השווקים הפיננסיים בארה”ב סיימו את השבוע בהתאוששות במניות, אך העליות הסתירו שינוי משמעותי בהובלת השוק. המשקיעים העבירו הון בין מניות טכנולוגיה למגזרים אחרים, בעוד שאי-ודאות סביב תעשיית הבינה המלאכותית הצטלבה עם חששות מחודשים מאינפלציה ועלייה בתשואות אג”ח האוצר.

שוקי המניות מתאוששים בעוד ההובלה בתחום המוליכים למחצה משתנה

מדדי המניות המרכזיים בארה”ב רשמו עליות שבועיות, כאשר מדד S&P 500 עלה ב-2.5%, מדד Nasdaq Composite התחזק ב-2.3%, מדד דאו ג’ונס (Dow Jones Industrial Average) עלה ב-2.1%, ומדד ראסל 2000 גדל ב-1.4%. עם זאת, ההתאוששות לוותה ברוטציה בולטת בתוך מגזר הטכנולוגיה, נתון המצביע על כך שהמשקיעים הופכים סלקטיביים יותר בנוגע לחשיפתם לתעשיית ה-AI.

מגזר המוליכים למחצה רשם עליות חזקות במיוחד. מדד המוליכים למחצה של פילדלפיה (Philadelphia Semiconductor Index) עלה בכ-9%, בעוד ש-Advanced Micro Devices ו-Broadcom עלו ב-19% וב-18%, בהתאמה, על פי נתוני השוק השבועיים שסופקו. אנבידיה (Nvidia), לעומת זאת, נקלעה ללחץ ניכר בעקבות התפטרותו של המנכ”ל הוותיק ג’נסן הואנג. חילופי ההנהגה בחברה הכניסו אי-ודאות סביב הכיוון האסטרטגי של אחת החברות המשפיעות ביותר בשוק תשתיות ה-AI העולמי.

סמנכ”לית הכספים של אנבידיה, קולט קרס, נכנסה לתפקיד המנכ”לית הזמנית. ההשלכות חורגות מעבר לאנבידיה עצמה, משום שהחברה מקושרת באופן הדוק לספקיות מוליכים למחצה, ספקיות תשתיות ענן ועסקים המשקיעים סכומים כבדים בכושר מחשוב ל-AI. סוכנות הידיעות AP דיווחה כי ההתפתחויות סביב עזיבתו של הואנג מחקו כמעט 600 מיליארד דולר משווי השוק של אנבידיה במהלך השבוע. האירוע הבליט גם את סיכון הריכוזיות הכרוך בחברות טכנולוגיה מרכזיות, שהיו אחראיות לחלק ניכר מביצועי שוק המניות האמריקאי.

אינפלציה ועליית תשואות אג”ח האוצר מסבכות את ההתאוששות

למרות השיפור במחירי המניות, שוק האג”ח שיקף סביבה מאקרו-כלכלית מאתגרת יותר. סיכום השוק שסופק הראה כי תשואת אג”ח האוצר לשנתיים עלתה בכ-35 נקודות בסיס במהלך השבוע, בעוד שהתשואה ל-10 שנים עלתה בכ-30 נקודות בסיס, וחזרה אל מעל רמת 5.15%. תשואות גבוהות יותר עלולות לייקר את עלויות המימון עבור חברות ומשקי בית, תוך הפעלת לחץ נוסף על הערכות השווי של מניות, במיוחד עבור עסקים שרווחיהם הצפויים מרוכזים רחוק יותר בעתיד.

נתוני האינפלציה של אוקטובר חיזקו את החששות שלחצי המחירים נותרים עיקשים. הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארה”ב (BLS) דיווחה כי מדד המחירים לצרכן הכללי עלה ב-0.4% מחודש לחודש, בעוד שמדד הליבה (Core CPI), שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3%. אינפלציית הליבה רשמה עלייה חודשית זהה באוגוסט ובספטמבר, נתון המעיד על כך שלחצי המחירים הבסיסיים טרם הפגינו התמתנות ברורה. ההשוואה השנתית הרגילה לא הייתה זמינה משום שהשבתת הממשל הפדרלי מנעה את איסוף נתוני מדד המחירים לצרכן של אוקטובר 2025.

