המשקיעים צמצמו משמעותית את החשיפה לקרנות סל בתחומי הטכנולוגיה והפיננסים באוגוסט, אף ששוק קרנות הסל הרחב רשם את אחד החודשים החזקים בתולדותיו. לפי State Street Investment Management, קרנות סל הנסחרות בארה״ב משכו במהלך החודש 180 מיליארד דולר, כך שהפדיונות בהיקף של 11 מיליארד דולר משני הסקטורים נראים יותר כרוטציה בתוך השוק מאשר כנסיגה רחבה ממנו.

הפדיונות בטכנולוגיה מגיעים לאחר עלייה חדה באוגוסט

קרנות הסל הטכנולוגיות רשמו באוגוסט פדיונות של כ-6.1 מיליארד דולר, לפי נתוני State Street, לאחר שגייסו סכום שיא של 19 מיליארד דולר ביולי. השינוי התרחש אף שסקטור הטכנולוגיה עלה בכמעט 6% באוגוסט, וממחיש מצב שבו משקיעים מצמצמים חשיפה לאחר עלייה משמעותית, ולא בהכרח בעקבות הידרדרות ביסודות העסקיים של הסקטור.

גם סביבת הדוחות מספקת הקשר חשוב. חברות מדד S&P 500 הציגו צמיחה של 52% ברווחים ברבעון השני, הקצב הגבוה ביותר מאז 2021, לפי נתוני FactSet שצוטטו על ידי State Street. הצמיחה לא הייתה מוגבלת לחברות הטכנולוגיה הגדולות: 493 החברות האחרות במדד רשמו צמיחת רווחים של 32%, בעוד שחברות בעלות שווי שוק קטן הציגו צמיחה של 24%.

הפער הזה חשוב להבנת תנועות ההון בקרנות הסל. הפדיונות בטכנולוגיה אינם מצביעים בהכרח על נטישת סיפור הצמיחה המונע על ידי AI. הנתונים עשויים לשקף מעבר של חלק מההון לסקטורים ולאזורים שבהם תמחור הנכסים או מומנטום הרווחים מציעים פרופיל סיכון שונה.

קרנות הפיננסים מאבדות נכסים למרות סביבת פעילות חיובית

קרנות הסל הפיננסיות רשמו היפוך משמעותי אף יותר, עם פדיונות של כ-4.9 מיליארד דולר באוגוסט. נתוני State Street מראים כי קרנות בתחום הפיננסים רשמו פדיונות ב-15 מתוך 21 ימי המסחר בחודש, למרות תוצאות חזקות, פעילות ערה בשוקי ההון וציפיות לשינויים שעשויים להקל על דרישות ההון של הבנקים.

State Street ייחסה חלק מהמכירות למימוש רווחים, לאחר שהסקטור הפיננסי נהנה מגיוסים במשך שלושה חודשים רצופים והציג ביצועי יתר של כ-6% לעומת מדד S&P 500 באותה תקופה. בניגוד לאות המעיד על הידרדרות בתוצאות העסקיות, הפרשנות הזו מצביעה על משקיעים שמימשו חלק מהרווחים לאחר תקופה ממושכת של חוזקה יחסית.

הניגוד בין היסודות העסקיים לבין תנועות ההון משמעותי. הפדיונות בסקטור הפיננסי התרחשו כאשר סביבת הרווחים נותרה חיובית, ולכן תנועות בקרנות הסל אינן בהכרח אינדיקציה עצמאית לציפיות לגבי הרווחים העתידיים. אם מומנטום הרווחים יימשך, הסקטור עשוי לשוב ולמשוך הון כאשר המשקיעים יבחנו מחדש את התמחור היחסי שלו.

לאן זרמו 11 מיליארד הדולר?

העדות המרכזית לכך שהפדיונות באוגוסט משקפים רוטציה ולא הפחתה כוללת של חשיפה לנכסי סיכון נמצאת ביעדי ההון. קרנות סל של אג״ח משכו באוגוסט 55 מיליארד דולר, והביאו את היקף הגיוסים שלהן מתחילת 2026 ל-407 מיליארד דולר. בכך מתקרב התחום לשיא השנתי של 448 מיליארד דולר שנרשם ב-2025. קרנות סל של אג״ח ממשלתיות קצרות טווח לבדן משכו 14 מיליארד דולר, שהיוו 94% מהגיוסים לקרנות סל של אג״ח ממשלתיות במהלך החודש.

סקטור הבריאות היה יעד נוסף להון, עם גיוסים של 2.2 מיליארד דולר, מתוכם 1.2 מיליארד דולר לקרנות סל בתחום הביוטכנולוגיה. State Street קישרה חלק מהעניין לציפיות שלפיהן AI עשוי לשפר את תהליכי גילוי התרופות, בחירת המשתתפים בניסויים קליניים ויעילות המחקר, בעוד שפעילות מיזוגים ורכישות בענף התרופות עשויה לספק מקור ביקוש נוסף לנכסי ביוטכנולוגיה חדשניים.

גם הפיזור הגיאוגרפי התרחב. שווקים מפותחים מחוץ לארה״ב משכו 14 מיליארד דולר באוגוסט, והביאו את היקף הגיוסים שלהם מתחילת 2026 ל-129 מיליארד דולר, מעל השיא השנתי שנרשם ב-2025. קרנות סל של שווקים מתעוררים משכו כ-5.7 מיליארד דולר באוגוסט, והעלו את היקף הגיוסים מתחילת השנה לכ-50.6 מיליארד דולר, שיא שנתי נוסף.

עבור המשקיעים בישראל ובשווקים הגלובליים, נתוני הזרימות באוגוסט מצביעים על שוק שהופך מגוון יותר ולא בהכרח הגנתי באופן אחיד. מניות אמריקאיות ממשיכות למשוך הון משמעותי, אך במקביל מתרחבות ההקצאות לאג״ח, לשווקים בינלאומיים, לבריאות ולסקטורים נוספים ככל שצמיחת הרווחים מתרחבת מעבר לחברות הטכנולוגיה הגדולות. ברבעון האחרון של 2026, ההתפתחות המרכזית למעקב תהיה האם רוטציית הסקטורים תימשך או שחוזקה מחודשת ברווחי הטכנולוגיה והפיננסים תחזיר הון לשני הסקטורים שהובילו חלק ניכר מהראלי המוקדם יותר השנה.