הדולר פתח את השבוע כשהוא נסחר סמוך לשיא של 17 חודשים, למרות נתונים חלשים יותר משוק העבודה בארה״ב שהפחיתו את הציפיות להעלאת ריבית מצד ה-Fed החודש. במקביל, הקשיים הפיסקליים בצרפת ואי-הוודאות הפוליטית מכבידים על האירו ומחזקים את הביקוש לדולר ולנכסי מקלט מסורתיים אחרים.

החששות הפיסקליים בצרפת ממשיכים להכביד על האירו

האירו נסחר סביב $1.1246, קרוב לרמתו הנמוכה ביותר מאז מאי 2025, לאחר שרשם ארבעה שבועות רצופים של ירידות. העלייה בנטל החוב של צרפת והחשש ממבוי סתום פוליטי לקראת הבחירות בשנה הבאה הוסיפו לחץ על המטבע המשותף.

החששות חורגים מעבר לשוק המט״ח. מכירת אג״ח עולמית בשבוע שעבר העלתה את עלויות המימון לרמות שלא נראו זה שנים, בעוד אג״ח ממשלת צרפת ספגו לחץ משמעותי. המשקיעים מתמקדים יותר ויותר גם בסיכונים האינפלציוניים הנובעים מעליית מחירי הנפט, שעלולה לסבך עוד יותר את המדיניות הפיסקלית והמוניטרית ברחבי אירופה.

תשואות האג״ח ממשיכות לתמוך בדולר

מדד הדולר, המודד את המטבע האמריקאי מול שישה מטבעות מרכזיים, עמד על 101.97. תשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים עמדה על 5.262%, מתחת לשיא של 24 שנים שנרשם בשבוע שעבר והעביר גל זעזועים מחודש בשווקים העולמיים.

תשואות גבוהות יותר על אג״ח ממשלת ארה״ב מגדילות את האטרקטיביות היחסית של נכסים הנקובים בדולר, בעוד לחץ בשוק האג״ח העולמי עשוי לעודד זרימות הון לעבר המטבע האמריקאי, המשמש באופן מסורתי כנכס מקלט. אם התנודתיות בשוקי הריבית תישאר גבוהה, מטבעות מחזוריים ופוזיציות Carry Trade, לצד האירו, עלולים להמשיך להיות תחת לחץ.

ציפיות ה-Fed משנות את תחזית הריבית

חלק משמעותי מהתחזקות הדולר בתקופה האחרונה נבע מהציפיות לכך שה-Fed עשוי להעלות את הריבית בחודשים הקרובים. עם זאת, נתוני התעסוקה שפורסמו ביום שישי הראו כי קצב גידול המשרות בארה״ב האט יותר מהצפוי בספטמבר, ובעקבות זאת השווקים הפחיתו בחדות את ההסתברות להעלאת ריבית באוקטובר.

השווקים מתמחרים כעת הסתברות של 78% לכך שהבנק המרכזי האמריקאי ישאיר את הריבית ללא שינוי באוקטובר, לעומת 36% בלבד שבוע קודם לכן. המשקיעים עדיין צופים העלאת ריבית בדצמבר ושתי העלאות נוספות במחצית הראשונה של 2027. עם זאת, חלק מהאנליסטים טוענים שהתמחור הנוכחי עשוי להיות אגרסיבי מדי, במיוחד אם מחירי הנפט ירדו או שהצמיחה העולמית תיחלש.

השלב הבא עבור הדולר והאירו יהיה תלוי בשילוב של מדיניות ה-Fed, תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב, מחירי האנרגיה וההתפתחויות הפוליטיות והפיסקליות בצרפת. המשקיעים יעקבו גם אחר נתוני האינפלציה והתעסוקה בארה״ב, לצד יכולתה של צרפת לייצב את כספי המדינה. הידרדרות נוספת בשוקי החוב או התחדשות התנודתיות בשוקי הריבית עשויות להמשיך לתמוך בדולר, בעוד יציבות פוליטית רבה יותר בצרפת והיחלשות הלחצים האינפלציוניים עשויות לאפשר לאירו להתאושש.