שוקי האג”ח בעולם סיימו שבוע תנודתי במיוחד תחת לחץ מכירות משמעותי, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את תחזיות האינפלציה, הריבית והצמיחה הכלכלית על רקע העימות המתמשך עם איראן.

תשואות האג”ח הממשלתיות זינקו ברחבי הכלכלות המרכזיות ביום שישי, לאחר שסוחרים הגיבו לעדויות גוברות לכך שהזעזוע האנרגטי הקשור למלחמה מחלחל יותר ויותר למחירי הצרכן ולציפיות האינפלציה הרחבות.

תשואות אג”ח האוצר האמריקאיות טיפסו לרמות שיא של כשנה, בעוד שגם אג”ח ממשלת גרמניה, איטליה, צרפת, בריטניה ויפן רשמו ירידות חדות.

גל המכירות הרחב משקף חשש גובר כי הבנקים המרכזיים ייאלצו להשאיר את המדיניות המוניטרית הדוקה למשך זמן רב יותר או אף לחזור להעלאות ריבית אם האינפלציה תמשיך להאיץ.

תשואות אג”ח האוצר האמריקאיות מגיעות לשיא של שנה

תשואות אג”ח האוצר האמריקאיות ל-10 שנים עלו לכ-4.53%, הרמה הגבוהה ביותר מאז הקיץ שעבר.

המהלך התרחש כאשר המשקיעים מתמחרים יותר ויותר אפשרות שהפדרל ריזרב ייאלץ להעלות ריבית בהמשך השנה כדי לבלום את לחצי האינפלציה המונעים מעלויות אנרגיה גבוהות.

גם תשואות האג”ח לטווחים קצרים יותר, במיוחד אג”ח לשנתיים, עלו בחדות במהלך השבוע כאשר השווקים התאימו את ציפיותיהם למדיניות העתידית של הפדרל ריזרב.

עם זאת, גם התשואות לטווח הארוך האיצו כעת כלפי מעלה, מה שמעיד על חשש עמוק יותר מצד המשקיעים כי לחצי האינפלציה עלולים להפוך למתמשכים ומזיקים יותר לכלכלה לאורך זמן.

גם האג”ח האירופיות נפגעות מחששות האינפלציה

אג”ח ממשלתיות באירופה עמדו גם הן תחת לחץ משמעותי כאשר חששות האינפלציה התפשטו ברחבי העולם.

תשואות אג”ח ממשלת איטליה ל-10 שנים זינקו בכמעט 9 נקודות בסיס לרמה של כ-3.87%, כאשר העלייה השבועית הכוללת שלהן התקרבה ל-14 נקודות בסיס.

גם תשואות אג”ח הבונד הגרמני טיפסו בחדות לרמה של כ-3.11%, כאשר המשקיעים צמצמו חשיפה לאג”ח ארוכות טווח.

גם האג”ח הצרפתיות נחלשו כאשר הסוחרים בחנו מחדש את הסבירות לריביות גבוהות לאורך זמן באירופה.

אנליסטים ציינו כי העלייה המהירה במחירי הנפט מאז פרוץ העימות עם איראן שינתה באופן מהותי את ציפיות האינפלציה בשווקים הגלובליים.

זעזוע האנרגיה מגביר את ציפיות האינפלציה

אחד הגורמים המרכזיים מאחורי גל המכירות בשוקי האג”ח נותר העלייה החדה במחירי האנרגיה.

מחירי הנפט זינקו ביותר מ-50% מאז החרפת העימות, מה שיוצר לחץ אינפלציוני משמעותי בתחומי התחבורה, הייצור, הלוגיסטיקה ומוצרי הצריכה.

נתוני אינפלציה אחרונים ממספר מדינות הראו כי עסקים ומשקי בית מתמודדים יותר ויותר עם עלויות גבוהות הקשורות ישירות לשוקי האנרגיה.

המשקיעים חוששים כעת שהאינפלציה עלולה להישאר גבוהה הרבה יותר זמן מהצפוי, דבר שיאלץ את הבנקים המרכזיים לשמור על תנאים מוניטריים מצמצמים למרות האטה בצמיחה הכלכלית.

הוצאות ממשלתיות גבוהות מוסיפות סיכונים חדשים

חלק מהאנליסטים הזהירו גם כי תגובות פיסקליות עלולות להחריף עוד יותר את דינמיקת האינפלציה.

ממשלות במספר מדינות כבר דנות באמצעי תמיכה נוספים שנועדו להגן על הצרכנים מפני מחירי הדלק והאנרגיה הגבוהים.

תוכניות אלו עשויות לכלול סובסידיות, הקלות מס או חבילות הוצאה נוספות שנועדו לסייע למשקי בית ולעסקים.

עם זאת, המשקיעים חוששים כי גירעונות פיסקליים רחבים יותר בשילוב אינפלציה מתמשכת עלולים להפעיל לחץ נוסף כלפי מעלה על תשואות האג”ח לטווח הארוך.

אסטרטג ג’פריס, מוהיט קומאר, אמר כי השווקים מתמקדים יותר ויותר לא רק באינפלציה עצמה אלא גם בסבירות הגוברת להתרחבות הגירעונות הממשלתיים כתוצאה מצעדי התמיכה באנרגיה.

השתטחות עקום התשואות מאותתת על חרדת שוק

משתתפי השוק ציינו גם סימנים לתלילות גוברת בעקום התשואות — מצב שבו תשואות האג”ח הארוכות עולות מהר יותר מהתשואות לטווח קצר.

תופעה זו משקפת לעיתים קרובות חשש מצד המשקיעים מאינפלציה מתמשכת, צרכי מימון עולים ואי-ודאות כלכלית ארוכת טווח.

אנליסטים מאמינים כי מגמת התלילות הנוכחית מצביעה על כך שהשווקים מודאגים יותר ויותר מהשלכות ארוכות הטווח של זעזוע האנרגיה ולא רואים בו הפרעה זמנית בלבד.

השילוב של חששות אינפלציה, גירעונות מתרחבים וחוסר יציבות גיאופוליטית יוצר את אחת הסביבות הקשות ביותר עבור משקיעי אג”ח גלובליים מזה שנים.

הלחץ הפוליטי גובר בבריטניה

בבריטניה, גם שוקי האג”ח הושפעו מעלייה באי-הוודאות הפוליטית.

תשואות אג”ח הגילט הבריטיות חוו תנודתיות קיצונית השבוע כאשר הלחץ גבר על ראש הממשלה קיר סטארמר לאחר הפסדים כבדים של מפלגת הלייבור בבחירות המקומיות.

המשקיעים חוששים יותר ויותר כי חוסר יציבות פוליטית עלול לסבך את החלטות המדיניות הפיסקלית בזמן שבריטניה כבר מתמודדת עם אינפלציה גבוהה והאטה במומנטום הכלכלי.

העלייה החדה בתשואות האג”ח הבריטיות משקפת חששות גלובליים רחבים יותר סביב אינפלציה, קיימות פיסקלית ועמידות כלכלית.