יעדים גבוהים יותר על רקע מלאי OECD מצטמצמים

גולדמן זאקס העלה את תחזיות מחירי הנפט לרבעון הרביעי של 2026, תוך ציון מלאים נמוכים מהצפוי במדינות ה־OECD, אף שהוא ממשיך להעריך כי שוק הנפט הגולמי הגלובלי יישאר בעודף בשנה הבאה. הבנק צופה כעת שמחיר חבית ברנט יעמוד בממוצע על 60 דולר, ומחיר West Texas Intermediate ‏(WTI) על 56 דולר ברבעון האחרון של 2026 – עדכון כלפי מעלה של 6 דולרים לעומת התחזיות הקודמות.

לשנת 2026 כולה העלה גולדמן את התחזית הממוצעת ל־64 דולר לברנט ו־60 דולר ל־WTI, לעומת תחזיות קודמות של 56 ו־52 דולר בהתאמה. העדכון משקף הידוק במלאים בשווקים המפותחים, שלא גדלו בקצב הצפוי למרות תחזיות לעודף היצע.

ראוי לציין כי הבנק ממשיך להניח שלא יתרחשו שיבושי אספקה משמעותיים הקשורים לאיראן, וכן שלא ייחתם הסכם שלום בין רוסיה לאוקראינה שישנה באופן מהותי את זרמי הסחר. במקום זאת, השדרוג מבוסס על דינמיקת מלאים פיזיים – תזכורת לכך שרמות המלאי משפיעות לעיתים קרובות על התמחור בטווח הקצר יותר מאשר תחזיות היצע כותרתיות.

תחזית העודף נותרת בעינה

למרות העלאת יעדי המחיר, גולדמן שמר על תחזית עודף היצע לשנת 2026 בהיקף של כ־2.3 מיליון חביות ליום. הבנק הפחית במעט את תחזיות צמיחת ההיצע והביקוש בכ־200 אלף חביות ליום, על רקע חולשה במומנטום הכלכלי באסיה.

בצד ההיצע, תחזיות התפוקה הופחתו לקזחסטן, ונצואלה, איראן ועיראק בעקבות אכזבות בנתוני הייצור. עם זאת, הפחתות אלה קוזזו על ידי ציפיות חזקות יותר לצמיחת תפוקה באמריקות ומצד יצרניות ליבה של OPEC+ המחזיקות בקיבולת פנויה.

גולדמן מעריך גם כי OPEC+ תחל בהגדלה הדרגתית של התפוקה ברבעון השני של 2026, לאור העובדה שמלאי ה־OECD לא הצטברו באופן משמעותי. למעשה, הארגון עשוי לראות מרחב להוספת חביות מבלי להציף מיד את השוק.

עם זאת, סיכוני ירידה נותרו משמעותיים. הבנק ציין אפשרות לירידה של 5 דולרים במחיר הברנט ו־8 דולרים במחיר ה־WTI בשלהי 2026, אם הקלה בסנקציות על איראן או רוסיה תאיץ את ההיצע ותוביל לעלייה מהירה יותר במלאים הגלובליים.

גיאופוליטיקה ופסיכולוגיית שוק

מחירי הנפט ירדו לאחרונה בכ־1% כאשר ארצות הברית ואיראן נערכו לסבב נוסף של שיחות גרעין, מה שהפחית את החששות מהסלמה מיידית. ברנט נסחר סביב 71 דולר לחבית, בעוד WTI נע סביב 65.75 דולר – רמות הגבוהות משמעותית מהנחות התחזית ארוכות הטווח של גולדמן.

יעד ה־60 דולר לברנט של גולדמן כולל הנחה כי פרמיית הסיכון הגיאופוליטית הנוכחית – המוערכת בכ־6 דולרים – תדעך בהדרגה. הבנק צופה גם ירידה מתונה של כ־5 דולרים בשווי ההוגן, על רקע עלייה צפויה במלאים לאורך זמן.

בטווח הרחוק יותר, גולדמן מעריך כי ברנט ו־WTI יעמדו בממוצע על 65 ו־61 דולר בהתאמה בשנת 2027, כאשר המחירים עשויים לטפס ל־70 ו־66 דולר עד דצמבר 2027, בתמיכת ביקוש יציב והאטה בצמיחת ההיצע.

עבור משקיעים, המסר מורכב. בעוד שעודף מבני נותר חלק מהנרטיב הבסיסי, הידוק במלאים עשוי לדחות חולשת מחירים ואף ליצור אפסייד בטווח הביניים. בשוק המושפע מסיכונים גיאופוליטיים משתנים ומהחלטות תפוקה של OPEC+, מגמות המלאי עשויות להמשיך לגבור על תחזיות עודף היצע כותרתיות.