המשקיעים ממשיכים להיערך לתקופה ממושכת של תשואות גבוהות באג”ח האוצר האמריקאיות, על רקע התגברות החששות האינפלציוניים לקראת כניסתו הרשמית של קווין וורש לתפקיד יו”ר הפדרל ריזרב.

מחירי האנרגיה הגבוהים, הקשורים לעימות המתמשך במזרח התיכון, חיזקו את החששות כי האינפלציה תישאר מעל יעד הפדרל ריזרב לתקופה ממושכת.

תשואות האג”ח לטווח ארוך עלו בחדות בחודשים האחרונים, כאשר משקיעי האג”ח דורשים פיצוי גבוה יותר על סיכוני האינפלציה ואי-הוודאות סביב המדיניות המוניטרית העתידית.

תשואת אג”ח האוצר האמריקאית ל-10 שנים עלתה לאחרונה לכ-4.48% — הרמה הגבוהה ביותר זה כמעט שנה.

מחירי הנפט ממשיכים להוביל את החששות האינפלציוניים

משתתפי השוק רואים יותר ויותר במחירי הנפט את הגורם המרכזי המשפיע על ציפיות האינפלציה ועל התנהגות שוק האג”ח.

השיבושים המתמשכים סביב מצר הורמוז והאי-יציבות במזרח התיכון שמרו על מחירי אנרגיה גבוהים והגבירו את לחצי האינפלציה ברחבי הכלכלה העולמית.

משקיעי האג”ח מציינים כי העלייה במחירי הנפט משפיעה ישירות על הציפיות לריביות ארוכות טווח.

מספר אנליסטים העריכו כי מגמת תשואות האג”ח מושפעת כיום במידה רבה מההתפתחויות בשוקי האנרגיה, כאשר המשקיעים רגישים במיוחד לכל הסלמה במתיחות הגיאופוליטית.

התשואות הגבוהות מאיימות על השווקים הפיננסיים

תשואות אג”ח גבוהות עלולות להפעיל לחץ רחב יותר על השווקים הפיננסיים ועל הכלכלה הריאלית.

ריביות ארוכות טווח גבוהות מעלות את עלויות המימון של משכנתאות, חוב תאגידי, הלוואות צרכניות ועסקאות ממונפות.

עלויות המימון הגבוהות עשויות לפגוע בהמשך בצמיחה הכלכלית, בצריכה הפרטית וברווחיות החברות, תוך יצירת תחרות חזקה יותר בין שוק האג”ח לשוק המניות.

אנליסטים הזהירו כי תשואות גבוהות לאורך זמן עלולות להפוך לרוח נגדית משמעותית עבור שווי המניות, במיוחד במגזרי צמיחה התלויים במימון זול.

וורש ניצב בפני סביבת מדיניות מורכבת

יו”ר הפדרל ריזרב הנכנס קווין וורש צפוי להתמודד עם סביבת מדיניות מאתגרת במיוחד, המאופיינת באינפלציה מתמשכת, אי-יציבות גיאופוליטית וחילוקי דעות בתוך הבנק המרכזי.

חלק מהמשקיעים הביעו חשש כי איתות מוקדם מדי לכיוון הורדת ריבית עלול לערער את אמון השווקים ולהוביל ללחץ מכירות נוסף באג”ח לטווח ארוך.

אסטרטגים בשוק האג”ח הזהירו כי השווקים נותרו רגישים מאוד לציפיות האינפלציה ועלולים להגיב בשלילה אם קובעי המדיניות ייתפסו כמי שאינם ממוקדים מספיק בבלימת עליות המחירים.

במקביל, חלק מהאנליסטים ציינו כי למדיניות הריבית בלבד עשויה להיות השפעה מוגבלת מול אינפלציה הנובעת בעיקר משיבושי אספקת אנרגיה ומהמתיחות הגיאופוליטית.

התרחבות עקום התשואות מושכת תשומת לב

המשקיעים עוקבים יותר ויותר אחר מבנה עקום התשואות של אג”ח האוצר האמריקאיות.

מספר אסטרטגים מעריכים כי העקום ימשיך להתרחב, כאשר הריביות לטווח קצר נותרות יציבות יחסית בעוד שהתשואות הארוכות ממשיכות לעלות בשל חששות אינפלציוניים.

הפער בין תשואות האג”ח לשנתיים ולעשר שנים התרחב בימים האחרונים, כאשר השווקים מבצעים הערכה מחדש של סיכוני האינפלציה ושל ציפיות המדיניות של הפדרל ריזרב.

חלק מהאנליסטים סבורים כי הפדרל ריזרב עשוי לעבור בהמשך השנה להורדות ריבית אם הפעילות הכלכלית תיחלש, בעוד שהתשואות הארוכות יישארו גבוהות בשל אינפלציה מתמשכת והיצע גבוה של אג”ח ממשלתיות.

מדיניות המאזן של הפד עשויה להוסיף לחץ נוסף

עמדותיו ארוכות הטווח של וורש בנוגע לצמצום מאזן הפדרל ריזרב מושכות גם הן תשומת לב מצד המשקיעים.

מאזן קטן יותר של הפדרל ריזרב צפוי להפחית את הביקוש של הבנק המרכזי לאג”ח ממשלתיות, ובכך להגביר את לחץ ההיצע בשוק האג”ח.

ירידה ברכישות מצד הפד עשויה לתרום לירידת מחירי האג”ח ולעלייה נוספת בתשואות הארוכות, ובכך לחזק את מגמת התרחבות עקום התשואות.

אסטרטגים ציינו כי השווקים עדיין מנסים להעריך כיצד וורש צפוי לנהל את מדיניות המאזן והנזילות לאחר כניסתו הרשמית לתפקיד.

השווקים מעריכים שהפד יותיר את הריבית ללא שינוי

למרות החששות הגוברים מאינפלציה, השווקים הפיננסיים מעריכים כיום כי הפדרל ריזרב יותיר את הריבית ללא שינוי עד סוף השנה.

עם זאת, הציפיות להמשך הידוק המדיניות עלו בחדות בעקבות נתוני האינפלציה האחרונים והמשך העוצמה במחירי האנרגיה.

המשקיעים ממשיכים לעקוב מקרוב אחר נתוני המאקרו, ההתפתחויות בשוק הנפט והאירועים הגיאופוליטיים שעשויים להשפיע על מגמות האינפלציה ועל החלטות הפדרל ריזרב בעתיד.

שוקי האנרגיה נותרו במוקד התחזית

בשלב זה, המשקיעים מעריכים כי כיוון תשואות האג”ח ימשיך להיות תלוי במידה רבה במחירי הנפט ובהתפתחויות הגיאופוליטיות.

כל עוד שוקי האנרגיה נותרים תחת שיבושים ולחצי האינפלציה ממשיכים להיות גבוהים, שוק האג”ח צפוי להישאר תנודתי ורגיש הן לאיתותי מדיניות מוניטרית והן להתפתחויות במזרח התיכון.