מחיר הזהב עלה מעט לאחר שרשם את הירידה השבועית החדה ביותר מאז יוני, כאשר המשקיעים שקלו את נתוני התעסוקה החלשים בארה״ב מול תשואות האג״ח הגבוהות וסיכוני האינפלציה המתמשכים. מחיר הזהב הספוט עלה ב-0.3% ל-4,153.66 דולר לאונקיה, נכון לשעה 8:40 בבוקר בסינגפור.

המהלך הגיע לאחר ירידה של 3.4% בשבוע שעבר, והדגיש עד כמה מהר ציפיות בנוגע למדיניות המוניטרית עשויות להשפיע על מחירי המתכות היקרות. מכיוון שזהב אינו מייצר הכנסה מריבית, עלויות מימון גבוהות יותר עשויות להפוך את הנכס לפחות אטרקטיבי בהשוואה להשקעות המניבות ריבית.

נתוני התעסוקה החלשים משנים את משוואת ה-Fed

דוח התעסוקה בארה״ב לחודש ספטמבר הביא לשינוי משמעותי בתחזית הריבית. מספר המשרות במגזר הלא-חקלאי גדל ב-29,000 בלבד, מתחת לכל התחזיות בסקר הכלכלנים שאליו מתייחס המקור.

החולשה בשוק העבודה הפחיתה את הציפיות לעלייה מיידית בעלויות המימון. השווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-20% להעלאת ריבית באוקטובר, ירידה חדה לעומת הסתברות של 70% שנרשמה שבוע קודם לכן.

עבור הזהב, השינוי עשוי להסיר אחד מהלחצים המרכזיים שתרמו לירידה שנרשמה בחודש שעבר. תחזית פחות ניצית מצד ה-Fed עשויה להפחית את עלות האלטרנטיבה של החזקת מטילי זהב, אף שההשפעה עדיין תלויה ביחסי הגומלין בין האינפלציה, התשואות והצמיחה הכלכלית.

סיכוני האינפלציה ממשיכים לסבך את התחזית

התמונה החלשה בשוק התעסוקה אינה מבטלת את החששות מפני האינפלציה. מחירי הנפט עלו על רקע התרחבות העימות במזרח התיכון, ויוצרים מקור פוטנציאלי נוסף ללחץ על מחירי הצרכנים.

הדינמיקה הזו מותירה את קובעי המדיניות מול איתותים מנוגדים. האטה בגידול התעסוקה עשויה לתמוך בהימנעות ממדיניות מוניטרית הדוקה יותר, בעוד שעלייה בעלויות האנרגיה עלולה להפוך את האינפלציה לממושכת יותר. לכן הזהב נותר רגיש לשני צדי משוואת המדיניות.

המתכת ירדה ביותר מ-6% בחודש שעבר, כאשר המשקיעים הפכו מודאגים יותר ויותר מאינפלציה המונעת מעלויות האנרגיה ומהאפשרות לריביות גבוהות יותר בארה״ב.

פרוטוקול ה-Fed הופך לזרז המרכזי הבא

המשקיעים מפנים כעת את תשומת ליבם לפרוטוקול ישיבת ה-Federal Reserve מספטמבר, שצפוי להתפרסם באמצע השבוע, בחיפוש אחר רמזים נוספים לגבי מסלול המדיניות. הישיבה סימנה את העלאת הריבית הראשונה מזה שלוש שנים, ולכן הדיון המפורט בה חשוב במיוחד עבור השווקים המנסים להעריך כיצד חברי ה-Fed רואים את האינפלציה ואת התנאים הכלכליים.

הפרוטוקול עשוי לסייע לקבוע האם החולשה האחרונה בשוק העבודה משנה באופן מהותי את הציפיות, או שקובעי המדיניות עדיין מודאגים מספיק מהאינפלציה כדי להשאיר את האפשרות למדיניות הדוקה יותר על השולחן.

המתכות היקרות חוזרות למומנטום

הזהב לא היה המתכת היקרה היחידה שעלתה. הכסף התחזק ב-1.3% ל-61.15 דולר לאונקיה, לאחר שירד ביותר מ-6% בשבוע הקודם. גם הפלטינה והפלדיום עלו.

במקביל, מדד Bloomberg Dollar Spot Index נותר כמעט ללא שינוי לאחר שעלה במשך שלושה שבועות רצופים. לתנועות המטבע יש חשיבות נוספת עבור הזהב, משום ששינויים בדולר עשויים להשפיע על כוח הקנייה ועל הביקוש הבינלאומי לזהב הנקוב בדולרים.

במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך

הכיוון המיידי של הזהב צפוי להיות תלוי בשאלה האם נתוני שוק העבודה החלשים יהפכו לאיתות הדומיננטי עבור המדיניות המוניטרית, או שהאינפלציה המונעת מעלויות האנרגיה תמשיך להפעיל לחץ על ה-Federal Reserve. ירידה מתמשכת בציפיות להעלאות ריבית עשויה לתמוך בזהב, בעוד עלייה מחודשת בתשואות אג״ח ממשלת ארה״ב עלולה להגביל את התאוששותו.

פרוטוקול ה-Fed הקרוב, ההתפתחויות בשוק הנפט וסדרת נתוני האינפלציה והתעסוקה הבאה יהיו לכן קריטיים. עבור המשקיעים, השאלה המרכזית הופכת יותר ויותר להיות האם החולשה הכלכלית חזקה מספיק כדי לגבור על סיכוני האינפלציה שהובילו לירידת הזהב בספטמבר.