חברת המסחר המהיר ההודית זפטו (Zepto) הגישה באופן רשמי תשקיף להנפקה ראשונית לציבור (IPO), ובכך סיפקה למשקיעים תמונה מפורטת ראשונה של ביצועיה הפיננסיים, אסטרטגיית הצמיחה שלה ותוכניותיה לעתיד.

ההנפקה מהווה אבן דרך משמעותית עבור אחת מחברות הטכנולוגיה הצומחות ביותר בהודו ואחת ההשקעות הבינלאומיות הבולטות ביותר של Y Combinator.

החברה נוסדה בשנת 2021 על ידי Aadit Palicha ו-Kaivalya Vohra, והפכה בתוך זמן קצר לשחקנית מרכזית בשוק המסחר המהיר בהודו, המתחרה בחברות כגון Blinkit, Instamart, Amazon ו-Flipkart.

הצמיחה בהכנסות נותרת מרשימה

התשקיף חשף צמיחה משמעותית בפעילות העסקית של החברה.

ההכנסות התפעוליות עלו ב-104% לעומת השנה הקודמת והסתכמו ב-115.5 מיליארד רופי, שהם כ-2.4 מיליארד דולר. במקביל, הכנסות הפרסום זינקו ב-151% ל-16.4 מיליארד רופי, קצב צמיחה הגבוה משמעותית מזה של כלל החברה.

הגידול החד בפעילות הפרסום משקף אסטרטגיה שאומצה בשנים האחרונות על ידי פלטפורמות מסחר מקוון רבות. באמצעות מכירת שטחי חשיפה וקידום מוצרים לסוחרים, חברות מסוגלות לייצר מקורות הכנסה בעלי שיעורי רווחיות גבוהים יותר מעבר למכירת מוצרים ושירותי משלוחים.

הפרסום הופך למרכיב משמעותי יותר במודל העסקי של זפטו ועשוי למלא תפקיד מרכזי בדרך לרווחיות בעתיד.

בסיס הלקוחות ממשיך להתרחב

במהלך שנת הכספים 2026 עיבדה זפטו יותר מ-640 מיליון הזמנות, כמעט פי שניים לעומת השנה הקודמת.

מספר המשתמשים הפעילים שביצעו רכישות במהלך השנה עלה לכמעט 48 מיליון, במקביל להתרחבות רשת החנויות של החברה ל-1,139 סניפים ברחבי הודו.

נתון בולט במיוחד הוא שהיקף ההזמנות המשיך לצמוח גם לצד ההתרחבות הפיזית, מה שמעיד כי הביקוש גדל במקביל להרחבת הרשת ואינו נשחק כתוצאה מהתרחבות מהירה.

השילוב בין גידול במספר הלקוחות לבין עלייה בצפיפות ההזמנות נחשב לאחד הסימנים החזקים למעמדה התחרותי של החברה.

ההפסדים ממשיכים להתרחב

לצד הצמיחה המרשימה, הדרך לרווחיות עדיין רחוקה.

זפטו דיווחה על הפסד נקי של 59.1 מיליארד רופי, שהם כ-617 מיליון דולר, במהלך שנת הכספים 2026. לשם השוואה, ההפסד בשנה הקודמת הסתכם בכ-492 מיליון דולר.

ההפסדים הגדלים משקפים את העלויות הגבוהות הכרוכות בהתרחבות אגרסיבית, גיוס לקוחות, השקעה בתשתיות לוגיסטיות והתחרות האינטנסיבית בענף המסחר המהיר בהודו.

בתשקיף ציינה החברה כי ייתכן שתמשיך לרשום הפסדים גם בעתיד, וכי קצב הצמיחה ההיסטורי שלה עשוי להתמתן ככל שהפעילות תתבגר.

מבנה ההנפקה ותוכניות הגיוס

החברה מתכננת לגייס עד 80.1 מיליארד רופי, שהם כ-837 מיליון דולר, באמצעות הנפקת מניות חדשות.

בנוסף, ההנפקה תכלול מכירת עד 113.5 מיליון מניות על ידי משקיעים קיימים, בהם Nexus Venture Partners, Contrary ו-Razor Ventures.

זפטו עשויה גם לבצע סבב גיוס פרטי נוסף בהיקף של עד 16 מיליארד רופי, כ-167 מיליון דולר, לפני השלמת ההנפקה.

מספר משקיעים מרכזיים, בהם קרנות הקשורות ל-Y Combinator, לצד Lightspeed, StepStone, Lachy Groom ו-Glade Brook, בחרו שלא למכור מניות במסגרת ההנפקה, מה שעשוי להעיד על אמון מתמשך בפוטנציאל ארוך הטווח של החברה.

שאלת השווי במוקד

אחת הסוגיות המרכזיות לקראת ההנפקה היא שאלת השווי.

בסבב הגיוס האחרון, שהושלם באוקטובר, הוערכה זפטו בכ-7 מיליארד דולר.

עם זאת, דיווחים מצביעים על כך שחלק מהמשקיעים המוסדיים שבחנו את ההנפקה העריכו את החברה בשווי נמוך יותר. מצב זה יוצר אי-ודאות באשר לאופן שבו השוק הציבורי יתמחר את החברה ביחס למשקיעים הפרטיים.

ההנפקה עשויה להפוך למבחן משמעותי עבור נכונות המשקיעים לתמוך בחברות טכנולוגיה בעלות צמיחה גבוהה אך ללא רווחיות.

חשיפה רגולטורית מושכת תשומת לב

התשקיף חשף גם כי מייסדי החברה, Aadit Palicha ו-Kaivalya Vohra, קיבלו זימונים מרשות האכיפה הכלכלית של הודו בחודש אפריל.

הרשויות ביקשו מידע הנוגע להשקעות זרות, מבנה הבעלות של החברה ועמידתה בתקנות המט”ח.

לדברי זפטו, שני המייסדים סיפקו את כל המידע שהתבקשו להעביר ולא קיבלו פניות נוספות מאז. עם זאת, החברה ציינה כי לא ניתן לשלול לחלוטין פניות או בדיקות נוספות בעתיד.

חזרה אסטרטגית להודו

הגשת התשקיף מגיעה לאחר החלטת החברה להעביר את מקום ההתאגדות שלה מסינגפור להודו בשנה שעברה.

המהלך משתלב במגמה רחבה יותר של חברות סטארט-אפ הודיות המבקשות להנפיק בשוק המקומי, אשר הופך לאטרקטיבי יותר עבור חברות טכנולוגיה.

המעבר גם מציב את זפטו עמוק יותר בתוך המערכת הרגולטורית והפיננסית של הודו לקראת הפיכתה לחברה ציבורית.

מבט קדימה

התשקיף של זפטו מציג חברה המציגה צמיחה יוצאת דופן, אך עדיין מתמודדת עם האתגר המוכר של הפיכת היקפי פעילות גדולים לרווחיות יציבה.

התרחבות בסיס הלקוחות, הזינוק בהכנסות מפרסום והעמקת החדירה לשוק מעידים על עוצמת המודל העסקי. מנגד, ההפסדים המתרחבים והוויכוח סביב השווי הצפוי מעמידים במבחן את מידת האמון של המשקיעים.

ההנפקה הקרובה צפויה להפוך לאבן בוחן חשובה לא רק עבור זפטו עצמה, אלא גם עבור כלל תעשיית הטכנולוגיה והסטארט-אפים בהודו.