שוק הזהב מציג סימנים מחודשים להתבססות פוזיציות שוריות לאחר תקופה ממושכת של דשדוש. המשקיעים פנו בהיקפים משמעותיים לאופציות Call בעקבות דוח תעסוקה חלש מהצפוי בארה”ב. המהלך מתרחש על רקע התייצבות תשואות האג”ח הממשלתיות מתחת לשיאים האחרונים והיחלשות הדולר. תנאים אלה עשויים לשפר את האטרקטיביות היחסית של נכסים שאינם מניבים ריבית, ובהם הזהב.

נתוני התעסוקה החלשים משנים את ציפיות הריבית

התנופה המחודשת בזהב מגיעה בעקבות שינוי משמעותי בציפיות למדיניות המוניטרית בארה”ב. מספר המשרות הלא-חקלאיות ירד ביולי באופן בלתי צפוי ב-23 אלף, כולל ירידה של 53 אלף במשרות במגזר הממשלתי. הנתון מספק לשווקים אינדיקציה לכך שתנאי שוק העבודה עשויים להיחלש במקום להמשיך ולהתחזק.

להתפתחות זו חשיבות רבה, שכן ציפיות הריבית ותשואות האג”ח הממשלתיות היו גורמים מרכזיים בביצועי הזהב במהלך 2026. לאחר שתשואת האג”ח הממשלתית ל-10 שנים הגיעה לכ-4.7%, היא נבלמה במהלך השבוע. במקביל, הדולר נסוג לרמתו הנמוכה ביותר מאז אמצע יוני. שילוב של ירידת תשואות והיחלשות המטבע האמריקאי עשוי להפחית את עלות ההזדמנות של החזקת זהב ולהגדיל את האטרקטיביות שלו בשווקים הגלובליים.

שוק האופציות מאותת על חזרת האמון בזהב

היקף הפעילות בשוק האופציות מצביע על כך שחלק מהמשקיעים נערכים להתאוששות ממושכת יותר במתכות היקרות. לפי נתוני SpotGamma שצוטטו ב-CNBC, נרכשו ביום שישי ככל הנראה אופציות Call על קרן הסל SPDR Gold Shares בהיקף של כ-100 מיליון דולר, לעומת כ-25 מיליון דולר באופציות Put.

הפוזיציות השוריות התרחבו גם למניות חברות כריית הזהב. לפי הדיווחים, נרכשו אופציות Call על GDX בהיקף של יותר מ-80 מיליון דולר, לעומת מעט יותר מ-9 מיליון דולר באופציות Put. גם היקף המסחר האיץ באופן משמעותי. לפי נתוני Cboe LiveVol, מחזור האופציות ב-GLD היה בדרך להגיע לכפי שניים מהממוצע ל-30 יום, בעוד שב-GDX היקף המסחר היה גבוה בכפי ארבעה מהרמה המקובלת.

הזהב פועל כעת בסביבה מאקרו-כלכלית שונה

ההתבססות המחודשת של פוזיציות שוריות משקפת שינוי בתנאים שהכבידו על הזהב במחצית הראשונה של השנה. לאחר שהמתכת עלתה בכ-100% במהלך השנה שקדמה לינואר, היא ירדה בהמשך על רקע התחזקות תשואות האג”ח והדולר, לצד זרימת השקעות גלובלית משמעותית למניות הטכנולוגיה.

הזהב עדיין נמצא מתחת לשיא שנרשם בינואר, כאשר לפי המקור הוא נמוך ממנו בכ-25%. לפיכך, העלייה האחרונה מגיעה לאחר תיקון משמעותי ולא במסגרת מגמת עלייה רציפה. עבור השווקים, השאלה המרכזית היא האם השילוב של נתוני תעסוקה חלשים יותר, תשואות אג”ח שהתייצבו ודולר נחלש משקף התאמה זמנית, או תחילתו של שינוי רחב יותר בסביבה המאקרו-כלכלית.

בהמשך, המשקיעים יתמקדו בשאלה האם תשואות האג”ח ימשיכו להתייצב או יחזרו לעלות, כיצד יגיב הדולר לנתוני המאקרו הבאים בארה”ב, והאם ציפיות השוק למדיניות הפדרל ריזרב ימשיכו לנוע לעבר עמדה פחות מרסנת. ביקוש מתמשך לאופציות עשוי להצביע על התחזקות האמון בקרב המשקיעים, אך התחזית נותרת רגישה לנתוני האינפלציה, לאיתותים מהמדיניות המוניטרית ולשינויים בתיאבון לסיכון הגלובלי. ביצועי הזהב בשלב הבא יהיו תלויים, בין היתר, בשאלה האם סביבת הריבית והמטבע תמשיך לתמוך במתכת.