היצע הכסף בארה״ב ובסין הגיע לרמות נומינליות חסרות תקדים, ומחזק את החשיבות של תנאי הנזילות עבור השווקים הפיננסיים הגלובליים. הדוח המצורף מעריך כי ה-M2 המשולב של שתי הכלכלות הגיע באוגוסט ל-76.4 טריליון דולר, עלייה של 7.9 טריליון דולר לעומת שנה קודם לכן. עם זאת, הנתון המדויק בדולרים תלוי בשער החליפין שבו משתמשים להמרת היצע הכסף של סין, המדווח ביואן.

הנתונים הרשמיים מאשרים כי ה-M2 בארה״ב הגיע ל-23.34 טריליון דולר באוגוסט, בעוד ה-M2 בסין הגיע ל-356.81 טריליון יואן, עלייה של 7.5% לעומת שנה קודם לכן.

היצע הכסף בארה״ב חזר לרמות שיא

הנתונים האחרונים של הפדרל ריזרב מצביעים על כך שה-M2 בארה״ב, בניכוי השפעות עונתיות, הגיע ל-23.34 טריליון דולר באוגוסט 2026, לעומת 23.22 טריליון דולר ביולי ו-22.09 טריליון דולר באוגוסט 2025. מדובר בעלייה של כ-5.7% לעומת החודש המקביל שנה קודם לכן, והיא מביאה את ה-M2 בארה״ב לרמת שיא.

התרחבות זו בולטת במיוחד משום שה-M2 ירד בחדות במהלך מחזור ההידוק המוניטרי שלאחר גל הנזילות של תקופת המגפה. ההתאוששות לאחר מכן משקפת שינויים בפיקדונות, בהחזקות בשוק הכסף ובנכסים פיננסיים נזילים נוספים הכלולים במצרף. לכן, ה-M2 מספק אינדיקציה חשובה להיקף הכסף הנזיל יחסית הזמין בתוך המערכת הפיננסית האמריקאית, אך הוא אינו מתורגם באופן אוטומטי להוצאות או לרכישת נכסים.

ההבחנה הזו חשובה לשווקים. עלייה בהיצע הכסף יכולה לתמוך בפעילות הכלכלית כאשר היא מלווה ביצירת אשראי חזקה יותר ובביקוש גבוה יותר. עם זאת, השפעתה על האינפלציה, מחירי הנכסים והצמיחה הכלכלית תלויה במהירות מחזור הכסף ובאופן שבו הנזילות הנוספת מוקצית.

התרחבות ה-M2 בסין גדולה יותר במונחים נומינליים

היצע הכסף בסין גדול משמעותית במונחים נומינליים, בין היתר בשל גודלה ומבנה מערכת הבנקאות שלה. לפי נתונים שדווחו מהבנק העממי של סין, ה-M2 הגיע בסוף אוגוסט ל-356.81 טריליון יואן, עלייה של 7.5% לעומת שנה קודם לכן. ה-M1 בסין הגיע ל-115.77 טריליון יואן, עלייה של 4.1%, בעוד שהמימון המצרפי לכלכלה הריאלית הסתכם ב-464.8 טריליון יואן, עלייה של 7.2%.

הנתונים מצביעים על המשך התרחבות הנזילות המוניטרית בסין, גם כאשר קובעי המדיניות מתמודדים עם חולשה בביקוש המקומי ועם מאמצים לייצב את הצמיחה הכלכלית. הפער בין קצב הצמיחה של ה-M2 לבין זה של ה-M1 רלוונטי גם הוא: הפיקדונות הרחבים יותר והנכסים הפיננסיים הנזילים מתרחבים בקצב מהיר יותר מהמדד הצר יותר של הכסף, המזוהה באופן הדוק יותר עם עסקאות מיידיות של חברות ומשקי בית.

המקור המצורף ממיר את ה-M2 של סין לכ-53.1 טריליון דולר, אך יש להתייחס לנתון זה כהערכה ולא כנתון רשמי הנקוב בדולרים. ה-M2 של סין מדווח ביואן, ולכן השווי בדולרים משתנה בהתאם לשער החליפין של ה-RMB. הנתון הרשמי הבסיסי של 356.81 טריליון יואן הוא נקודת הייחוס המתאימה יותר.

מדוע עלייה ב-M2 חשובה לשווקים הגלובליים?

עלייה בהיצע הכסף יכולה להשפיע על השווקים הפיננסיים דרך כמה ערוצים. כאשר הנזילות מתרחבת במקביל לצמיחה כלכלית יציבה, למוסדות הפיננסיים עשויה להיות יכולת גדולה יותר להעמיד אשראי, בעוד שמשקי בית וחברות יכולים להחזיק יתרות נזילות גדולות יותר. בהתאם לתנאי המדיניות המוניטרית, מצב כזה עשוי לתמוך בפעילות הכלכלית ולהשפיע על הביקוש לאג״ח, מניות, נדל״ן ונכסים פיננסיים נוספים.

עם זאת, M2 גבוה יותר אינו משמעותו באופן אוטומטי גל נזילות גלובלי. היצע הכסף הוא מדד למלאי, בעוד שהנזילות בשווקים מושפעת ממאזני הבנקים המרכזיים, מהיקף האשראי הבנקאי, מהתנאים הפיננסיים, מהמדיניות הפיסקלית, מתנועות הון ומהתנהגות המשקיעים. בנוסף, חיבור ה-M2 של ארה״ב וסין מחייב המרה לפי שער חליפין ומתעלם מהבדלים בהרכב ובאופן המדידה של מצרפי הכסף בשתי המדינות.

גם הרקע הכלכלי הרחב יותר חשוב. בארה״ב, נתוני האינפלציה של אוגוסט הצביעו על עלייה של 0.3% במדד מחירי ה-PCE לעומת החודש הקודם, בעוד שהאינפלציה במדד הליבה של PCE נותרה על 3.0% בחישוב שנתי. גם הצריכה הפרטית החזקה נותרה מאפיין חשוב של הכלכלה האמריקאית. לכן, יש לבחון את הנזילות הנוספת לצד האינפלציה ומדיניות הפדרל ריזרב ולא במנותק מהן.

עבור משקיעים גלובליים, השלב הבא יהיה תלוי בשאלה אם ההתרחבות בהיצע הכסף בארה״ב ובסין תתורגם ליצירת אשראי חזקה יותר, לפעילות כלכלית ולביקוש בשווקים הפיננסיים, או לחלופין תשקף הצטברות של פיקדונות ונזילות שנותרים ברובם בלתי פעילים. מעקב אחר מדיניות הבנקים המרכזיים, היקף האשראי הבנקאי, האינפלציה, תנועות המטבע וכיוון צמיחת ה-M2 יהיה חיוני. רמות השיא עצמן משמעותיות, אך השפעתן על השווקים תיקבע בסופו של דבר לפי האופן שבו הנזילות הזו תעבור דרך הכלכלה הגלובלית.