קרנות גידור בנאמנות הן מוצר השקעה המשלב בין מסגרת של קרן נאמנות לבין חלק מהאסטרטגיות המזוהות עם עולם קרנות הגידור.

בניגוד לקרן נאמנות מסורתית, שבה עיקר הפעילות מתבססת בדרך כלל על רכישת מניות, אג”ח ונכסים נוספים מתוך ציפייה לעליית ערכם, קרן גידור בנאמנות יכולה לפעול באמצעות מגוון רחב יותר של אסטרטגיות.

בהתאם למדיניות הקרן, מנהל ההשקעות יכול להשתמש במכירות בחסר, נגזרים, מינוף, אסטרטגיות Long-Short ושילוב בין מספר אסטרטגיות. המטרה היא להעניק למנהל יותר כלים להתמודד עם מצבי שוק שונים ולא להיות תלוי רק בעליות בשוק המניות.

עם זאת, חשוב להדגיש שהמילה “גידור” אינה אומרת שהקרן חסינה מירידות. מדובר במוצר השקעה שיכול להיות מורכב ואף תנודתי, בהתאם לאסטרטגיה ולחשיפות שבהן משתמש מנהל הקרן.

מה המשמעות של Multi-Strategy?

חלק משמעותי מהקרנות בהשוואה מוגדרות Multi-Strategy. המשמעות היא שמנהל הקרן יכול לשלב מספר שיטות השקעה במקום להתבסס על אסטרטגיה אחת בלבד.

לדוגמה, מנהל יכול להחזיק מניות של חברות שבהן הוא מזהה פוטנציאל לעלייה, לבצע במקביל פוזיציות שורט, להשתמש בנגזרים או לשנות את החשיפות בהתאם לתנאי השוק.

הגמישות הזאת יכולה להיות יתרון, אך היא גם הופכת את ההשוואה למורכבת יותר. שתי קרנות Multi-Strategy אינן בהכרח דומות זו לזו.

מה מראה השוואת התשואות?

בנתונים המצורפים (מקור: מאיה ) ניתן לראות פערים משמעותיים בין חמש קרנות גידור בנאמנות המובילות.

הראל Multi-Strategy מובילה את ההשוואה עם תשואה מצטברת של 206.21% בשלוש שנים, ואחריה מיטב לונג-שורט מניות עם 135.58%.

אנליסט נדל”ן ישראל-חו”ל Multi Strategy הציגה 127.19%, ילין לפידות Multi-Strategy הציגה 125.85%, ואנליסט מניות Multi Strategy הציגה 116.45%.

כלומר, אפילו בתוך קבוצה מצומצמת יחסית של קרנות, הפער בין המקום הראשון לחמישי מגיע לכמעט 90 נקודות אחוז בשלוש שנים.

גם בהסתכלות לשנתיים הדירוג משתנה. הראל מובילה עם 166.80%, אך אחריה נמצאת ילין לפידות עם 124.73%, בעוד מיטב מציגה 113.30%.

וזו בדיוק אחת הנקודות החשובות בהשוואת קרנות: המובילה בתקופה אחת אינה בהכרח הקרן שתוביל בתקופה אחרת.

לא כל הקרנות לוקחות את אותו סיכון

התשואה היא הנתון שהכי קל לראות, אבל היא אינה מספיקה כדי להבין את הקרן.

מיטב, לדוגמה, מוגדרת כקרן לונג-שורט מניות. אנליסט מפעילה קרן המתמקדת בנדל”ן בישראל ובחו”ל לצד קרן Multi-Strategy מנייתית, ואילו קרנות אחרות מאפשרות למנהל לפעול בצורה רחבה יותר בין אסטרטגיות.

לכן, כאשר קרן אחת מציגה תשואה גבוהה יותר מקרן אחרת, צריך לשאול גם כיצד התשואה נוצרה.

קרן עם חשיפה מנייתית אגרסיבית יכולה ליהנות מאוד מתקופה חזקה בשוק, אך היא עשויה גם להגיב אחרת בתקופת ירידות. קרן עם אסטרטגיית Long-Short עשויה להיות מושפעת פחות מכיוון השוק ויותר מיכולת המנהל לזהות נכון את הפערים בין הנכסים.

מה חשוב לבדוק מעבר לתשואה?

השוואה נכונה של קרנות גידור בנאמנות צריכה להתייחס לכמה פרמטרים במקביל: האסטרטגיה שבה משתמש מנהל הקרן, רמת החשיפה למניות, שימוש בשורט ובמינוף, תנודתיות, ירידה מרבית בתקופות חלשות, חשיפה לישראל ולחו”ל, חשיפה למטבע ודמי הניהול וההצלחה.

גם עקביות חשובה. תשואה חריגה בשנה אחת יכולה להיות מעניינת, אבל ביצועים לאורך מספר תקופות יכולים לספק תמונה רחבה יותר לגבי התנהגות הקרן.

סיכום: השם דומה, אבל הקרנות יכולות להיות שונות לחלוטין

קרנות גידור בנאמנות פתחו בפני המשקיע הישראלי אפשרות להיחשף לאסטרטגיות שבעבר היו מזוהות בעיקר עם עולם קרנות הגידור הפרטיות.

הנתונים בהשוואה מראים גם את הפוטנציאל וגם את החשיבות של בחינה מעמיקה. כאשר קרן אחת מציגה יותר מ-200% בשלוש שנים ואחרות באזור 116%-136%, ברור שלא מדובר בקבוצה אחידה.

לכן, במקום לשאול רק “איזו קרן עשתה הכי הרבה?”, השאלה הנכונה היא “איזו אסטרטגיה עומדת מאחורי התשואה, כמה סיכון נלקח כדי להשיג אותה, ואיך הקרן משתלבת בתיק ההשקעות הכולל?”