מדד התנודתיות CBOE (^VIX) נע במהלך שבוע המסחר בטווח רחב יחסית, אך בסופו של דבר ננעל ברמה של 14.53 נקודות, עם עלייה של 0.69% בחמשת ימי המסחר. ההתבססות ברמות נמוכות במדד התנודתיות המרכזי של וול סטריט משקפת סביבה רגועה יחסית בשוקי המניות. עם זאת, הזינוק שנרשם באמצע השבוע המחיש את רגישות המשקיעים לשינויים מהירים בסנטימנט.

זינוק באמצע השבוע ונסיגה בתנודתיות

המסחר במדד התאפיין בעלייה ניכרת באמצע השבוע, סביב 2 בספטמבר, כאשר ה-VIX טיפס לעבר אזור ההתנגדות של 16.85–17.00 נקודות. לאחר מכן ירד המדד בהדרגה עד לשפל תוך-יומי של 13.80 ב-4 בספטמבר.

ביום המסחר האחרון עלה המדד ב-0.21 נקודות, או 1.47%, לאחר שנפתח ברמה של 14.15 ונע בטווח שבין 13.80 ל-14.58, לפני שננעל ב-14.53 לעומת 14.32 ביום הקודם. המדד נסחר בעשירון התחתון של טווח 52 השבועות, שנע בין 13.38 ל-35.30 נקודות. התנהגות זו מצביעה על ביקוש מתון יחסית להגנה מפני ירידות חדות במדד S&P 500, אף שהרגישות שנרשמה באמצע השבוע ממחישה את האפשרות לשינוי מהיר בסנטימנט.

ציפיות המאקרו ותמחור התנודתיות

ה-VIX הוא מדד צופה פני עתיד המבוסס על מחירי אופציות על מדד S&P 500 לטווחים קצרים, ומשמש כלי מרכזי למדידת אי-ודאות ולתמחור סיכון בשווקים. העלייה השבועית של 0.69%, לצד ההתמתנות המהירה לאחר הזינוק באמצע השבוע, מצביעה על כך שהמשקיעים המוסדיים עדיין מעריכים כי הלחצים המאקרו-כלכליים ניתנים לניהול, גם כאשר הבנקים המרכזיים משנים את מדיניותם המוניטרית.

עם זאת, התבססות ממושכת של ה-VIX מתחת ל-15 נקודות עלולה לשקף גם ירידה בשווי ההגנות בשוק האופציות. תקופות ממושכות של פרמיות נמוכות עשויות להגביר שאננות, בעוד נתון אינפלציה מפתיע, שינוי חד בנתוני שוק העבודה או מתיחות בשוק החוב הממשלתי עלולים להביא לעלייה חדה בתנודתיות וללחץ על תיקי מניות שאינם מגודרים.

השלכות על תיקי ההשקעות בישראל

עבור מנהלי נכסים הפועלים בשווקים הגלובליים וגופים מוסדיים בישראל, מעקב אחר ה-VIX מספק אינדיקציה חשובה לניהול תקציבי הסיכון ולבחינת אסטרטגיות הגנה על תיקי השקעות. סביבת תנודתיות נמוכה עשויה להפחית את עלותן של אסטרטגיות הגנה מסוימות, אך בחינתן צריכה להתבסס על מבנה התיק, אופק ההשקעה ותרחישי הסיכון הרלוונטיים.

מנהלי השקעות בישראל נדרשים לבחון את האופטימיות היחסית בשוק הגלובלי מול תנודתיות השקל, פרמיות הסיכון האזוריות ופערי התשואות בין השווקים. עלייה חדה בתנודתיות במניות הגלובליות עלולה להתפשט במהירות לשוק המקומי ולהשפיע על תמחור נכסים בישראל.

התחזית: המוקד בטווח הקרוב יהיה בשאלה אם מדד VIX יישאר מתחת לרמה הטכנית של 15.00 נקודות, או שפריצה מעל השיא של 17.00 נקודות שנרשם באמצע השבוע תצביע על שינוי רחב יותר במשטר התנודתיות. המשקיעים צפויים לעקוב אחר נתוני האינפלציה בארה”ב, נתוני התעסוקה והודעות הפדרל ריזרב. נתונים אלה עשויים לשמש גורמים מרכזיים בכיוון התנודתיות. סביבת התנודתיות הנמוכה משקפת כיום יציבות יחסית בשווקים, אך רגישות המדד להתפתחויות מאקרו-כלכליות מחייבת המשך מעקב אחר סיכוני הירידה והיכולת של תנודתיות גלובלית להתפשט במהירות בין שווקים.