חלוקה מחדש של ההשקעות בתאגידים

מחזור הטכנולוגיה הנוכחי משנה את האופן שבו חברות מוציאות כסף, וזה משפיע ישירות על הרווחים בשוק ההון. הכסף עובר מחברות הענק שמספקות שירותים דיגיטליים אל יצרניות החומרה והשבבים. השינוי הזה קורה כי העלות של רכישת התשתיות החדשות עולה בהרבה על ההכנסות המיידיות מאותן טכנולוגיות. כתוצאה מכך, רוב הצמיחה ברווחי המניות מתרכזת במספר קטן של חברות, מה שמשנה את התמונה הכללית של מדדי המניות המובילים.

שחיקת הרווחיות של חברות הענן הגדולות

בשלבים המוקדמים של מהפכת ה-AI, חברות הענן הגדולות (הידועות כ”הייפרסקיילרים”) נהנו מרוב הרווחים, והיו אחראיות בשיא ל-36% מכלל צמיחת הרווחים במדד ה-S&P 500 ברבעון הראשון של 2025. המגמה הזו השתנתה כי מודלי הבינה המלאכותית החדשים דורשים רכישת חומרה מתקדמת בקנה מידה עצום. ההוצאות הכבדות האלו פוגעות ברווחיות של חברות הענן בטווח הקצר. לפי התחזיות, עד הרבעון השני של 2026, התרומה שלהן לצמיחת הרווחים במדד תצנח ל-9% בלבד. חברות אלו נאלצות לספוג את העלויות הגבוהות כדי להישאר תחרותיות, מה שמעכב כרגע את שורת הרווח שלהן.

כוח תמחור וזינוק ברווחי יצרניות השבבים

בזמן שחברות הענן מוציאות סכומי עתק, יצרניות השבבים נהנות מכוח תמחור חסר תקדים. הביקוש האדיר לחומרה מאפשר ליצרניות להעלות מחירים ולהגדיל את שולי הרווח שלהן באופן ניכר. כתוצאה מכך, סקטור השבבים לוקח נתח הולך וגדל מרווחי השוק הכלליים. התחזיות לרבעון השני של 2026 מצביעות על כך שסקטור השבבים לבדו ייצר 48% מסך צמיחת הרווחים במדד ה-S&P 500. מצב זה מדגיש כיצד ספקיות התשתית הבסיסיות שואבות את ההון אליהן ומהוות את מנוע הצמיחה המרכזי של שוק המניות כולו.

ריכוזיות במדדים ופגיעות מבנית

הזינוק ברווחי חברות השבבים מסתיר למעשה קיפאון בצמיחה של שאר החברות בשוק. התחזיות מראות ששאר החברות במדד ה-S&P 500 יתרמו רק 43% מצמיחת הרווחים ברבעון השני של 2026. הריכוזיות הזו הופכת את השוק להרבה יותר רגיש ופגיע, שכן הוא נשען במידה רבה על תחום אחד בלבד. הפער הזה בין רווחי השבבים לשאר השוק מלמד שהכלכלה הרחבה עדיין מתמודדת עם קשיים כמו ריביות גבוהות, אינפלציה וביקוש צרכני חלש, שמקשים על חברות מסורתיות להציג צמיחה.

הסיכונים להמשך: מבחן ההכנסות מול ההוצאות

היכולת של השוק להמשיך לצמוח בקצב הזה תלויה בשאלה מתי החברות שקונות את תשתיות המחשוב יתחילו לראות מהן רווחים ממשיים. ככל שההוצאות עולות, החברות יצטרכו להוכיח שההשקעה העצומה בטכנולוגיה אכן מייצרת הכנסות ממשיות משירותים חדשים. אם ההכנסות האלו לא יגיעו, החברות יאטו את קצב רכישת החומרה, מה שיוביל לפגיעה ברווחי יצרניות השבבים. בשלב הבא, המשקיעים יצטרכו לעקוב מקרוב אחרי ההזמנות של חברות הענן, כדי להבין אם המגמה הזו עומדת להימשך או להיעצר.