שוקי המניות הגלובליים נסחרו בירידות לאחר שתשואות האג”ח הממשלתיות בארצות הברית זינקו על רקע חששות מחודשים כי האינפלציה תישאר גבוהה לפרק זמן ממושך מהצפוי. העלייה בתשואות הפעילה לחץ על שווי המניות במדדים המרכזיים, במיוחד במגזרי הטכנולוגיה והצמיחה הרגישים במיוחד לציפיות הריבית.

הירידות בשווקים משקפות אי-ודאות גוברת סביב מסלול המדיניות המוניטרית, כאשר המשקיעים מעריכים מחדש את התחזיות להפחתות ריבית בהמשך השנה. לחצי אינפלציה מתמשכים, לצד נתונים כלכליים חזקים יחסית, מסבכים את תמונת המאקרו ומגבירים את התנודתיות בשווקים הפיננסיים.

זינוק בתשואות האג”ח מפעיל לחץ על שוויי המניות

העלייה האחרונה בתשואות אג”ח ממשלת ארצות הברית הפכה לגורם המרכזי מאחורי גל המכירות בשוקי המניות. תשואות גבוהות מגדילות את עלויות המימון במשק ומפחיתות את האטרקטיביות היחסית של נכסי סיכון כמו מניות.

תשואת אג”ח ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים עלתה כאשר המשקיעים התאימו מחדש את ציפיותיהם לגבי מדיניות הפדרל ריזרב. שוק האג”ח משקף יותר ויותר הערכות שלפיהן האינפלציה תישאר עיקשת, מה שעשוי לאלץ את הבנק המרכזי להשאיר את הריבית גבוהה לפרק זמן ארוך יותר מהתחזיות הקודמות.

מגזרי הצמיחה הובילו את הירידות במהלך יום המסחר. מניות טכנולוגיה, חברות הקשורות לבינה מלאכותית וחברות תוכנה הנסחרות במכפילים גבוהים נחלשו כאשר המשקיעים בחנו מחדש את תחזיות הרווחים העתידיות בסביבת ריבית גבוהה יותר.

תשואות גבוהות משפיעות במיוחד על מניות צמיחה משום שחלק משמעותי משוויין מבוסס על רווחים עתידיים צפויים. כאשר הריבית עולה, ערכם הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים נשחק, והמשקיעים נוטים להפחית חשיפה למניות יקרות.

תגובת השוק הדגישה גם את הרגישות הגוברת של המשקיעים לנתוני מאקרו ולהודעות מצד הבנקים המרכזיים. אפילו שינויים מתונים בציפיות האינפלציה מובילים כיום לתנודות חדות יותר הן בשוקי האג”ח והן בשוקי המניות.

חששות האינפלציה ממשיכים לעצב את סנטימנט המשקיעים

החששות סביב האינפלציה התחזקו לאחר מספר פרסומים כלכליים שהצביעו על כך שלחצי המחירים נותרו גבוהים במספר תחומים מרכזיים במשק. עלויות שירותים, שכר, דיור ואנרגיה ממשיכות להכביד על תמונת האינפלציה, למרות סימנים מוקדמים להתמתנות בחודשים קודמים.

הפדרל ריזרב ובנקים מרכזיים נוספים ממשיכים להדגיש כי האינפלציה נותרת אחד הסיכונים המרכזיים לשווקים הפיננסיים. קובעי המדיניות מנסים לאזן בין הצורך לבלום את עליות המחירים לבין הרצון להימנע מהאטה כלכלית חדה.

השווקים בוחנים מחדש גם את התחזיות להפחתות ריבית אפשריות בהמשך השנה. האופטימיות המוקדמת סביב הקלה מוניטרית אגרסיבית נחלשה לאחר שנתוני האינפלציה המשיכו להפתיע כלפי מעלה. השינוי בציפיות תרם לעלייה בתנודתיות הן בשוקי האג”ח והן בשוקי המניות.

גם השווקים הבינלאומיים שיקפו זהירות גוברת. מדדי מניות באירופה ובאסיה נסחרו בירידות לצד השוק האמריקאי, כאשר העלייה בתשואות הגלובליות פגעה בסנטימנט המשקיעים ברחבי העולם. גם בישראל עוקבים אחר השפעת הריביות הגבוהות בעולם על חברות הטכנולוגיה המקומיות, זרימות ההון ושוק המט”ח.

מגזר הטכנולוגיה הישראלי, שנותר תלוי במידה רבה בצמיחה גלובלית ובפעילות הון-סיכון, עשוי להתמודד עם לחץ נוסף אם תנאי המימון ימשיכו להתהדק או אם התיאבון לסיכון ייחלש בשווקים הבינלאומיים.

המשקיעים עוברים למיצוב הגנתי על רקע התנודתיות

עם העלייה בתשואות, המשקיעים החלו לבצע רוטציה לעבר מגזרים דפנסיביים ונכסים בסיכון נמוך יותר. מניות מתחומי השירותים הציבוריים, מוצרי הצריכה הבסיסיים והבריאות הציגו ביצועי יתר יחסיים, כאשר המשקיעים חיפשו יציבות בתקופת הירידות.

מדד התנודתיות VIX של CBOE, המכונה לעיתים “מדד הפחד” של וול סטריט, עלה גם הוא, מה שמעיד על ביקוש גובר להגנות תיק ואסטרטגיות גידור. רמות תנודתיות גבוהות מצביעות על כך שהמשקיעים נערכים לתנועות חדות יותר בשווקים בטווח הקצר.

במקביל, העלייה בתשואות האג”ח והתחזקות הדולר האמריקאי הפעילו לחץ נוסף על שווקים מתעוררים ונכסים הקשורים לסחורות. תנודות במטבעות ועלויות מימון גבוהות עשויות להמשיך להשפיע על תנאי הנזילות הגלובליים אם התשואות יישארו גבוהות.

למרות החולשה האחרונה בשווקים, חלק מהאנליסטים סבורים כי תקופות של תנודתיות גבוהה עשויות ליצור הזדמנויות סלקטיביות למשקיעים ארוכי טווח, במיוחד במגזרים בעלי נראות רווחים גבוהה ומאזנים חזקים. עם זאת, החששות סביב אינפלציה מתמשכת ואי-ודאות במדיניות המוניטרית ממשיכים להגביל את אמון השוק הרחב.

במבט קדימה, המשקיעים צפויים לעקוב מקרוב אחר נתוני האינפלציה, הודעות הפדרל ריזרב, נתוני שוק העבודה ותנועות בשוק האג”ח לקבלת כיוון נוסף. המשך עלייה בתשואות עשוי להפעיל לחץ נוסף על מניות, במיוחד במגזרי הצמיחה הנסחרים במכפילים גבוהים. מנגד, סימנים להתמתנות האינפלציה או ליציבות כלכלית עשויים להפחית את התנודתיות ולתמוך בסביבת שוק מאוזנת יותר בחודשים הקרובים.