הבנק העממי של סין שוקל מסגרת ריבית ישירה יותר

הבנק המרכזי של סין בוחן מעבר לשימוש בריבית הריפו ההפוכה ללילה כמדד הייחוס המרכזי של המדיניות המוניטרית, במקום ריבית הריפו ההפוכה לשבעה ימים, המשמשת בתפקיד זה מאז 2024.

נגיד הבנק העממי של סין, פאן גונגשנג, אמר כי השינוי נועד לשפר את הדיוק בניהול הריביות לטווח קצר ולחזק את העברת המדיניות המוניטרית לכלכלה הרחבה. לפי Financial News, כלי תקשורת המופעל בידי הבנק המרכזי, פאן תיאר את ריבית הריפו ללילה בשוק הבין-בנקאי כריבית שמכוונת בפועל את המדיניות המוניטרית כיום.

ריבית הלילה משקפת באופן הדוק את ההיצע והביקוש לנזילות לטווח קצר, ובשנים האחרונות הפגינה יציבות רבה יותר. אימוצה כמדד הייחוס העיקרי יאפשר לבנק המרכזי לנהל את תנאי הנזילות באופן ישיר יותר.

המסגרת המוצעת תקרב את סין גם למודלים של בנקים מרכזיים כמו ה-Fed האמריקאי, המשתמשים בריביות לילה כדי לעגן את המדיניות המוניטרית ולהשפיע על עקומת התשואות הרחבה. ג’ואו האו, הכלכלן הראשי של Guotai Junan International, אמר כי השינוי עשוי גם לתמוך בהתרחבות השימוש הבינלאומי ביואן.

תשואת אג”ח ממשלת סין ל-30 שנה ירדה ביותר מנקודת בסיס אחת לאחר ההודעה.

הצמיחה הכלכלית מפחיתה את הלחץ להזרמת תמריצים מיידית

השינוי האפשרי במדיניות מגיע על רקע סימנים לשיפור בצמיחה הכלכלית של סין. נתונים רשמיים שפורסמו ביום שני הראו כי התוצר המקומי הגולמי (GDP) צמח ב-4.5% ברבעון השלישי לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הנתון היה גבוה מהציפיות והפחית את הלחץ על קובעי המדיניות לנקוט צעדי תמרוץ אגרסיביים יותר.

יעד הצמיחה השנתי של הממשלה עומד על 4.5%–5%.

השינוי המוצע במדד הייחוס אינו מהווה כשלעצמו הפחתת ריבית. וואנג צ’ינג, האנליסט הראשי לענייני מאקרו ב-Golden Credit Rating International, אמר כי הבנק המרכזי יודיע על הריבית התפעולית בפועל של עסקאות הריפו ההפוכות ללילה בעת יישום המעבר.

בשוק הבין-בנקאי בסין שוררת כיום נזילות מספקת. ריבית הריפו הממוצעת ללילה נותרה סמוך לשפל של חמישה חודשים, ברמה של כ-1.25%, בהתאם בקירוב לעלות ההלוואה המדווחת במסגרת פעולות הריפו ההפוכות ללילה של הבנק המרכזי. רמה זו נמוכה מריבית הריפו ההפוכה הנוכחית לשבעה ימים, העומדת על 1.4%.

השינוי משקף גם תמורות במבנה הפיננסי של סין, כאשר מימון באמצעות אג”ח ומניות נעשה חשוב יותר ביחס להלוואות בנקאיות מסורתיות. הקצאת האשראי מתרחקת בהדרגה מענפים עתירי אשראי, ובהם ענף הנדל״ן.

רפורמה בתמחור הלוואות והרחבת התמיכה בנזילות

הבנק המרכזי של סין נערך גם לרפורמות נוספות במדדי הייחוס להלוואות. פאן אמר כי ההנחיות העתידיות של המדיניות יעודדו מערכת מגוונת יותר, שתצמצם את ההסתמכות המצומצמת יחסית על ריבית הפריים להלוואות (LPR).

חברות בעלות איתנות פיננסית עשויות לקבל אפשרות לבחור בין ריבית הריפו ללילה בשוק הבין-בנקאי לבין ה-LPR כמדד ייחוס להלוואות בריבית משתנה, בכפוף להתייעצות עם מוסדות פיננסיים. הרחבת מגוון מדדי הייחוס עשויה לחזק את הקשר בין תנאי שוק הכסף לבין עלויות האשראי במשק.

הבנק המרכזי מתכנן גם להרחיב את הגישה למסגרת האשראי הקבועה שלו (Standing Lending Facility) ולהקים כלי לתמיכה בנזילות עבור מוסדות פיננסיים חוץ-בנקאיים. צעדים אלה נועדו לחזק את זמינות הנזילות לשעת חירום עבור גופים כגון חברות ביטוח ומנהלי קרנות בתקופות של לחץ חריף בשווקים.

פעולות ריפו הפוכות ללילה הוכנסו בסוף יוני כחלק נוסף מארג הכלים של הבנק המרכזי לניהול המדיניות המוניטרית. עסקאות ללילה כבר מהוות יותר מ-80% ממחזור עסקאות הריפו בשוק הכסף הבין-בנקאי בסין, נתון המחזק את ההיגיון שבהענקת תפקיד מרכזי יותר לריבית זו.

מה המשקיעים צריכים לבחון בהמשך

ההתפתחות המרכזית תהיה היישום הרשמי של מדד הייחוס החדש בידי הבנק המרכזי וההודעה על הריבית התפעולית שתיקבע. המעבר עשוי לשפר את בהירות האיתותים של המדיניות המוניטרית, אך השפעתו המיידית על עלויות האשראי תהיה תלויה בריבית שתיבחר ובאופן שבו מוסדות פיננסיים ישלבו אותה בהחלטותיהם בנוגע להלוואות ולמימון.

המשקיעים יעקבו גם אחר ההתקדמות ברפורמה בתמחור ההלוואות ואחר התוכניות להקמת מסגרות נזילות למוסדות חוץ-בנקאיים. יחד, השינויים הללו עשויים להעיד על מאמץ רחב יותר למודרניזציה של מסגרת המדיניות המוניטרית בסין, תוך התאמת מנגנוני התמיכה הפיננסית לשוק המושפע יותר ויותר ממימון באמצעות ניירות ערך ומפעילותם של מתווכים פיננסיים חוץ-בנקאיים.