הימנעות מ”מלכודת הגודל” של שוק ההון הישראלי

ההיסטוריה של שוק בתי ההשקעות המקומי מלמדת על דפוס אכזרי: ככל שגוף פיננסי תופח וצובר נכסים, כך הוא מאבד מגמישותו ומתקשה לייצר תשואות עודפות (אלפא) לאורך זמן. שני ענקים שקדמו למיטב בפסגה חוו זאת על בשרם. פסגות סבל משחיקה עמוקה שהובילה לבסוף לפירוקו ומכירתו, ואילו אלטשולר שחם מתמודד בארבע השנים האחרונות עם פדיונות כבדים ואובדן נכסים של מעל ל-100 מיליארד שקל מאז תחילת 2022.

מיטב, שהפך לבית ההשקעות הגדול בישראל בשנת 2023, מצליח בשלב זה לשבור את הסטטיסטיקה. הדו”חות לרבעון הראשון של 2026 מוכיחים כי הגודל אכן מייצר כוח הפצה ויתרון לגודל, אך בניגוד לעבר, החברה מצליחה למנף זאת ללא פגיעה בביצועים החיתומיים וברווחיות השוטפת, ואף מציגה רבעון שיא היסטורי ברווח.

מנועי הצמיחה: גמל, פנסיה וקרנות נאמנות

התוצאות הפיננסיות משקפות צמיחה רוחבית בפעילות הליבה של בית ההשקעות. ההכנסות הכוללות זינקו ל-598 מיליון שקל, לעומת 452 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. היהלום שבכתר נותר מגזר הגמל והפנסיה (הכולל קופות גמל, קרנות השתלמות וחיסכון ארוך טווח), שהכנסותיו צמחו ל-242 מיליון שקל לעומת 178 מיליון שקל אשתקד. צמיחה זו נשענת על היקף נכסים מנוהל אדיר של 232 מיליארד שקל, פועל יוצא של תשואות חזקות ודמי ניהול תחרותיים.

בנוסף, מגזר קרנות הנאמנות תרם משמעותית לשורת ההכנסות, עם קפיצה ל-133 מיליון שקל בהשוואה ל-92 מיליון שקל ברבעון המקביל, מה שמעיד על אמון ציבור המשקיעים בניהול האקטיבי והפסיבי של החברה.

אמון המשקיעים ושגשוג בעלי השליטה

הביצועים העסקיים החזקים מתורגמים ישירות לתמחור החברה בבורסה. מניית מיטב זינקה בכ-40% מתחילת 2026, מהלך הממשיך מגמה חיובית רב שנתית ויוצר ערך משמעותי לבעלי המניות. כתוצאה מכך, שווי אחזקותיה של משפחת סטפק, בעלת השליטה, מוערך כיום בכ-3.25 מיליארד שקל. קבוצת B.R.M. (בבעלות האחים ניר, אלי ברקת ויובל רכבי), אחת מבעלי המניות העיקריים, נהנית גם היא מצפיפת הערך, ושווי אחזקותיה מוערך בכ-3 מיליארד שקל.