כלכלן הבית האמריקאי קווין האסיט ציין כי סיום הסכסוך עם איראן עשוי להפחית לחצי אינפלציה, ובכך ליצור מרחב אפשרי לפדרל ריזרב לשקול הורדת ריבית. ההערות מגיעות בתקופה שבה השווקים רגישים במיוחד לאינטראקציה בין התפתחויות גיאופוליטיות, מחירי אנרגיה ומסלול המדיניות המוניטרית בארה”ב. עבור משקיעים גלובליים, כולל תיקים ישראליים החשופים לנכסים מונעי-מאקרו, ההצהרה מדגישה כיצד תרחישים של פתרון גיאופוליטי משתלבים יותר ויותר בציפיות הריבית.

מחירי האנרגיה כערוץ השידור של האינפלציה

הערותיו של האסיט משקפות את התפיסה הרווחת כי מתיחות גיאופוליטית במזרח התיכון משפיעה על האינפלציה העולמית בעיקר דרך שוקי האנרגיה. מחירי הנפט נותרו מרכיב מרכזי בעלויות תחבורה, ייצור וצריכה, ולכן כל הקלה מתמשכת בסיכון הסכסוך עשויה להפחית לחצים כלפי מעלה על האינפלציה הכללית.

ירידה בעוצמת הסכסוך סביב איראן עשויה גם להקטין את פרמיית הסיכון הגיאופוליטית המגולמת במחירי הנפט הגולמי. מהלך כזה עשוי להקל על ציפיות האינפלציה בכלכלות מפותחות, במיוחד בארה”ב, שם האנרגיה מהווה רכיב מרכזי במדדי המחירים לצרכן.

עם זאת, אנליסטים מדגישים כי הקשר בין הפחתת סיכון גיאופוליטי לאינפלציה אינו ליניארי. גם אם מחירי האנרגיה יירדו, דינמיקות אינפלציה בסיסיות—כגון אינפלציית שירותים ושכר—ממשיכות למלא תפקיד מכריע בעיצוב החלטות הפדרל ריזרב.

ציפיות למדיניות הפדרל ריזרב נותרות תלויות נתונים

הפדרל ריזרב ממשיך לשמור על גישה זהירה כלפי הקלה מוניטרית, תוך הדגשת הצורך בראיות מתמשכות לכך שהאינפלציה מתקרבת ליעד ארוך הטווח. בעוד שמחירי אנרגיה מתונים עשויים לתמוך בדיסאינפלציה, קובעי המדיניות מתמקדים בחוסן המאקרו-כלכלי הרחב, כולל תנאי שוק העבודה ומגמות הצריכה.

השווקים כבר מתמחרים אפשרות להורדות ריבית במחזורים עתידיים, אך העיתוי נותר לא ברור. כל שינוי בתנאים הגיאופוליטיים שמפחית סיכון אינפלציוני עשוי לחזק ציפיות לגישה מרחיבה יותר, אך רק אם הוא מלווה בהמשך התקררות בלחצי המחירים הבסיסיים.

עבור משקיעים גלובליים, כולל מוסדות ישראליים החשופים לשוקי אג”ח אמריקאיים, האינטראקציה בין סיכון גיאופוליטי למדיניות הפד נותרת גורם מרכזי בתמחור אג”ח, מטבעות ומכפילי מניות.

השווקים מאזנים בין הקלה גיאופוליטית לבין סיכוני אינפלציה מבניים

השווקים הפיננסיים פועלים כיום בסביבה מורכבת שבה אירועים גיאופוליטיים קצרי טווח מתקיימים לצד כוחות אינפלציה מבניים ארוכי טווח. גם אם המתיחות סביב איראן תדעך, גורמים כמו גירעונות פיסקליים, שינויי שרשראות אספקה ודינמיקות שוק העבודה ממשיכים להשפיע על ציפיות האינפלציה.

שוקי המניות נוטים להגיב בחיוב לירידת מחירי אנרגיה ולהפחתת סיכון גיאופוליטי, בעוד ששוקי האג”ח מושפעים ישירות יותר מציפיות אינפלציה והכוונת הבנקים המרכזיים. שוקי המטבע, ובמיוחד הדולר האמריקאי, מגיבים גם הם לשינויים בפערי ריביות הנובעים מהתאמות בציפיות הפד.

דינמיקה רב-שכבתית זו משמעותה שכל הקלה אפשרית במתיחות במזרח התיכון עשויה להשפיע באופן לא אחיד על סוגי נכסים שונים, ולא להביא לתמחור מחדש אחיד של השווקים הגלובליים.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני אינפלציה בארה”ב, הודעות הפדרל ריזרב והתפתחויות בדיפלומטיה במזרח התיכון כדי להעריך האם התנאים אכן מתכנסים לשינוי מדיניות. הסיכונים המרכזיים כוללים תנודתיות מחודשת במחירי האנרגיה, נתוני מאקרו חזקים מהצפוי או עיכוב בהתמתנות האינפלציה.

מן הצד החיובי, התייצבות גיאופוליטית מתמשכת יחד עם ירידה באינפלציה עשויות להגדיל בהדרגה את הסבירות להקלה מוניטרית, ולשנות את הציפיות בשוקי האג”ח והמניות הגלובליים.