המדיניות המוניטרית של ארה”ב חזרה ביום שלישי למרכז תשומת הלב של השווקים העולמיים, כאשר נגיד הפדרל ריזרב כריסטופר וולר העלה את האפשרות להעלאת ריבית של 50 נקודות בסיס בפגישת החודש הבא. דבריו נאמרו כאשר המשקיעים כבר היו ממוקדים בהתפתחויות טכנולוגיות מרכזיות הנוגעות לאנבידיה ולאנתרופיק, מה שהוסיף סיכון מאקרו-כלכלי חדש לסביבת שוק מורכבת יותר ויותר.

וולר פותח את הדלת לצעד חד יותר בדצמבר

וולר אמר כי יש לשקול העלאה חריגה (jumbo) של חצי אחוז אם אינפלציית הליבה החודשית תעמוד שוב על 0.3% ומעלה. האופי המותנה של דבריו חשוב: הוא לא התחייב בשם הפדרל ריזרב למהלך חד יותר, אלא הגדיר רף אינפלציה ספציפי שעשוי להצדיק את האצת קצב ההידוק המוניטרי.

הדברים מייחסים חשיבות נוספת לנתוני האינפלציה הנכנסים. אינפלציית הליבה, שאינה כוללת את רכיבי המזון והאנרגיה התנודתיים, נמצאת תחת מעקב הדוק של קובעי המדיניות, משום שלחצי מחירים בסיסיים ועיקשים עשויים להעיד על כך שהאינפלציה הופכת למושרשת עמוק יותר ברחבי הכלכלה.

אינפלציה חמה מעלה את רף הסיכון של המדיניות

הדברים נאמרו לפני פרסומו של דוח נוסף על אינפלציית המחירים לצרכן בארה”ב, שתואר בפרשנות רויטרס כמציג עוצמה מתמשכת. השילוב של אינפלציית ליבה עיקשת ונכונותו של וולר לדון בהעלאת ריבית גדולה יותר עשוי לאלץ את השווקים להעריך מחדש את ההנחות לגבי קצב המדיניות המוניטרית העתידית.

העלאה של 50 נקודות בסיס תהיה גדולה באופן מהותי מהתאמה מסורתית של רבע נקודת אחוז ותאותת על תגובה תקיפה יותר לאינפלציה. מהלך כזה עשוי להשפיע על עלויות המימון, על תשואות האג”ח הממשלתיות בארה”ב, על הדולר האמריקאי ועל התנאים הפיננסיים הרבה מעבר לגבולות ארצות הברית.

מניות הטכנולוגיה ניצבות בפני מניע שוק נוסף

השינוי במדיניות המוניטרית מגיע בעוד מניות הטכנולוגיה נותרות מקור מרכזי לתנודתיות בשוק. המשקיעים עוקבים מקרוב אחר ההתפתחויות האחרונות הקשורות לאנבידיה ולאנתרופיק, כאשר סקטור הבינה המלאכותית כבר מתמודד עם שאלות לגבי תמחורים, הוצאות הוניות וקיימות מסלול הצמיחה שלו.

ציפיות לשיעורי ריבית גבוהים יותר יכולות להציב אתגר נוסף בפני חברות מוטות צמיחה, מכיוון ששיעורי היוון גבוהים יותר עלולים להשפיע על הערכת השווי הנוכחי של הרווחים העתידיים. לפיכך, יחסי הגומלין בין הסנטימנט במגזר ה-AI למדיניות המוניטרית מציבים בפני המשקיעים שני כוחות בעלי עוצמה פוטנציאלית המעצבים בו-זמנית את שוק המניות הרחב.

השווקים הגלובליים עוקבים אחר איתותי הפד

ההשלכות מתרחבות מעבר למניות בארה”ב. פדרל ריזרב אגרסיבי יותר עשוי לתמוך בתשואות האג”ח הממשלתיות ובדולר, תוך הידוק התנאים הפיננסיים העולמיים. משקיעים בינלאומיים, כולל בישראל, עשויים לראות שינויים בשוקי המטבע, בעלויות המימון ובתזרימי הון חוצי גבולות ככל שמתעדכנות הציפיות לריבית בארה”ב.

במקביל, תגובת הפד תישאר תלוית נתונים (data-dependent). דבריו של וולר קובעים רף אפשרי ולא החלטה שנקבעה מראש, מה שמותיר לקובעי המדיניות מרחב פעולה להגיב לאינדיקטורים הכלכליים ולנתוני האינפלציה הבאים.

במבט קדימה, השווקים יתמקדו בשאלה האם אינפלציית הליבה תישאר ברף החודשי של 0.3% ומעלה שזיהה וולר, והאם בכירי פד נוספים יתמכו בתגובת מדיניות מהירה יותר. השילוב של נתוני אינפלציה, תשואות אג”ח ממשלתיות, תנועות הדולר וביצועי סקטור הטכנולוגיה יהיה קריטי לקביעה האם הסיכוי להעלאת ריבית חריגה (jumbo) יישאר תרחיש מותנה או יהפוך למאפיין מרכזי בתחזית השוק לחודש דצמבר.