הראלי החזק במניות ארה״ב הותיר כמה אסטרטגיות השקעה שיטתיות עם חשיפה חריגה למניות, ויצר מקור פוטנציאלי ללחץ מכירות נוסף במקרה של עלייה בתנודתיות בשוק. לפי Reuters, קרנות לבקרת תנודתיות צברו פוזיציות במניות כאשר מדד S&P 500 עלה ב-12% מתחילת השנה, והדבר מעלה שאלות לגבי המהירות שבה אסטרטגיות אלה עשויות לצמצם חשיפה במקרה של היפוך בשוק.

שווקים רגועים הגדילו את החשיפה למניות

קרנות לבקרת תנודתיות הן אסטרטגיות שיטתיות שנועדו להתאים את הרכב התיק בהתאם לרמת התנודתיות בשוק. כאשר התנודתיות נותרת נמוכה, קרנות אלה יכולות להגדיל את החשיפה למניות, בעוד שעלייה בתנודתיות עשויה להוביל לצמצום פוזיציות במניות. המנגנון נועד לשמור על רמת סיכון מוגדרת מראש בתיק, אך הוא עלול גם ליצור רכישות או מכירות מתואמות בשווקים.

נתוני Deutsche Bank שצוטטו על ידי Reuters מראים כי הקצאת המניות בקרנות לבקרת תנודתיות נמצאת כעת סביב מאון ה-98. המיצוב הגבוה משקף את השפעת הראלי במניות מתחילת השנה ואת התנודתיות היחסית המתונה, שעודדו אסטרטגיות אלה לשמור על חשיפה משמעותית למניות.

זעזוע מתון בתנודתיות עלול להוביל למכירות בהיקף גדול

השאלה המרכזית היא מה יקרה אם תנאי השוק ישתנו במהירות. Barclays מעריך כי אפילו עלייה מתונה בתנודתיות עלולה להוביל למכירת מניות בהיקף של יותר מ-$100 מיליארד מצד אסטרטגיות לבקרת תנודתיות. מכירות כאלה לא בהכרח ישקפו הערכה מחודשת של החברות עצמן, אלא יהיו תוצאה של הכללים המכניים המכתיבים את ניהול הסיכון בתיקים.

ההבחנה הזו חשובה להבנת הדינמיקה האפשרית בשוק. אם מחירי המניות יתחילו לרדת ובמקביל התנודתיות תעלה, קרנות שיטתיות עשויות לצמצם את החשיפה למניות כחלק מתהליכי ניהול הסיכונים שלהן. מכירות אלה עלולות להפעיל לחץ נוסף על המחירים וליצור מעגל שבו ירידות בשוק מייצרות תנודתיות גבוהה יותר, והתנודתיות הגבוהה יותר מובילה למכירות נוספות.

קרנות CTA מוסיפות סיכון נוסף הנובע ממיצוב שיטתי

קרנות לבקרת תנודתיות אינן האסטרטגיות השיטתיות היחידות שמושכות תשומת לב. גם Commodity Trading Advisors, המוכרות בשם CTA או כקרנות העוקבות אחר מגמות, מחזיקות לפי דיווחים בחשיפה משמעותית למניות. אסטרטגיות אלה מגיבות בדרך כלל למגמות מבוססות בשוק, ולכן שינוי מתמשך בכיוון של מחירי המניות עשוי בסופו של דבר להשפיע על המיצוב שלהן.

החפיפה בין אסטרטגיות שיטתיות שונות חשובה משום שקבוצות רבות יכולות להגיב לאותו אות שוק בערך באותו זמן. אין משמעות הדבר שגל מכירות הוא בלתי נמנע, אך הוא מגביר את החשיבות של מיצוב הקרנות בעת הערכת העוצמה האפשרית של תנועות בשוק.

מדוע המיצוב חשוב למשקיעים גלובליים?

לחשיפה של קרנות שיטתיות יש השלכות רחבות יותר, משום שמניות ארה״ב נותרו גורם מרכזי בסנטימנט הסיכון הגלובלי. התאמה חדה במחירי המניות בארה״ב עלולה להשפיע על שווקים בינלאומיים באמצעות תנועות בתיקי השקעות, מטבעות ושינויים בתיאבון המשקיעים לסיכון, כולל בישראל.

לקראת בחירות האמצע בארה״ב, אנליסטים שצוטטו על ידי Reuters מעניקים תשומת לב רבה יותר למיצוב ולפוטנציאל לעלייה בתנודתיות. המשקיעים יעקבו אחר השאלה האם התנודתיות במניות תישאר נמוכה מספיק כדי לתמוך בהקצאות הקיימות, או תעלה במידה שתפעיל צמצום חשיפה שיטתי. לכן, הסוגיה המרכזית אינה רק רמת החשיפה הנוכחית למניות, אלא המהירות שבה אסטרטגיות גדולות המבוססות על כללים עשויות להידרש להגיב אם תנאי השוק ישתנו.