הרגולטורים מתמקדים באסטרטגיות דחיית מס בקרב משקיעים בעלי הון גבוה

משרד האוצר האמריקאי וה-IRS פרסמו אזהרות חדשות המכוונות למשקיעים, יועצים פיננסיים וחברות השקעה המעורבים באסטרטגיות המרה מסוימות באמצעות ETF.

שר האוצר סקוט בסנט אמר כי הרשויות מתמקדות בעסקאות שנועדו להימנע מתשלום מס או לנצל חולשות בקוד המס הפדרלי.

האסטרטגיה הנבחנת כוללת בדרך כלל משקיעים עשירים המעבירים ניירות ערך בעלי עליית ערך משמעותית לתוך קרנות ETF חדשות שהוקמו במיוחד לצורך זה. באמצעות העברת פוזיציות מנייתיות מרוכזות למבנה ETF, המשקיעים עשויים להשיג פיזור השקעות תוך דחיית ההכרה ברווחי ההון.

לטענת הרגולטורים, חלק מהמבנים הללו חורגים מהמטרה המקורית של סעיף 351 ופועלים בעיקר כמנגנון לדחיית מס.

הנושא משקף דיון רחב יותר סביב חדשנות פיננסית ומיסוי. קרנות ETF נחשבות במשך שנים לכלי השקעה יעיל מבחינת מס, במיוחד בשל היכולת שלהן לנהל רווחי הון באמצעות עסקאות העברה בעין (in-kind transactions).

עם זאת, קובעי המדיניות מבדילים בין פעילות ETF רגילה לבין מבנים שנוצרו בעיקר כדי להימנע מאירועי מס.

הפופולריות הגוברת של המרות ETF לפי סעיף 351 מעוררת חששות

העניין הגובר מצד הרגולטורים מגיע בעקבות עלייה מהירה בשימוש באסטרטגיות אלה בקרב משקיעים בעלי הון גבוה. לפי ניתוחים בתעשייה, מיליארדי דולרים בנכסי ETF נוצרו באמצעות מבנים שנועדו לדחות הכרה ברווחי הון, כאשר הפעילות הואצה בשנים האחרונות.

מומחי מס מציינים כי עסקאות אלו מוגבלות בדרך כלל למשקיעים המחזיקים בנכסים משמעותיים שעלו בערכם, בשל המורכבות והעלויות הכרוכות בהקמת מבנה כזה.

הקמת ETF מסוג זה עשויה לדרוש משאבים משפטיים, אדמיניסטרטיביים ותפעוליים משמעותיים, ולכן האסטרטגיה רלוונטית בעיקר ליחידים ומשפחות בעלי הון גבוה במיוחד.

עם זאת, הרגולטורים הדגישו כי לא כל עסקאות סעיף 351 נחשבות בעייתיות. שימושים לגיטימיים עשויים לכלול יצירת ETF עם אסטרטגיית השקעה אמיתית, המרת חשבונות מנוהלים בנפרד לקרנות ETF, או העברת החזקות מפוזרות לצורכי תכנון ירושה וניהול תיק.

כללים חדשים יוצרים אי-ודאות עבור תעשיית ניהול ההון

ההנחיות החדשות מעלות שאלות נוספות עבור יועצים ומשקיעים, במיוחד בנוגע לעיתוי העסקאות ולמטרתן הכלכלית.

הרשויות ציינו כי מבני ETF הכוללים חלוקה מהירה של ניירות ערך שהועברו או שינוי מיידי בהרכב התיק עשויים לעורר בחינה מעמיקה יותר.

אנשי מקצוע בתחום הפיננסים מעריכים כי יידרשו הבהרות נוספות ככל שה-IRS יבחן תגובות ציבוריות ויקבע כיצד ליישם את ההנחיות בפועל.

האתגר עבור הרגולטורים הוא להגביר פיקוח מבלי לפגוע בשוק ה-ETF הרחב, אשר מסתמך על מנגנונים דומים בתהליכי יצירה ופדיון שגרתיים של קרנות.

עבור משקיעים בעלי הון גבוה, ההתפתחות מאותתת על מעבר לזהירות רבה יותר בעת שימוש באסטרטגיות תכנון מס מתקדמות. פתרונות חלופיים, כולל exchange funds ומבנים פילנתרופיים, עשויים לקבל תשומת לב רבה יותר ככל שמשקיעים מחפשים דרכים לנהל החזקות מרוכזות בהתאם לכללי המס המשתנים.

מה המשקיעים צריכים לעקוב אחריו?

בחודשים הקרובים צפוי להימשך הדיון בין הרגולטורים, מומחי מס ותעשיית ההשקעות בנוגע לגבול שבין יעילות מס לגיטימית לבין הימנעות אגרסיבית ממס.

ככל שממשלות ברחבי העולם מגבירות את ההתמקדות במיסוי עושר ובשקיפות פיננסית, אסטרטגיות השקעה מתקדמות צפויות לעמוד תחת בחינה רחבה יותר.

עבור משקיעים, יועצים ומנהלי נכסים, האתגר המרכזי יהיה להסתגל לסביבה רגולטורית משתנה תוך שמירה על היתרונות שמספקת חדשנות פיננסית.

עתידן של אסטרטגיות מס מבוססות ETF יהיה תלוי באופן שבו הרגולטורים יגדירו מבנים מקובלים ובאופן שבו השוק יגיב לדרישות הציות החדשות.