תשואות האג”ח ומחירי הנפט שומרים על מתאם חיובי

גרפי המתאם המתגלגלים העדכניים מציגים קשר מעניין בין תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים לבין מחירי הנפט הגולמי. המתאם בין שני הנכסים נותר חיובי, נתון המצביע על כך שתנועות בתשואות האג”ח הממשלתיות לטווח ארוך ובמחירי הנפט היו בדרך כלל מתואמות לאורך התקופה המוצגת.

בחלק העליון של הגרף הראשון מוצגת ההשוואה בין תשואת אג”ח ארה”ב ל-10 שנים, שמופיעה כעת ברמה של כ-5.13%, לבין מחירי הנפט הגולמי. החלק התחתון עוקב אחר המתאם המתגלגל בין השניים. המתאם השתנה באופן ניכר מאז 2022, אך בקריאה העדכנית הוא נותר בטריטוריה חיובית.

קשר זה עשוי לשקף גורמים משותפים המשפיעים על שני השווקים. פעילות כלכלית חזקה יותר עשויה להגדיל את הציפיות לביקוש לאנרגיה, ובמקביל להפעיל לחץ כלפי מעלה על תשואות האג”ח הממשלתיות בעקבות ציפיות לצמיחה ולאינפלציה. מנגד, תנאים כלכליים חלשים יותר עשויים להפחית את הציפיות לביקוש לנפט ולהשפיע גם על כיוון תשואות האג”ח.

עם זאת, מתאם אינו מעיד בהכרח על קשר של סיבה ותוצאה. שינויים במדיניות המוניטרית, התפתחויות גיאופוליטיות ותנאים הקשורים להיצע האנרגיה עשויים לשנות את מערכת היחסים בין השווקים לאורך זמן.

נפט מסוג ברנט ומדד S&P 500 נותרים במתאם שלילי

הגרף השני מציג מערכת יחסים שונה. נפט גולמי מסוג ברנט ומדד S&P 500 ממשיכים להציג מתאם מתגלגל שלילי עמוק, כאשר הקריאה העדכנית המוצגת עומדת על כ-0.4949-.

מתאם שלילי מצביע על כך ששני הנכסים נטו לנוע בכיוונים מנוגדים לאורך התקופה שנמדדה. מצב כזה עשוי להתרחש כאשר עלייה במחירי האנרגיה יוצרת לחצי עלויות נוספים עבור עסקים וצרכנים, ועלולה להכביד על רווחיות החברות ועל שווי המניות.

מחירי נפט גבוהים יותר עשויים להשפיע גם על ציפיות האינפלציה ולסבך את התחזיות בנוגע למדיניות המוניטרית. אם מחירי האנרגיה יעלו באופן משמעותי, המשקיעים עשויים להעריך כי הבנקים המרכזיים יידרשו לשמור על ריביות מרסנות למשך זמן ארוך יותר. מצב כזה עלול ליצור מקור לחץ נוסף על שוקי המניות.

עבור חברות עסקיות, עלויות אנרגיה גבוהות עשויות להשפיע על הוצאות התחבורה, הייצור והתפעול. עוצמת ההשפעה משתנה במידה ניכרת בין ענפים: חברות הפקת האנרגיה עשויות ליהנות מהתייקרות המחירים, בעוד שחברות עתירות צריכת אנרגיה עלולות להתמודד עם עלייה בעלויות התשומות.

משמעות הפערים בין המתאמים עבור המשקיעים

דפוסי המתאם המנוגדים ממחישים מדוע משקיעים צריכים להימנע מהתייחסות לכל הקשרים בין סחורות לשווקים הפיננסיים כאילו היו זהים. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים ומחירי הנפט עשויים לנוע יחד כאשר ציפיות לצמיחה כלכלית ולאינפלציה משפיעות על שני השווקים. לעומת זאת, מחירי הנפט ומניות עשויים לנוע בכיוונים מנוגדים כאשר עלויות אנרגיה גבוהות הופכות לגורם סיכון לרווחי החברות ולהוצאות הצרכנים.

עבור משקיעים אמריקאים וישראלים החשופים למניות גלובליות, לאיגרות חוב ממשלתיות ולסחורות, מערכות היחסים הללו מספקות הקשר נוסף להערכת סיכוני תיק ההשקעות. מעקב אחר מתאמים עשוי לסייע בזיהוי שינויים בדינמיקת השווקים, אם כי אין ודאות שמערכות היחסים ההיסטוריות יימשכו גם בעתיד.

השלב הבא יהיה תלוי בהתפתחות מחירי האנרגיה, ציפיות האינפלציה והריביות לטווח ארוך. אם המתאם השלילי הנוכחי בין נפט ברנט למדד S&P 500 יימשך, המשקיעים עשויים להמשיך להתייחס לתנועות במחירי האנרגיה כאל גורם סיכון משמעותי עבור שוקי המניות. במקביל, המתאם החיובי בין הנפט לתשואות האג”ח יישאר רלוונטי להערכת יחסי הגומלין בין הצמיחה הכלכלית, האינפלציה וציפיות שוק האג”ח.