אמזון ניצבת בפני רצף הפסדים היסטורי שמחק כ-450 מיליארד דולר משווי השוק שלה, כאשר משקיעים נרתעים מתוכניות ההשקעה האגרסיביות של החברה בתחום הבינה המלאכותית. אם המניה תיסגר בירידה נוספת, היא תרשום יום עשירי ברציפות של ירידות — שווה לרצף היומי הארוך ביותר מאז הנפקתה לציבור בשנת 1997.

הירידה משקפת יותר מתנודתיות קצרת טווח. היא מדגישה חשבון נפש רחב יותר בשווקי המניות בארה״ב, שם ההתלהבות מצמיחה מונעת AI מתנגשת בחששות לגבי עוצמת ההשקעות ההוניות, לחץ על תזרים המזומנים החופשי וסיכוני ביצוע.

הלם ה-Capex: התחייבות של 200 מיליארד דולר

הטריגר לגל המכירות היה דוח הרבעון הרביעי של אמזון, שבו ההנהלה חשפה תוכניות להוציא כ-200 מיליארד דולר בהשקעות הוניות השנה — כמעט 60% יותר מהשנה שעברה ולמעלה מ-50 מיליארד דולר מעל ציפיות וול סטריט.

חלק גדול מההשקעה מיועד לתשתיות AI, כולל מרכזי נתונים, שבבים מתקדמים וציוד תקשורת. היקף ההוצאה מציב את אמזון לצד מתחרות כמו אלפבית, מיקרוסופט ומטא, שההשקעות ההוניות המשולבות שלהן עשויות להתקרב ל-700 מיליארד דולר השנה, כאשר ענקיות הטכנולוגיה מתחרות על שליטה בבינה מלאכותית גנרטיבית.

למרות שהמנכ״ל אנדי ג׳סי הגן על ההוצאה כהזדמנות בעלת תשואה גבוהה, אנליסטים מציינים כי לוח הזמנים למוניטיזציה של תשתיות AI עדיין אינו ברור. הבעיה עבור המשקיעים אינה השאיפה האסטרטגית, אלא הפער בין ההשקעה לבין מימוש ההכנסות.

תזרים המזומנים החופשי תחת לחץ

תגובת השוק מרמזת על שינוי בפסיכולוגיית המשקיעים. בשלבים מוקדמים יותר של ראלי ה-AI, השקעות הוניות נתפסו כחומת מגן תחרותית. כעת, בעלי המניות בוחנים האם התשואות יצדיקו את ההיקף.

מניית אמזון ירדה בכ-18% מאז תחילת פברואר, מה שמשקף ספקנות לגבי השאלה האם השקעות ה-AI יפגעו בשולי הרווח לפני שיניבו צמיחה משמעותית. אנליסטים בוודבוש תיארו את החברה כמצויה ב״מצב הוכחה״, מה שמרמז כי יידרשו ראיות מוחשיות לתשואה על ההון המושקע כדי לייצב את הסנטימנט.

הספקנות הזו אינה מוגבלת לאמזון בלבד. גם מניות אלפבית ומיקרוסופט נחלשו, מה שמצביע על חששות רחבים יותר לגבי קיימות מחזורי ההשקעה המונעים על ידי AI.

AWS: הליבה האסטרטגית

למרות הסערה, חלק מהאנליסטים נותרים חיוביים, במיוחד ביחס ל-Amazon Web Services. מנכ״ל AWS מאט גארמן הדגיש תוכניות להכפיל את קיבולת מרכזי הנתונים עד 2027, מהלך שמשקיעים שוריים רואים כזרז צמיחה שלא מוערך במלואו.

ההימור פשוט: הרחבת הקיבולת תאיץ את צמיחת הכנסות הענן ככל שאימוץ AI ארגוני יעמיק. אם המהלך יצליח, AWS עשויה לקזז את הלחץ הקצר-טווח על תזרים המזומנים ולהשיב לאמזון את ההובלה בתחום שירותי התשתיות עתירי השוליים.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל העוקבים אחר שווי חברות הטכנולוגיה הגלובליות, התיקון באמזון עשוי לייצג איפוס מבני — או הפוגה מחזורית. מסלול המניה יהיה תלוי באותות מוקדמים למוניטיזציה של AI, בעמידות השוליים ובמיצוב התחרותי.

כאשר השווקים מעכלים את היקף פריסת ההון בתחום ה-AI בקרב ענקיות הטכנולוגיה, הרבעונים הקרובים עשויים לקבוע האם הירידה הזו היא אות אזהרה — או נקודת כניסה אסטרטגית להון ארוך טווח.