הסולר הפך לגורם מרכזי בחששות האינפלציוניים בארה״ב, ומשנה את הקשר בין שוקי האנרגיה לשוק האג״ח הממשלתיות. לראשונה מאז תחילת המדידות, תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים עוקבות באופן הדוק יותר אחר מחירי הסולר מאשר אחר מחירי הנפט הגולמי. השינוי משקף את חשיבותם של מוצרי דלק מזוקקים לתחבורה, לתעשייה ולייצור מזון. על רקע זה, הנשיא דונלד טראמפ מנסה להקל את עלויות הדלק באמצעות הקלות מס והסכם אספקה שנוי במחלוקת עם נשיא רוסיה, ולדימיר פוטין.

מדוע מחירי הסולר משפיעים על שוק האג״ח?

מחיר הסולר הממוצע בארה״ב הגיע לכ-6.277 דולר לגלון. מדובר בירידה מהשיא של 6.528 דולר, אך המחיר עדיין גבוה ב-71% מרמתו לפני שנה. לשם השוואה, מחירי הנפט הגולמי בארה״ב עלו באותה תקופה בכ-56%. הפגיעה ביכולת הזיקוק במזרח התיכון וברוסיה צמצמה את היצע מוצרי הדלק המזוקקים, ודחפה את מחירי הסולר כלפי מעלה ביחס למחירי הנפט הגולמי.

הסולר חיוני להובלות, לחקלאות, לבנייה ולייצור התעשייתי. כאשר מחירו מזנק, עסקים נאלצים להתמודד עם עלויות תפעול ושינוע גבוהות יותר. בהמשך, העלויות הללו עלולות להתגלגל אל הצרכנים ולהתבטא במחירים גבוהים יותר. נתוני האינפלציה האחרונים וסקרי עסקים מצביעים על התגברות לחצי העלויות, ומחזקים את החשש שהאינפלציה תישאר גבוהה גם אם מחירי הנפט הגולמי יתייצבו.

לכך יש השלכות ישירות על שוק האג״ח הממשלתיות. עלויות דלק גבוהות מקשות על ה-Fed לרסן את האינפלציה, ועלולות לגרום למשקיעים להעריך שהמדיניות המוניטרית תישאר מצמצמת למשך זמן רב יותר. עליית תשואות האג״ח מייקרת את האשראי במשק כולו, לרבות משכנתאות, מימון חברות וגיוס חוב ממשלתי. לכן, הסולר הופך למדד חשוב יותר ויותר להערכת הסיכון האינפלציוני.

הסכם הסולר הרוסי של טראמפ נתקל במגבלות מעשיות

טראמפ הודיע כי רוסיה תספק בתחילה יותר מ-300 אלף טונות של סולר. לאחר מכן צפויה אספקה של 500 אלף טונות בנובמבר ועוד מיליון טונות בהמשך. נוסף על כך, הובטחה אספקה של 3 מיליון טונות בתוך פרק זמן קצר יחסית. במקביל, הממשל האמריקאי פועל לדחיית גביית המס הפדרלי על סולר, בגובה 24 סנט לגלון, עד סוף 2026.

עם זאת, לא בטוח שהצעדים יובילו לירידה משמעותית במחירים. הקלת המס הפדרלי קטנה ביחס לעלייה של כ-2.60 דולר לגלון במחיר הסולר בשנה האחרונה. גם אספקה נוספת מרוסיה תגיע לרוכשים רק לאחר זמן, וייתכן שהיא תסיט משלוחים קיימים ליעדים אחרים במקום להגדיל את היצע הסולר העולמי הכולל.

ההסכם מסמן גם שינוי משמעותי במדיניות האמריקאית כלפי מוסקבה מאז פלישת רוסיה לאוקראינה. הקלה זמנית בסנקציות כדי לאפשר יבוא סולר רוסי עוררה ביקורת מצד מחוקקים אמריקאים ובכירים אוקראינים, והוסיפה ממד גיאופוליטי לוויכוח הכלכלי.

הסיכונים האינפלציוניים חורגים מגבולות ארה״ב

עבור השווקים הגלובליים, מחירי סולר גבוהים לאורך זמן עלולים להשאיר את עלויות התחבורה והייצור ברמה גבוהה, גם אם מחירי הנפט הגולמי ירדו. מדינות התלויות ביבוא אנרגיה עלולות להתמודד עם לחץ אינפלציוני מחודש, בעוד עסקים יתקשו לשמור על שולי הרווח בלי לגלגל את העלויות הנוספות על לקוחותיהם. גם ישראל, הנשענת במידה רבה על יבוא אנרגיה, חשופה לתנודתיות במחירי הדלק בעולם ולהשפעתה האפשרית על האינפלציה המקומית.

המשקיעים יעקבו אחר מחירי הסולר, תפוקת בתי הזיקוק, תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב ונתוני האינפלציה הקרובים כדי להעריך אם לחצי המחירים בענף האנרגיה נחלשים. השפעת ההסכם עם רוסיה תהיה תלויה בכמויות שיסופקו בפועל ובשאלה אם יכולת הזיקוק העולמית תתאושש. עד אז, ירידה במחירי הנפט הגולמי לבדה לא בהכרח תעיד על הקלה מקבילה בלחצים האינפלציוניים.