים, או יצביעו על כך שההאצה באוקטובר הייתה זמנית. מחירי האנרגיה, התפתחויות בשכר, תנאי התעסוקה וכוח התמחור של החברות ימשיכו לשמש מדדים מרכזיים. סיכונים גיאופוליטיים ולחצים פיסקליים עשויים לסבך עוד יותר את מסלול האינפלציה. אף שהעלאת ריבית בדצמבר הפכה לתרחיש מרכזי בציפיות השוק, החלטתו הסופית של ה-Federal Reserve תתבסס על הנתונים הכלכליים שיצטברו. עבור משקיעי המניות, האיזון בין ריסון האינפלציה, חוסנה של הכלכלה וצמיחת רווחי החברות צפוי להמשיך לעמוד במרכז כיוון השווקים.