שוק המט”ח העולמי מציג השבוע תמונה מורכבת שבה כלכלה וגיאופוליטיקה מתנגשות חזיתית. הפאונד הבריטי (GBP) החליק ביום שלישי כלפי מטה, כשהוא נכנע לתמהיל מוכר של עמידות הדולר האמריקאי וחרדה גוברת סביב ההתפתחויות במזרח התיכון. חוסר היכולת של צמד המטבעות GBP/USD לשמר את מומנטום ההתאוששות של יום שני מאותת על סביבת מסחר זהירה, שבה משקיעים מעדיפים את חוף המבטחים של המטבע האמריקאי על פני נכסי סיכון.

הדינמיקה בשוק המטבעות

נכון לשעות אחר הצהריים, צמד המטבעות GBP/USD רשם ירידה של 0.25% לרמה של 1.3468, בנסיגה חדה מפתיחה של 1.3496. מהלך זה מחק למעשה את הרווח הצנוע של 0.10% שנרשם ביום המסחר הקודם. במקביל, הצמד EUR/USD נותר כמעט ללא שינוי, עם ירידה שולית של 0.09% לרמה של 1.1633. נתונים אלו מדגישים כי חולשת הפאונד אינה נובעת מהתחזקות גורפת של האירו, אלא מסיפור שמונע כמעט בלעדית מביצועי היתר של הדולר (USD).

על פי בנק ההשקעות ING, השווי ההוגן של צמד האירו/דולר נותר מעוגן סביב אזור ה-1.16-1.17, כאשר פריצה כלפי מטה לרמת ה-1.1500 תדרוש זרז משמעותי – כגון התבטאות ניצית חריגה מצד חברי הפד, או אכזבה מתמשכת מנתוני המאקרו באירופה, מגמה שכבר החלה להסתמן עם קריאות מדד מנהלי הרכש (PMI) החלשות בשבוע שעבר.

פסיכולוגיית השווקים: מבט לפדרל ריזרב

סירובו העיקש של הדולר להיחלש, למרות שוקי המניות הגלובליים שממשיכים לנסות ולתמחר אופטימיות, מושך את תשומת לב הסוחרים. כריס טרנר מ-ING מציין כי העמידות של ה”גרינבק” נובעת מהערכה גוברת כי הפדרל ריזרב מתכונן לאמץ עמדה פחות יונית. נאומו של נגיד הפד כריסטופר וולר בשבוע שעבר הספיק כדי לגרום לשווקים לתמחר לזמן קצר העלאת ריבית מלאה של 25 נקודות בסיס, מה שהוביל לשיטוח דובי של עקומת התשואות האמריקאית – איתות טכני מובהק התומך בדולר.

העיניים כעת נשואות לדוח האינפלציה (PCE) שיפורסם ביום חמישי. וולר כבר העריך כי אינפלציית הליבה עלתה ל-3.8% בחישוב שנתי, נתון המהווה את גורם הסיכון המרכזי שעשוי לדחוף את מדד הדולר (DXY) לפריצה אל מעבר לטווח התמיכה הנוכחי של 99.00-99.50.

הזירה הגיאופוליטית: התקוות מתפוגגות

הגורם המיידי שדיכא את תיאבון הסיכון בשווקים הגיע, כצפוי, מהמזרח התיכון. התקוות להסכם הפסקת אש מהיר ובר-קיימא ספגו ביום שלישי מכה קשה. משמרות המהפכה האסלאמית של איראן (IRGC) פרסמו אזהרה חריפה לפיה מתקפות תגמול נגד ארה”ב הן “לגיטימיות ומוחלטות”, וסוכנויות ידיעות מקומיות דיווחו על חילופי אש שכללו ירי לעבר כטב”מ אמריקאי. במקביל, פיקוד המרכז של ארה”ב (CENTCOM) אישר כי ביצע מתקפות הגנתיות חדשות בדרום איראן נגד אתרי שיגור.

אירועים אלו ציננו את האופטימיות סביב המגעים לפתיחה מחדש של מצר הורמוז. מזכיר המדינה האמריקאי, מרקו רוביו, הודה כי השלמת מסגרת העסקה עשויה “לקחת כמה ימים”, גם אם התעקש כי המצר ייפתח “בדרך זו או אחרת”.

השלכות המאקרו: הדילמה של בנק אנגליה

עבור כלכלת בריטניה, השילוב של דולר חזק ומתיחות ביטחונית מייצר כאב ראש מוניטרי רציני. מחירי הנפט זינקו ביותר מ-50% מאז פרוץ הסכסוך במזרח התיכון. אם נתוני ה-PCE האמריקאיים אכן יאשרו כי זעזוע המחירים המונע ממשבר האנרגיה מואץ, בנק אנגליה (BoE) ימצא את עצמו מול דילמה קשה: תמונת הדיסאינפלציה, שעד כה אפשרה לבנק לבחון הקלות, הולכת ומסתבכת מדי שבוע, מה שמקשה על גיבוש תוואי ריבית ברור ויציב.