הדולר האמריקאי התייצב סמוך ל־99 ביום שישי, אך נותר בדרכו לירידה שבועית שנייה ברציפות, כאשר השווקים הפיננסיים מתמקמים יותר ויותר לקראת מחזור של הורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב כבר החל משבוע הבא. המשקיעים מייחסים כעת הסתברות של 87% להפחתה של 25 נקודות בסיס בפגישת המדיניות הקרובה, כאשר הציפיות גוברות לשתי עד שלוש הורדות נוספות עד 2026. היחלשות המטבע משקפת הן את אמונת השוק שהפד עומד לפנות באופן ברור לכיוון הקלה, והן ספקולציות גוברות כי שינוי אפשרי בהנהגת הבנק המרכזי עשוי להאיץ את המגמה.

שינוי בציפיות הריבית מפעיל לחץ על הדולר

המתינות בדולר צוברת תאוצה ככל שסוחרים מכיילים מחדש את ציפיותיהם לגבי מסלול הפד לאור נתוני אינפלציה רכים יותר, ירידה בביקוש הצרכני וגידול במוקד הפוליטי סביב המדיניות המוניטרית. השווקים הזדעזעו בעקבות דיווחים כי הכלכלן קווין האסט עשוי להתמנות ליו”ר הפד כבר במאי, במקומו של ג’רום פאוול. צעד כזה עשוי לאותת על עמדה מרחיבה יותר לפחות בטווח הקצר — מה שיחליש עוד את הדולר ביחס למטבעות מרכזיים אחרים.

מדד DXY ירד ל־98.9274 ב־5 בדצמבר, ירידה קלה לעומת היום הקודם, אך מגמת הירידה הרחבה בולטת בהרבה: המדד ירד 0.81% בחודש האחרון ו־6.72% בשנה האחרונה.

המגמה הנוכחית מנוגדת בחדות לביצועים ההיסטוריים של הדולר. למרות שהוא עדיין רחוק מהשפל ההיסטורי של עשורים קודמים, הוא כעת חלש משמעותית מהשיא המודרני שלו — 164.72 שנרשם בשנת 1985. המשקיעים מגיבים באמצעות התאמות גידור, איזון מחדש של חשיפה לשווקים מתעוררים וחזרה זהירה לנכסי סיכון שנוטים להצליח כאשר התשואות בארה”ב יורדות.

אותות מעורבים משוק העבודה מעצבים את תמונת המדיניות

נתוני המאקרו שהתפרסמו השבוע מציגים תמונה מורכבת של שוק העבודה. תביעות האבטלה הראשוניות ירדו לרמתן הנמוכה ביותר זה יותר משלוש שנים, אם כי אנליסטים מזהירים כי עונת חג ההודיה עשויה לעוות את הנתונים. באותו הזמן, דוח Challenger הראה עלייה חדה בפיטורי נובמבר — 71,321, הגבוה ביותר לחודש זה מאז 2022.

הפער בין נתוני כוח לעומת סיגנלים של התקררות מציג את האתגר של הפד בניהול כלכלה המצויה בשלבי מחזור מאוחרים, שבה חוזק כותרות עשוי להסתיר סימני האטה מוקדמים.

מדד ה־PCE — מדד האינפלציה המועדף על הפד — יתפרסם יחד עם נתוני הכנסה והוצאה של משקי בית. נתונים אלו יסייעו לקבוע האם מגמת הדיסאינפלציה האחרונה מספיקה כדי להצדיק את הורדות הריבית שכבר תומחרו בשוק. קריאה חלשה יותר ב־PCE עשויה לחזק את מגמת היחלשות הדולר כשהמשקיעים מצפים לעמדה מרחיבה יותר לקראת 2026.

דינמיקת מטבעות גלובליים במוקד

היחלשות הדולר מגיעה במקביל להתחזקות של מספר מטבעות מרכזיים, במיוחד האירו והין, כאשר בנקים מרכזיים בעולם מנווטים בעצמם דרך התאמות במדיניות. על רקע סיכונים גיאו־פוליטיים נמוכים אך צמיחה עולמית לא אחידה, שוקי המט”ח מגיבים ברגישות רבה גם לשינויים מינוריים ברטוריקה מוניטרית.

עבור משקיעים בישראל ובארה”ב, שינויי הריבית המסתמנים נושאים השלכות משמעותיות על פוזיציות באג”ח, אסטרטגיות גידור וחשיפה למניות בינלאומיות.

מבט קדימה

השבוע הקרוב יהיה מכריע. אם הפד יאשר את הורדת הריבית הצפויה וירמוז על פתיחות להקלות נוספות — הדולר עשוי להמשיך ולהיחלש לתוך 2026. עם זאת, כל סימן זהירות — במיוחד בנוגע להתמדה של האינפלציה או חששות ליציבות פיננסית — עשוי להאט את ירידת המטבע.

העיניים ימשיכו להיות מופנות גם לוושינגטון, למקרה שיהיו התפתחויות בנושא שינוי ההנהגה בפד. על רקע אי־ודאות גבוהה ומדיניות מוניטרית בנקודת מפנה, המשקיעים נערכים לתנודתיות גוברת בשוקי המט”ח.