אג”ח ממשלת ארה”ב מתמודדות עם לחץ אינפלציוני מחודש

מכירת האג”ח העולמית החריפה כאשר המשקיעים בחנו מחדש את תחזית האינפלציה בעקבות המתיחות הצבאית המחודשת סביב מצר הורמוז. תשואת האג”ח האמריקאית ל-10 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס לכ-4.788%, והגיעה לרמתה הגבוהה ביותר מזה 20 חודשים. המהלך משקף יותר מסיכון גיאופוליטי: המשקיעים חוששים יותר ויותר שמחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים להפוך את האינפלציה לממושכת יותר ולהקטין את מרחב הפעולה של הבנקים המרכזיים להקל את המדיניות.

שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט הגן על עמידותו של שוק האג”ח האמריקאי, וכינה אותו “השוק בעל הביצועים הטובים ביותר בעולם”, תוך שהוא מצביע על דירוג האשראי הריבוני AA+ של ארה”ב. עם זאת, סטיב אנגלנדר מ-Standard Chartered הציג פרשנות זהירה יותר, וטען שלהיות השוק בעל הביצועים הטובים ביותר אינו בהכרח אומר שהשוק מתפקד היטב. ההבחנה מדגישה את החשש הגובר הן מגירעונות פיסקליים והן מהאינפלציה.

יפן ובריטניה הופכות למוקדי לחץ מרכזיים

שוק האג”ח היפני רשם את אחד המהלכים המשמעותיים ביותר במהלך המסחר. תשואת האג”ח הממשלתית היפנית ל-10 שנים עלתה ביותר מ-6 נקודות בסיס ל-3%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1996, בעוד התשואה לשנתיים הגיעה ל-1.81%, שיא של 31 שנים. עליית התשואות עשויה להשפיע עוד יותר על הציפיות למדיניות המוניטרית ביפן ולהפעיל לחץ נוסף על המטבע הרגיש ועל דינמיקת מימון הממשלה במדינה.

גם האג”ח הממשלתיות הבריטיות ספגו מכירות כבדות. תשואת האג”ח הבריטית ל-10 שנים עלתה ביותר מ-9 נקודות בסיס ל-5.2341%, הרמה הגבוהה ביותר מאז יוני 2008, בעוד התשואה ל-30 שנים הגיעה ל-5.8856%, רמה שלא נראתה מאז מרץ 1998. עוצמת המהלך מדגימה כיצד משקיעים גלובליים דורשים יותר ויותר פיצוי על סיכוני אינפלציה ופיסקאליים בשווקים המפותחים.

אירופה והאנרגיה מוסיפות לתמחור מחדש עולמי

תשואת האג”ח הגרמנית ל-10 שנים עלתה ביותר מ-3 נקודות בסיס ל-3.3546%, שיא חדש של 52 שבועות, בעוד תשואת האג”ח לשנתיים עלתה ל-2.9496%, הרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2024. גם עלויות המימון לשנתיים בצרפת הגיעו לרמתן הגבוהה ביותר מאז אפריל 2024.

שווקי האנרגיה נמצאים במרכז התמחור מחדש. מחיר הנפט מסוג Brent עלה בכ-2.2% ל-92.38 דולר לחבית, בעוד West Texas Intermediate עלה ב-2.61% ל-88.05 דולר, כאשר חידוש התקיפות בין ארה”ב לאיראן הגביר את החששות בנוגע לאספקה. אינפלציה מתמשכת בתחום האנרגיה עלולה להקשות על קובעי המדיניות להעדיף צמיחה כלכלית על פני יציבות מחירים.

מה המשקיעים צריכים לעקוב אחריו?

השאלה המרכזית עבור השווקים היא האם מכירת האג”ח תישאר תגובה גיאופוליטית זמנית, או תהפוך להערכה מחודשת רחבה יותר של סיכוני האינפלציה והסיכון הפיסקלי של ממשלות. מחירי נפט שיישארו מעל 90 דולר לחבית לאורך זמן עלולים לחזק את הלחץ כלפי מעלה על התשואות ולהגדיל את עלויות המימון עבור ממשלות, חברות ומשקי בית.

המשקיעים יעקבו לכן מקרוב אחר שוקי האנרגיה, איתותים מהבנקים המרכזיים והתפתחויות פיסקליות. אם התשואות ימשיכו לעלות במקביל בכלכלות הגדולות, ההשלכות עלולות לחרוג הרבה מעבר לשוק האג”ח וליצור סביבה מאתגרת יותר עבור מניות גלובליות ונכסים אחרים הרגישים לריבית.