השווקים הפיננסיים בארה”ב התמודדו עם לחץ מחודש ב-10 בנובמבר, לאחר שנתוני האינפלציה של אוקטובר היו גבוהים מהצפוי וערערו את ההערכות שלפיהן המדיניות המוניטרית עשויה להפוך למרסנת פחות בחודשים הקרובים. עליית תשואות האג”ח הממשלתיות, התחזקות הדולר וירידות בשוקי המניות שיקפו את ההערכה המחודשת של המשקיעים בנוגע לצעדי המדיניות הבאים של ה-Federal Reserve, במיוחד לאחר שקובעי המדיניות אותתו כי ייתכן שיידרש הידוק נוסף כדי להשיב את יציבות המחירים. ההתפתחויות מדגישות את חשיבות ההתמדה של האינפלציה ותנאי המימון עבור הקצאת נכסים גלובלית, לקראת ישיבת המדיניות האחרונה של ה-Federal Reserve בשנת 2026.

הפתעת האינפלציה משנה את התחזית ביחס ל-Federal Reserve

מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה”ב עלה באוקטובר ב-0.4% במונחים חודשיים, לאחר עלייה של 0.6% בספטמבר, ומעל ציפיות הכלכלנים לעלייה של 0.3%. גם מדד הליבה של ה-CPI, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3%, מעל תחזית הקונצנזוס שעמדה על 0.2%. היעדר נתון אינפלציה שנתי בר-השוואה לחודש אוקטובר נובע מהשיבושים באיסוף הנתונים במהלך השבתת הממשל הפדרלי בשנה הקודמת.

נתוני האינפלציה הבסיסית הפכו לחשובים במיוחד, משום שהם מצביעים על כך שלחצי המחירים אינם מוגבלים לשוקי האנרגיה. מושל ה-Federal Reserve, Christopher Waller, ציין כי נתון של 0.3% באינפלציית הליבה עשוי להצדיק בחינה של העלאת ריבית בשיעור של חצי נקודת אחוז בדצמבר. גם נשיאת ה-Dallas Fed, Lorie Logan, טענה כי ייתכן שיהיה צורך בשתי העלאות ריבית נוספות לפחות, בשיעור של רבע נקודת אחוז כל אחת, כדי להשתלט על האינפלציה. ההתבטאויות מצביעות על כך שקובעי המדיניות עדיין מודאגים מהאפשרות שלחצי המחירים יהפכו למושרשים, למרות ההידוק המוניטרי שבוצע קודם לכן.

תשואות האג”ח הממשלתיות עולות, בעוד המניות והזהב נסוגים

שוק האג”ח הגיב בחדות להפתעת האינפלציה. תשואת האג”ח הממשלתית של ארה”ב לשנתיים זינקה בכ-19 נקודות בסיס ל-4.74%, העלייה היומית החדה ביותר מאז אפריל 2025. תשואת האג”ח הממשלתית ל-10 שנים התקרבה ל-5% והגיעה לכ-4.99%. התנועה משקפת שינוי בציפיות לעלויות האשראי לטווח הקצר והערכה מחודשת של משך הזמן שבו המדיניות המוניטרית עשויה להישאר מרסנת.

גם וול סטריט נחלשה. מדד Dow Jones Industrial Average ירד ב-0.57% ל-52,087.13 נקודות, מדד S&P 500 איבד 0.71% לרמה של 7,496.63 נקודות, ומדד Nasdaq Composite נחלש ב-0.90% ל-25,025.83 נקודות. הדולר האמריקאי התחזק בכ-0.6%, בעוד שמחיר הזהב ירד בכ-2.3% ל-4,043.73 דולר לאונקיה. עלייה בתשואות הריאליות והנומינליות עשויה להגדיל את עלות ההזדמנות שבהחזקת נכסים שאינם מניבים תשואה, ובמקביל להפעיל לחץ על הערכות השווי של מניות, במיוחד בענפים הממוקדים בצמיחה.

השלכות גלובליות והחלטת הריבית בדצמבר

התמחור מחדש של המדיניות המוניטרית בארה”ב חורג מגבולות השווקים המקומיים. תשואות גבוהות יותר של אג”ח ממשלתיות אמריקאיות עשויות למשוך הון בינלאומי לנכסים הנקובים בדולרים, ובכך להגביר את הלחץ על מטבעות השווקים המתעוררים ולהעלות את עלויות המימון של ממשלות וחברות שלהן התחייבויות דולריות. עבור המשקיעים המוסדיים בישראל, השינויים בתשואות בארה”ב ובשער הדולר מול השקל עשויים להשפיע על האטרקטיביות היחסית ועל הביצועים המתואמים למטבע של השקעות באג”ח ובמניות בינלאומיות.

התחזית לטווח הקרוב תהיה תלויה בשאלה האם נתוני האינפלציה הבאים יאשרו מגמת עלייה מתמשכת, או יצביעו על כך שההאצה באוקטובר הייתה זמנית. כאשר השווקים מייחסים הסתברות מוערכת של 85% להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס בדצמבר והסתברות של 15% להעלאה של 50 נקודות בסיס, האפשרות להידוק אגרסיבי יותר נותרת רלוונטית, אך אינה התרחיש המרכזי. תנודתיות נוספת במחירי האנרגיה, התפתחויות גיאופוליטיות, מכסי יבוא ולחצים פיסקליים עשויים לסבך את מסלול האינפלציה. לפיכך, ה-Federal Reserve יידרש לאזן בין שמירה על אמינותו בכל הנוגע ליציבות המחירים לבין הימנעות מהגבלות מוגזמות על הפעילות הכלכלית. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני האינפלציה והתעסוקה הבאים, תשואות האג”ח הממשלתיות והתבטאויות קובעי המדיניות, כדי להעריך האם התמחור מחדש הנוכחי משקף התאמה זמנית או תחילתו של מחזור הידוק ממושך יותר.