תשואות האג״ח הקצרות מגיבות לעליית מחירי zפט

שוק האג״ח הממשלתיות האמריקאיות מפגין מחדש רגישות לסיכוני האינפלציה, כאשר מחירי הנפט חוצים רף פסיכולוגי משמעותי. תשואת אג״ח האוצר האמריקאית לשנתיים, הרגישה במיוחד לציפיות בנוגע למדיניות קצרת הטווח של ה-Federal Reserve, עלתה בתחילת יום רביעי ב-2 נקודות בסיס ל-4.413%. במקביל, התשואה על אג״ח הייחוס ל-10 שנים נותרה כמעט ללא שינוי, בעוד שתשואות האג״ח ל-20 ול-30 שנים ירדו מעט.

הפער בין התנועות בולט, משום שהוא מצביע על כך שהמשקיעים מתמקדים יותר בהשלכות המיידיות של עליית מחירי האנרגיה על המדיניות המוניטרית. נקודת בסיס אחת שווה ל-0.01%, בעוד שמחירי אג״ח האוצר נעים בכיוון הפוך לתשואות. לכן, העלייה בתשואת האג״ח לשנתיים מצביעה על כך שהשווקים דורשים תשואה מעט גבוהה יותר על ניירות ערך הקשורים באופן הדוק ביותר לציפיות בנוגע לריבית קצרת הטווח.

העלייה במחיר הנפט מעל $100 מעלה את סיכון האינפלציה

נפט Brent עלה מעל $100 לחבית לראשונה מאז סוף יולי, בעוד West Texas Intermediate המשיך להתחזק ונסחר סביב $95. העלייה האחרונה מגיעה כאשר הסכסוך בין ארה״ב לאיראן ממשיך להתעצם, ומגבירה את החשש לביטחון אספקת האנרגיה באזור.

טהרן מסרה ביום רביעי כי כוחותיה תקפו שתי ספינות אמריקאיות ושמונה מכליות נפט במפרץ, בתגובה להשמדת חמש מכליות נפט גולמי איראניות על ידי כוחות אמריקאיים. ההסלמה מוסיפה שכבה נוספת של אי-ודאות לשוק אנרגיה שכבר מתמודד עם שיבושים, ומגדילה את האפשרות שמחירי הנפט הגבוהים יישארו ברמה גבוהה לאורך זמן.

עבור משקיעי אג״ח, החשש הוא שזעזוע נפט ממושך יחלחל לאינפלציה הכללית ואף ללחצי מחירים רחבים יותר. במקביל, אנרגיה יקרה עלולה לפגוע בכוח הקנייה של משקי הבית ולהגדיל את עלויות החברות, וליצור שילוב מורכב של אינפלציה גבוהה יותר לצד האטה בצמיחה הכלכלית.

השווקים מתמודדים עם פשרה מורכבת בין אינפלציה לצמיחה

Marc Ostwald, הכלכלן הראשי והאסטרטג הגלובלי ב-ADM Investor Services, תיאר את הסביבה כמורכבת יותר ויותר. לדבריו, מחירי אנרגיה גבוהים יוצרים סיכונים לאינפלציה, ובמקביל מגבירים את האפשרות להיחלשות הצמיחה ולפגיעה בביקוש.

המתח הזה חשוב במיוחד עבור ה-Federal Reserve. אם האינפלציה תישאר גבוהה בשל עלויות האנרגיה, לקובעי המדיניות יהיה פחות מרחב להפחתת ריבית. מנגד, אם מחירי הנפט הגבוהים יפגעו באופן משמעותי בצריכה ובהשקעות, שמירה ממושכת מדי על מדיניות מוניטרית מצמצמת עלולה להעמיק את ההאטה הכלכלית.

התוצאה היא סביבת שוק שבה המשקיעים אינם יכולים להסתמך על אינדיקטור כלכלי יחיד. כיוון מחירי הנפט, תשואות האג״ח וציפיות הצמיחה יצטרכו להיבחן יותר ויותר כמכלול.

הנתונים הכלכליים עשויים לקבוע את כיוון השוק הבא

המשקיעים ממתינים כעת לשורה של פרסומים כלכליים שעשויים לספק תמונה ברורה יותר של האופן שבו הכלכלה האמריקאית מתמודדת עם הזעזוע הגיאופוליטי. נתוני התעסוקה של ADP צפויים להתפרסם ביום רביעי, אחריהם נתוני מחירי היצרן ביום חמישי ונתוני האינפלציה של אוגוסט ביום שישי.

אינפלציה או נתוני שוק עבודה חזקים מהצפוי עשויים לחזק את הציפיות לריבית גבוהה יותר ולהפעיל לחץ נוסף כלפי מעלה על תשואות האג״ח הקצרות. מנגד, עדויות להיחלשות התעסוקה או להתמתנות האינפלציה עשויות להפחית את החששות מהידוק מוניטרי.

מה המשקיעים צריכים לעקוב אחריו בהמשך?

הקשר בין מחירי הנפט למדיניות המוניטרית יישאר במרכז תשומת הלב בשוק האג״ח האמריקאי. תקופה ממושכת שבה מחיר הנפט הגולמי נותר מעל $100 עלולה להעלות את ציפיות האינפלציה ובמקביל לפגוע בביקוש, וליצור סביבה מאתגרת הן עבור קובעי המדיניות והן עבור המשקיעים.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל, לפרסומים הכלכליים הקרובים תהיה לכן חשיבות גדולה מהרגיל. תשואת האג״ח לשנתיים, מחירי הנפט ונתוני האינפלציה עשויים לספק את האינדיקציות הברורות ביותר לשאלה האם השווקים מתמודדים עם זעזוע גיאופוליטי זמני, או עם שינוי מתמשך יותר בתחזית האינפלציה והריבית.