נתונים אלו שינו באופן מהותי את הציפיות למדיניות המוניטרית. רויטרס דיווחה כי המשתתפים בשוק עברו לתמחר במלואה העלאת ריבית של 25 נקודות בסיס מצד הפדרל ריזרב בדצמבר, בהשוואה להסתברות של 74% בשבוע הקודם. הצפי למדיניות מוניטרית הדוקה יותר תרם להתחזקות הדולר האמריקאי והוסיף מקור נוסף לאי-ודאות עבור השווקים הפיננסיים הגלובליים.

הקצאת הנכסים הגלובלית מאותתת על שוק סלקטיבי יותר

התנועות על פני אפיקי הנכסים שיקפו את האיזון המשתנה בין תיאבון לסיכון לבין ציפיות המדיניות המוניטרית. על פי הנתונים השבועיים שסופקו, מדד הדולר האמריקאי עלה ב-1.1%, בעוד שהזהב ירד ב-4.8% והכסף נפל ב-6.2%. הביטקוין איבד 9.6%, נתון המעיד על כך שנכסים דיגיטליים נותרו תחת לחץ עם הידוק התנאים הפיננסיים. נפט גולמי מסוג WTI (West Texas Intermediate) ירד ב-2.0%, אף ששוקי האנרגיה המשיכו לחוות תנודתיות על רקע אי-ודאות גיאופוליטית.

תזרימי הכספים לקרנות מניות, לעומת זאת, הצביעו על כך שהמשקיעים אינם נוטשים את שוק המניות. נתוני השוק שסופקו הראו כניסת כספים נטו בהיקף של כ-51 מיליארד דולר לקרנות מניות גלובליות במהלך השבוע שהסתיים ב-11 בנובמבר, נתון המייצג את הגיוס השבועי הגדול ביותר מאז ספטמבר. קרנות מניות אירופיות היו אחראיות לכ-35.1 מיליארד דולר, זרימת הכספים השבועית החזקה ביותר שלהן מאז יוני 2021. אותו סיכום שוק הצביע על כך שמדד S&P 493 עלה בכמעט 4%, בעוד שמניות “שבע המופלאות” (Magnificent Seven) סיימו בירידה כוללת, מה שמצביע על השתתפות רחבה יותר מעבר לחברות הטכנולוגיה הגדולות ביותר.

לפער זה יש חשיבות משום שהוא מעיד על כך שהתאוששות המניות לא הייתה תלויה אך ורק בהתאוששות מחודשת של מניות ה-AI הגדולות ביותר. אף על פי כן, זרימת כספים חזקה לקרנות אינה מוכיחה בהכרח שהמשקיעים הפכו בטוחים יותר בתחזית הכלכלית. היא עשויה לשקף גם מיצוב מחדש של תיקים בעקבות התנודתיות האחרונה וחיפוש אחר הזדמנויות מחוץ לפוזיציות הטכנולוגיה הצפופות ביותר.

במבט קדימה, קיימותה של ההתאוששות תהיה תלויה בשאלה האם רווחי החברות יוכלו להצדיק את הערכות השווי הנוכחיות בעוד האינפלציה ועלויות האשראי נותרות גבוהות. דוח הרווחים הקרוב של אנבידיה וההנפקה הצפויה של Anthropic צפויים לספק מבחנים חשובים לאמון המשקיעים במגזר ה-AI. במקביל, נתוני אינפלציה נוספים, הודעות הפדרל ריזרב, תשואות אג”ח האוצר ורוחב ההשתתפות בשוק המניות יישארו אינדיקטורים מרכזיים. עבור משקיעים בעלי פיזור גלובלי, לרבות אלו המנהלים חשיפה בינלאומית מישראל, יחסי הגומלין בין הריבית בארה”ב, עוצמת הדולר וריכוזיות מגזר הטכנולוגיה יישארו שיקול חשוב בהערכת סיכוני התיק.