הדולר האמריקאי מצא תמיכה ביום שלישי, כאשר התבטאויות ניציות יותר ויותר מצד בכירי ה-Federal Reserve חיזקו את הציפיות להידוק מוניטרי נוסף בדצמבר. דבריו של המושל Christopher Waller נאמרו לקראת פרסום מדד המחירים לצרכן (CPI) של אוקטובר, והציבו את נתוני האינפלציה במרכז תשומת הלב של הפעילים בשוק המט”ח העולמי. ההתפתחויות עשויות לסמן שינוי משמעותי בציפיות למדיניות המוניטרית, עם השלכות על תשואות האג”ח הממשלתיות בארה”ב, תנועות ההון הבינלאומיות, מטבעות השווקים המתעוררים ומעמדו של הדולר בתיקי השקעות גלובליים.

Waller מחזק את הציפיות להעלאות ריבית בדצמבר

Waller טען כי על ה-Federal Reserve להעלות את עלויות האשראי לטווח הקצר ב-לפחות 25 נקודות בסיס בישיבתו ב-8–9 בדצמבר, גם אם האינפלציה באוקטובר תתמתן לעומת רמתה בספטמבר. עמדתו משקפת חשש שלחצי המחירים נותרו עיקשים ומתרחבים, ולכן אינם מצדיקים דחייה של הידוק מוניטרי נוסף.

חשוב מכך, Waller הציע לקובעי המדיניות לשקול העלאת ריבית של 50 נקודות בסיס אם האינפלציה החודשית הבסיסית לצרכן תגיע ל-0.3% או יותר. מהלך כזה יהיה תגובה אגרסיבית יותר לאינפלציה בהשוואה להעלאה של רבע נקודת אחוז, שלה מצפים כיום משתתפים רבים בשוק.

דבריו משקפים גם חשש בנוגע לאמינות המדיניות המוניטרית. אם ה-Federal Reserve יאותת על הידוק נוסף אך בהמשך לא יממש אותו, ללא שיפור מספק בנתוני האינפלציה, התנאים הפיננסיים עלולים להפוך למקלים מוקדם מדי. התפתחות כזו עשויה לסבך את המאמצים להשיב את יציבות המחירים.

מדד המחירים לצרכן של אוקטובר הופך למוקד המרכזי של השווקים

כלכלנים שהשתתפו בסקר של Reuters צופים כי האינפלציה הכללית בארה”ב תגיע באוקטובר לכ-3.9% במונחים שנתיים, בעוד שהאינפלציה הבסיסית, שאינה כוללת את מחירי המזון והאנרגיה, צפויה לעמוד על 2.8%. במונחים חודשיים, הכלכלנים מעריכים כי מדד הליבה של ה-CPI יעלה בכ-0.2%.

ההבחנה בין האינפלציה הכללית לאינפלציית הליבה תהיה חשובה במיוחד. עלייה במחירי האנרגיה עשויה לדחוף את המדד הכללי כלפי מעלה, אך התייקרויות מתמשכות בשירותים, במוצרים הקשורים לטכנולוגיה ובמרכיבים בסיסיים נוספים עשויות להצביע על כך שלחצי המחירים הופכים למושרשים יותר.

Waller הדגיש גם את האפשרות שעלויות האנרגיה ישפיעו על מחירי היצרן ובהמשך יתגלגלו למחירים רחבים יותר של מוצרים ושירותים. אם מחירי הנפט יישארו ברמות גבוהות, לחצים אלה עלולים להימשך גם לתוך 2027 ולסבך את מאמצי ה-Federal Reserve להחזיר את האינפלציה לעבר יעד של 2%.

תמיכה בדולר והשלכות על שוקי המטבע הגלובליים

התייצבות הדולר מגיעה לאחר כמה ימי מסחר תנודתיים. דוח תעסוקה חזק מהצפוי לחודש אוקטובר סיפק בתחילה תמיכה למטבע האמריקאי, אך לאחר מכן ירידת מחירי הנפט ושיפור בסנטימנט בשוקי המניות תרמו להיפוך המגמה. דבריו האחרונים של Waller העניקו לדולר תמיכה מחודשת.

האירו נסחר סביב 1.1215 דולר, בעוד שהליש”ט הבריטית נחלשה לכ-1.3423 דולר. הדולר התחזק במתינות גם מול הין היפני ונסחר בסביבת 158.1 ין לדולר. תנועות אלה ממחישות כיצד השינויים בציפיות לריבית ממשיכים להשפיע על התמחור היחסי של מטבעות מרכזיים.

התחזית לטווח הקרוב תהיה תלויה במידה רבה בנתוני ה-CPI של אוקטובר, וכן בנתוני מחירי היצרן והתעסוקה שיתפרסמו בהמשך. נתון אינפלציה גבוה מהצפוי עשוי לחזק את ההערכות להידוק מוניטרי נוסף, לתמוך בדולר ובמקביל להגביר את הלחץ על שוקי המניות, האג”ח ומטבעות השווקים המתעוררים. מנגד, נתוני אינפלציה מתונים יותר עשויים לערער את הציפיות הנוכחיות להעלאות ריבית ולחדש את הלחץ כלפי מטה על המטבע האמריקאי.

עבור המשקיעים המוסדיים בישראל, יחסי הגומלין בין מדיניות ה-Federal Reserve, תשואות האג”ח הממשלתיות בארה”ב ותנועות הדולר מול השקל ימשיכו להיות בעלי חשיבות מיוחדת. דולר חזק יותר עשוי לתמוך בתשואות הנכסים במטבע חוץ בתיקים שאינם מגודרים, אך עלויות מימון גבוהות יותר ועלייה בשנאת הסיכון הגלובלית עלולות ליצור לחצים מנוגדים.