שוק המניות האמריקאי מתקרב לאבן דרך משמעותית, כאשר שוק השוורים הנוכחי צפוי לציין ארבע שנים, בעוד מדד S&P 500 נסחר סביב רמות שיא היסטוריות. העליות הושפעו במידה הולכת וגוברת מהשקעות בבינה מלאכותית, משיפור ברווחי החברות ומסביבה כלכלית עמידה. מגמות אלה ממשיכות לתמוך באופטימיות, אך גם מעוררות שאלות גוברות בנוגע לריכוזיות השוק ולסיכוני התמחור.

ההשקעות ב-AI הפכו למנוע מרכזי בשוק

ב-12 באוקטובר יציינו ארבע שנים מאז נסגר מדד S&P 500 בשפל המחזורי שלו בשנת 2022, נקודת הפתיחה של גל העליות הממושך הנוכחי. מאז, המדד יותר מהכפיל את ערכו, על רקע שילוב עוצמתי של צמיחה ברווחי החברות, חוסן כלכלי וביקוש מתמשך של משקיעים למניות אמריקאיות.

מאפיין מרכזי במחזור הנוכחי הוא ההאצה בהוצאות החברות על תשתיות וטכנולוגיות של בינה מלאכותית. חברות המשקיעות ב-AI סייעו ליצור מנוע צמיחה משמעותי לרווחים, בעוד ספקיות החומרה, התוכנה והתשתיות הנדרשות להתרחבות התחום הפכו לגורם חשוב יותר ויותר בביצועי השוק.

מניות הטכנולוגיה מובילות עליות ממוקדות יותר

עם זאת, העליות לא התחלקו באופן שווה בין הסקטורים במדד S&P 500. לפי הניתוח של Reuters, סקטורי הטכנולוגיה ושירותי התקשורת הם היחידים שהציגו ביצועי יתר ביחס למדד הרחב מאז השפל באוקטובר 2022.

הריכוזיות מדגישה את ההשפעה הגוברת של קבוצה מצומצמת יחסית של חברות על ביצועי המדד כולו. ציפיות חזקות לרווחים והמשך ההשקעות ב-AI תמכו בסקטורים הללו, אך ריכוזיות גבוהה יותר עלולה גם להפוך את השוק הרחב לרגיש יותר להתפתחויות בהוצאות על טכנולוגיה, ברווחיות החברות ובציפיות המשקיעים לצמיחה שמקורה ב-AI.

עבור משקיעים גלובליים, לרבות אלה המקצים הון בין השווקים בארה״ב לשווקים הבינלאומיים, ריכוזיות השוק היא שיקול חשוב. מדד רחב עשוי להיראות עמיד גם כאשר ביצועיו מונעים באופן לא פרופורציונלי בידי מספר מצומצם של ענפים וחברות.

הריבית הגבוהה ותשואות האג״ח נותרות סיכונים מרכזיים

השלב הבא בשוק יושפע גם מהמדיניות המוניטרית ומתנאי שוק האג״ח. הניתוח של Reuters מצביע על מחזור העלאות הריבית של ה-Federal Reserve ועליית תשואות האג״ח בין הסיכונים שעלולים לאתגר את המשך שוק השוורים.

תשואות אג״ח גבוהות יותר עשויות להשפיע על תמחור המניות, משום שהן מגדילות את האטרקטיביות היחסית של נכסים בעלי הכנסה קבועה ומעלות את שיעור ההיוון המיושם על רווחי החברות העתידיים. במקביל, תנאים פיננסיים מרסנים יותר עלולים להשפיע על השקעות החברות ועל הפעילות הכלכלית, ובכך להעמיד במבחן את צמיחת הרווחים שתמכה בעליות בשוק המניות.

מה עשוי לתמוך בהמשך שוק השוורים?

היכולת של גל העליות להימשך תהיה תלויה יותר ויותר בשאלה אם צמיחת רווחי החברות תצדיק את המשך האופטימיות. מחזור ההשקעות ב-AI נותר מקור מרכזי למומנטום, אך המשקיעים יזדקקו לראיות לכך שההוצאות המשמעותיות מתורגמות לשיפור מתמשך בפריון, לצמיחה בהכנסות ולהתרחבות ברווחים.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר רוחב העליות בשוק, תוצאות החברות וקצב ההשקעות הקשורות ל-AI, לצד מדיניות ה-Federal Reserve ותשואות האג״ח. ציון ארבע השנים מספק נקודת ייחוס חשובה, אך השלב הבא של שוק השוורים יהיה תלוי בסופו של דבר ביכולתם של הצמיחה הכלכלית ורווחי החברות להמשיך לתמוך בתמחורי מניות גבוהים, מבלי להפוך את השוק לתלוי יותר ויותר בקבוצה מצומצמת של חברות טכנולוגיה ושירותי תקשורת.