מחירי הזהב נותרו יציבים יחסית כאשר הסוחרים מתמודדים עם שילוב מורכב של מתיחות גיאופוליטית, תנודתיות בשוקי האנרגיה ושינויים בציפיות למדיניות המוניטרית בארצות הברית. המתכת היקרה נסחרה מתחת לרמה של 5,200 דולר לאונקיה לאחר שעלתה בכ-1% ביום המסחר הקודם. אף שעימותים במזרח התיכון בדרך כלל מגבירים את הביקוש לזהב כנכס מקלט בטוח, הסביבה הנוכחית מושפעת גם מכוחות מקרו־כלכליים מתחרים, כולל התחזקות הדולר האמריקאי ועלייה בתשואות האג״ח. גורמים אלה ריסנו את העליות בזהב גם כאשר אי-הוודאות סביב אספקת האנרגיה העולמית וסיכוני האינפלציה ממשיכים להתגבר.

התנודתיות בשוק האנרגיה משפיעה על סנטימנט הזהב

אחד הגורמים המרכזיים המשפיעים על שוק הזהב הוא התנודתיות החריפה במחירי הנפט העולמיים בעקבות שיבושים במזרח התיכון. דיווחים כי סוכנות האנרגיה הבינלאומית המליצה לשחרר עד 400 מיליון חביות ממאגרי הנפט האסטרטגיים הוסיפו שכבת מורכבות נוספת לשוקי האנרגיה. ההצעה, אם תאושר על ידי המדינות החברות, תהווה את שחרור המאגרים המתואם הגדול ביותר בתולדות הסוכנות.

למרות האפשרות להתערבות, מחירי הנפט המשיכו לעלות כאשר הסכסוך המתמשך משבש פעילות הפקה וזיקוק אצל מספר יצרנים אזוריים. מחירי אנרגיה גבוהים תורמים לעיתים קרובות ללחצי אינפלציה בכלכלה העולמית ומשפיעים על ציפיות המשקיעים למדיניות מוניטרית ולתנאי השווקים הפיננסיים.

זהב נהנה בדרך כלל מתקופות של אי-ודאות כלכלית וציפיות לאינפלציה גבוהה יותר. עם זאת, הקשר בין מחירי האנרגיה למתכות יקרות אינו תמיד ישיר, במיוחד כאשר גורמים מקרו-כלכליים אחרים — כמו תנועות מטבע וריביות — מתחילים לשלוט בהחלטות המשקיעים.

דולר חזק ועליית תשואות מכבידים על הזהב

גורם מרכזי שמגביל את המומנטום כלפי מעלה במחירי הזהב הוא התחזקות הדולר האמריקאי ועליית תשואות אג״ח האוצר. לאחר נתונים כלכליים אחרונים שהראו אינפלציה בהתאם לציפיות, הסוחרים הפחיתו את התחזיות להורדות ריבית אגרסיביות מצד הפדרל ריזרב.

השווקים מצביעים כעת על אפשרות להורדת ריבית אחת בלבד השנה — הרבה פחות מהתחזיות המוקדמות. ריביות גבוהות יותר מעלות את העלות האלטרנטיבית של החזקת נכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב, והופכות את המתכת לפחות אטרקטיבית לעומת השקעות מניבות כגון אג״ח ממשלתיות.

אנליסטים מציינים כי הזהב נשאר קשור במידה רבה לתנועה ההפוכה של הדולר האמריקאי. כאשר הדולר מתחזק, הזהב בדרך כלל נתון ללחץ כלפי מטה משום שהוא נעשה יקר יותר עבור קונים בינלאומיים. דינמיקה זו מסבירה במידה רבה את התגובה המתונה יחסית של מחירי הזהב לטלטלה הגיאופוליטית.

זרימות ההון של המשקיעים עשויות לקבוע את המהלך הבא של הזהב

למרות הרוחות הנגדיות הללו, הזהב עדיין הציג ביצועים חזקים מתחילת השנה, עם עלייה של כ-20%. עם זאת, המחירים התקשו לצבור מומנטום נוסף מאז פרוץ העימות עם איראן בסוף החודש שעבר.

אנליסטים בשוק מעריכים כי התנהגות המשקיעים המוסדיים עשויה להיות גורם מכריע בכיוון הבא של המתכת. קרנות סל מגובות זהב רשמו לאחרונה זרימות הון חיוביות לאחר מספר ימים רצופים של יציאות כספים מוקדם יותר בתקופת הסכסוך, דבר שמרמז כי חלק מהמשקיעים בוחנים מחדש את החשיפה שלהם למתכות יקרות.

גם הביקוש משווקי הזהב הפיזיים הגדולים, במיוחד הודו וסין, עשוי להשפיע על מגמות המחיר בעתיד. רכישות של בנקים מרכזיים וזרימות השקעה הפכו בשנים האחרונות למנועים מרכזיים בשוק הזהב, במיוחד בתקופות של אי-ודאות גיאופוליטית.

במבט קדימה, סוחרי הזהב יעקבו מקרוב אחר כיוון מחירי הנפט, תנועות הדולר האמריקאי והאיתותים מהפדרל ריזרב לגבי מדיניות הריבית העתידית. אם המתיחות הגיאופוליטית תימשך או אם לחצי האינפלציה יתגברו בעקבות עלויות האנרגיה, הביקוש לנכסי מקלט עשוי להתחזק שוב. עם זאת, התחזקות מתמשכת של הדולר ותשואות אג״ח גבוהות עשויות להמשיך להגביל את יכולתו של הזהב לפרוץ באופן חד מעל השיאים האחרונים.