שוק האג”ח הממשלתיות בארה”ב מתמודד מחדש עם לחצי מכירה, כאשר מחירי הנפט הגבוהים והמסרים הניציים מצד הפדרל ריזרב מחזקים את החשש שהאינפלציה תישאר עיקשת. תשואת האג”ח הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים עלתה ל-4.76% ב-31 באוגוסט, הרמה הגבוהה ביותר מאז ינואר 2025, ובכך השלימה ארבעה ימי עליות רצופים. המהלך מדגיש את המהירות שבה התפתחויות גיאופוליטיות עשויות לשנות את הציפיות למדיניות המוניטרית, את עלויות המימון ואת תמחור נכסי הסיכון.

עליית מחירי הנפט מחזירה את חששות האינפלציה

העלייה האחרונה בתשואות האג”ח קשורה במידה רבה לחידוש המתיחות בין ארה”ב לאיראן. מחירי הנפט עלו בחדות לאחר חילופי האש בין הצדדים, כאשר מחיר חבית נפט מסוג ברנט חזר אל מעל ל-90 דולר. מחירי אנרגיה גבוהים עלולים לחלחל ישירות לאינפלציה לצרכן, ובמקביל להגדיל את עלויות החברות. מצב כזה מקשה על הפדרל ריזרב להתקדם לעבר יעד האינפלציה של 2%.

עבור משקיעי האג”ח, השילוב הזה יוצר סביבת שוק מורכבת. עלייה מתמשכת במחירי הנפט עלולה לעכב את השיפור באינפלציה שאותו מעוניינים קובעי המדיניות לראות לפני הקלה בתנאים הפיננסיים. בהתאם, השווקים מייחסים כעת הסתברות גבוהה יותר לאפשרות של העלאת ריבית נוספת, במקום להניח שהפדרל ריזרב נמצא בפתחו של מחזור ברור של הקלות מוניטריות.

דבריו של וורש מחזקים את האיתות הניצי

דבריו של יו”ר הפדרל ריזרב, קווין וורש, בכנס ג’קסון הול הוסיפו לחץ לשוק האג”ח. וורש ציין כי נתוני האינפלציה האחרונים לא הצביעו על שיפור מספק בלחצי המחירים הבסיסיים, והבהיר כי הבנק המרכזי יידרש לפעול יותר אם האינפלציה לא תתקדם לעבר יעד של 2% בקצב מספק.

המסר הזה שינה באופן מהותי את ציפיות השוק. לפי נתוני השוק שסופקו, הסוחרים מתמחרים כעת הסתברות של כ-64% להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס בספטמבר. הפדרל ריזרב הותיר את ריבית הקרנות הפדרליות בטווח של 3.50%-3.75%, אך התמחור החדש מצביע על כך שהמשקיעים אינם מניחים עוד שהרמה הנוכחית בהכרח מספיקה כדי למנוע שינוי נוסף במדיניות.

כיצד תשואות גבוהות משפיעות על השווקים

תשואת האג”ח ל-10 שנים עלתה ב-0.04 נקודת אחוז ב-31 באוגוסט, וכעת היא גבוהה ב-0.50 נקודת אחוז מהרמה שנרשמה שנה קודם לכן. העלייה החודשית הייתה מתונה יחסית, 0.08 נקודת אחוז, אך לכיוון התנועה יש חשיבות משמעותית, משום שתשואות האג”ח הממשלתיות משפיעות על תנאי המימון בכל רחבי הכלכלה האמריקאית.

תשואות גבוהות יותר עלולות להפעיל לחץ על תמחור המניות באמצעות העלאת שיעור ההיוון המשמש להערכת רווחים עתידיים של חברות, ובמקביל להגדיל את עלויות המימון של משקי בית וחברות. מניות טכנולוגיה וחברות צמיחה עשויות להיות רגישות במיוחד כאשר התשואות לטווח ארוך עולות במהירות. מנגד, תשואות גבוהות יותר על אג”ח ממשלתיות עשויות לשפר את האטרקטיביות היחסית של השקעות באפיק האג”ח עבור משקיעים המחפשים תשואה צפויה יותר.

השווקים ימתינו לנתוני האינפלציה והתעסוקה

ההתמקדות המיידית תהיה בשאלה אם מחירי הנפט יישארו ברמות גבוהות ואם נתוני האינפלציה והתעסוקה הבאים בארה”ב יתמכו בתחזית הניצית יותר לריבית. החרפה נוספת במצב הגיאופוליטי עלולה להמשיך להפעיל לחץ על ציפיות האינפלציה, בעוד שסימנים להיחלשות בפעילות הכלכלית עשויים לערער את הציפיות להעלאת ריבית בספטמבר.

עבור המשקיעים בארה”ב ובישראל, שוק האג”ח הממשלתיות האמריקאי נותר אינדיקטור גלובלי מרכזי. עלייה מתמשכת בתשואות בארה”ב עשויה להשפיע על תמחור מניות, שוקי המט”ח ועלויות המימון גם מעבר לוול סטריט. כעת השווקים יבחינו בין אפשרות של המשך עלייה מבנית בעלויות המימון לבין תגובה זמנית לזעזוע האינפלציוני והגיאופוליטי האחרון.