תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב ירדו במתינות, בעוד המשקיעים בחנו מחדש את התחזית לצמיחה הכלכלית, לאינפלציה ולריבית לקראת פרסום נתוני דיור נוספים והחלטת המדיניות הקרובה של ה-Fed. הירידה מספקת הקלה מסוימת לשוק האג״ח לאחר תקופה של תנודתיות, אך מחירי האנרגיה הגבוהים ועלויות המימון המכבידות ממשיכים לסבך את התחזית עבור משקי בית, עסקים ומקצי נכסים גלובליים.

תשואות האג״ח נסוגות, אך עלויות המימון נותרות גבוהות

ב-20 באוקטובר ירדה התשואה על אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים לכ-5.114%, בעוד התשואה ל-30 שנים ירדה ל-5.45%. התשואה לשנתיים נותרה יציבה יחסית ברמה של 4.757%, נתון המצביע על כך שציפיות הריבית לטווח הקצר היו יציבות יותר מעלויות המימון לטווחים הארוכים.

ירידה בתשואות עשויה לתמוך בעליית מחירי האג״ח ולהפחית את שיעור ההיוון המוחל על רווחי חברות עתידיים, ובכך להקל במידה מסוימת על תמחור המניות. עם זאת, אין לפרש את הירידה באופן אוטומטי כהוכחה לכך שסיכוני האינפלציה פחתו. התשואות לטווח הארוך משקפות גם את ציפיות המשקיעים להיקף גיוסי החוב הממשלתיים, את הביקוש לאג״ח האוצר ואת הפיצוי הנדרש בגין החזקת חוב לתקופות ממושכות.

נתוני הדיור יעמידו למבחן את עמידות הכלכלה

נתוני שוק הדיור חשובים במיוחד לנוכח הריבית הגבוהה על המשכנתאות והמשך הקושי של משקי הבית לרכוש דירות. מדד אמון בוני הבתים בארה״ב ירד באוקטובר בשלוש נקודות לרמה של 29 — שפל של כמעט 14 שנים וחצי. במקביל, הריבית הממוצעת על משכנתאות בריבית קבועה ל-30 שנה הגיעה לכ-7.40%, והגדילה את עלויות המימון עבור רוכשי דירות ויזמים.

נתוני התחלות הבנייה ומכירות הבתים בהמתנה, הצפויים להתפרסם בהמשך, עשויים לסייע להעריך אם עלויות האשראי הגבוהות מתורגמות להאטה רחבה יותר בפעילות הנדל״ן למגורים. נתונים חלשים עשויים לחזק את החששות מפני היחלשות המומנטום הכלכלי ולהגביר את הביקוש לאג״ח ממשלתיות. מנגד, נתונים חזקים מהצפוי עשויים להעיד שהכלכלה נותרת עמידה מספיק כדי לאפשר המשך מדיניות מוניטרית מרסנת לאורך זמן.

האינפלציה, מחירי הנפט והסיכונים הפיסקליים מסבכים את התחזית

שוק האג״ח מתמודד עם כוחות מנוגדים. מחירי האנרגיה עלו, כאשר נפט מסוג Brent נסחר לאחרונה מעל 110 דולר לחבית על רקע החרפת המתיחות הגיאופוליטית. התייקרות הנפט מאיימת להותיר את עלויות התחבורה והייצור ברמות גבוהות. אם מחירי האנרגיה ימשיכו להזין את האינפלציה, מרחב הפעולה של ה-Fed להקל במדיניות המוניטרית עלול להצטמצם, גם במקרה של היחלשות בפעילות שוק הדיור.

גם המצב הפיסקלי בארה״ב מהווה גורם משמעותי. המשך גיוסי החוב של הממשל עשוי לחייב את המשקיעים לדרוש תשואות גבוהות יותר כדי לספוג את היצע האג״ח הנוסף, במיוחד בטווחים הארוכים. לחץ זה עלול להגביל את משך ההתאוששות בשוק האג״ח, גם אם הביקוש לנכסים הנתפסים כהגנתיים יגדל.

עבור משקיעים ישראלים, תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב נותרות גורם מרכזי בתמחור תיקי השקעות גלובליים, בניהול החשיפה לדולר ובהערכת האטרקטיביות היחסית של נכסים הנקובים בשקלים. שינויים בתשואות האמריקאיות עשויים להשפיע על תנועות ההון הבינלאומיות, אך גם שערי החליפין ומדיניות בנק ישראל ישפיעו על התוצאות בשוק המקומי.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר נתוני הדיור והתעסוקה, מחירי האנרגיה והאיתותים לקראת ישיבת ה-Fed ב-28 באוקטובר. ירידה מתמשכת בתשואות תדרוש ראיות ברורות יותר להתמתנות האינפלציה, ללא הידרדרות חריפה בצמיחה. מנגד, נתונים כלכליים עמידים או התחדשות הלחצים האינפלציוניים שמקורם במחירי האנרגיה עלולים להפוך את המגמה האחרונה ולהותיר את תנודתיות הריבית והמטבעות במרכז תשומת הלב של המשקיעים.