נאסד”ק מבקשת אישור להשיק סוג חדש של חוזים בסגנון בינארי המכונים Outcome Related Options, במהלך המהווה את צעדה הרשמי הראשון לתוך תעשיית שווקי החיזוי הצומחת במהירות. אם יאושר על ידי רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), המהלך יציב את נאסד”ק בלב זירה הנשלטת כיום על ידי פלטפורמות בפיקוח ה-CFTC — ועשוי לעצב מחדש את גבולות הרגולציה החלים על נגזרים מבוססי אירועים.

הסוגיה אינה מסתכמת בחדשנות מוצרית בלבד. ההצעה מאותתת על תחרות גוברת בין בורסות ועל מאבק סמכויות אפשרי בין רגולטורים אמריקאים, בשעה שמחזורי המסחר בשווקי החיזוי מזנקים.

חוזים בינאריים פוגשים בורסות מסורתיות

Outcome Related Options יאפשרו לסוחרים לקחת פוזיציה של כן-או-לא בשאלה האם אירוע מסוים יתרחש. בניגוד לאופציות מסורתיות הקשורות לתנועות מחיר, חוזים אלו מתיישבים על בסיס תוצאה דיסקרטית, מה שהופך אותם לפשוטים יותר במבנה אך בעלי פוטנציאל יישום רחב יותר.

שווקי חיזוי פעלו היסטורית תחת פיקוח ה-Commodity Futures Trading Commission באמצעות רישיונות Designated Contract Market. פלטפורמות כמו Kalshi, Polymarket ו-Crypto.com השתמשו במסגרת זו כדי להציע חוזים הקשורים לבחירות, פרסומי נתונים כלכליים ואף אירועים תרבותיים.

ההצעה של נאסד”ק שונה מבנית משום שהיא תיפול תחת רגולציית ה-SEC. ההבחנה הזו משמעותית. ה-SEC מפקחת באופן מסורתי על שווקי ניירות ערך, בעוד ה-CFTC אחראית על חוזים עתידיים ונגזרים הקשורים לסחורות ולמדדים פיננסיים מסוימים. הכנסת חוזים בינאריים מבוססי אירועים לבורסה לאומית לניירות ערך עשויה לחייב הבהרה ברורה יותר של סמכויות רגולטוריות — או להעמיק את החפיפה הקיימת.

יו”ר ה-SEC, פול אטקינס, הודה בקיומה של עמימות סמכותית פוטנציאלית ותיאר את שווקי החיזוי כתחום של “סמכות חופפת”. במקביל, בכירי ה-CFTC הגנו על סמכותם בתחום על רקע אתגרים משפטיים מצד רגולטורים מדינתיים המעלים חששות לגבי סתירה לחוקי הימורים.

התיאבון של וול סטריט למסחר מבוסס אירועים

שווקי החיזוי התרחבו באופן דרמטי בשנה האחרונה, כאשר חלק מהפלטפורמות מדווחות על מיליארדי דולרים במחזורי מסחר שבועיים. מה שהחל כהימורים פוליטיים נישתיים התפתח לאקוסיסטם רחב יותר של נגזרים הקשורים לנתוני מאקרו, מחירי נכסים ואירועים ציבוריים.

מפעילי בורסות גדולים כבר ממקמים את עצמם בהתאם. Intercontinental Exchange, הבעלים של הבורסה לניירות ערך בניו יורק, השקיעה עד 2 מיליארד דולר ב-Polymarket בסוף 2025, מהלך שהעריך את הפלטפורמה בכ-9 מיליארד דולר. CME Group שיתפה פעולה עם FanDuel לבחינת מוצרים דומים, בעוד ש-Cboe פתחה לכאורה בדיונים עם ברוקרים לגבי השקת חוזים דומים בסגנון כן-או-לא.

כניסת נאסד”ק מאותתת כי בורסות מבוססות אינן רואות בשווקי החיזוי חריגה ספקולטיבית, אלא מגזר צמיחה מבני ואטרקטיבי. חוזים בינאריים יכולים לייצר מעורבות גבוהה, מחזור מהיר והכנסות מעמלות, ללא עוצמת ההון הכרוכה בנגזרים מסורתיים עתירי סליקה.

השלכות רגולטוריות ואסטרטגיות

עבור משקיעים וקובעי מדיניות כאחד, השאלה המרכזית היא האם שווקי החיזוי מהווים מכשירים פיננסיים, מוצרי הימורים, או מוצר היברידי. מעבר לפיקוח ה-SEC עשוי להעניק לגיטימציה לחלק מהנגזרים מבוססי האירועים במסגרת שווקי ניירות הערך המרכזיים, ובכך להרחיב השתתפות מוסדית.

עם זאת, בהירות רגולטורית נותרת קריטית. מחלוקות סמכות בין ה-SEC ל-CFTC עלולות לעכב אישורי מוצרים או ליצור מסגרות ציות מפוצלות. עבור נאסד”ק, ההימור האסטרטגי תלוי לא רק בביקוש השוק אלא גם בהתאמה רגולטורית.

ככל שהבורסות מתחרות על צמיחה מונעת חדשנות, שווקי החיזוי עשויים להפוך לשדה הקרב הבא בהתפתחות הנגזרים. הצלחת Outcome Related Options תהיה תלויה בשאלה האם הרגולטורים יאמצו אותם ככלים פיננסיים לגיטימיים — או יראו בהם הימורים ספקולטיביים הדורשים גבולות הדוקים יותר.