דבריו של וולר מפחיתים את הלחץ על תשואות אג”ח האוצר

תשואות אג”ח האוצר האמריקאי ירדו ביום חמישי לאחר שמושל הפדרל ריזרב כריסטופר וולר אותת כי הוא נוטה לתמוך בהותרת ריבית הקרנות הפדרליות ברמתה הנוכחית בישיבת הבנק המרכזי הקרובה בספטמבר. דבריו סיפקו למשקיעים הקלה מסוימת לאחר חודש של מכירות מתמשכות בשוק האג”ח הממשלתיות, שבמהלכו חששות בנוגע לאינפלציה, לחוב הממשלתי ולמחירי האנרגיה דחפו את התשואות כלפי מעלה.

תשואת אג”ח האוצר ל-10 שנים, המשמשת אמת מידה מרכזית בשוק, ירדה ביותר מארבע נקודות בסיס ל-4.748%. תשואת האג”ח ל-30 שנה ירדה ביותר משלוש נקודות בסיס ל-5.233%, בעוד שהתשואה לשנתיים, הרגישה יותר למדיניות המוניטרית, ירדה ביותר מחמש נקודות בסיס ל-4.332%.

וולר הכיר בכך שהאינפלציה נותרה גבוהה משמעותית מיעד הפד של 2%, אך הצביע על סימנים מתפתחים להתמתנות האינפלציה. לדבריו, אם הנתונים הקרובים יאשרו את המגמה, הוא יתמוך בהותרת ריבית הקרנות הפדרליות ברמתה הנוכחית. העמדה המותנית הזו סיפקה לסוחרי האג”ח סיבה לבחון מחדש את הציפיות להעלאת ריבית נוספת.

הנתונים הכלכליים מותירים את החלטת הפד ללא ודאות

הירידה בתשואות אינה מבטלת את הדילמה המוניטרית שעמה מתמודד הפדרל ריזרב. ספר הבז’ האחרון הצביע על התרחבות כלכלית מתונה, בעוד שלחצי האינפלציה נותרו נוכחים בכמה מגזרים. במקביל, פעילות מגזר השירותים באוגוסט הייתה חזקה מהצפוי, כאשר מדד מנהלי הרכש לשירותים של ISM הגיע ל-55.4, לעומת תחזית כלכלנים של 54.1.

החוסן הזה עשוי לגרום לקובעי המדיניות להיזהר מהקלה מהירה מדי בתנאים הפיננסיים. מגזר שירותים חזק יכול לתמוך בתעסוקה ובצמיחה הכלכלית, ובכך להעניק לעסקים יכולת גבוהה יותר לספוג עלויות מוגברות. במקביל, הפד נדרש לקבוע האם השיפור האחרון באינפלציה משקף מגמה מתמשכת או האטה זמנית בלבד.

לכן, דוח התעסוקה הקרוב חשוב במיוחד. נתוני המשרות הלא-חקלאיות באוגוסט יספקו אינדיקציה מרכזית נוספת לשאלה האם המומנטום הכלכלי מתמתן במידה מספקת כדי להצדיק את הותרת המדיניות ברמתה הנוכחית. עבור משקיעי אג”ח האוצר, האיזון בין חוזק שוק העבודה לבין התקדמות בהתמתנות האינפלציה עשוי לקבוע אם העלייה האחרונה בתשואות תתחיל להתהפך או תימשך.

מחירי הנפט והסיכונים הגיאופוליטיים ממשיכים לאיים על שוק האג”ח

שוקי האנרגיה מוסיפים נדבך נוסף של אי-ודאות. חוזי נפט מסוג West Texas Intermediate למסירה באוקטובר עלו בכ-0.5% לרמה של מעל 91 דולר לחבית, בעוד שנפט מסוג Brent נסחר מעל 95 דולר. מחירי נפט גבוהים יותר עלולים להקשות על תחזית האינפלציה באמצעות העלאת עלויות התחבורה, הייצור והאנרגיה למשקי הבית.

גם ההתפתחויות הגיאופוליטיות נותרות חשובות. חידוש מעשי האיבה במזרח התיכון, כולל מתקפות טילים וכטב”מים איראניים נגד כווית, הגביר את החששות מפני שיבושים אפשריים בשוקי האנרגיה. הסלמה מתמשכת עלולה לדחוף את מחירי הנפט גבוה יותר ולהקשות על הפדרל ריזרב לצבור ביטחון בכך שהאינפלציה מתקדמת לעבר היעד.

עבור משקיעי האג”ח, המוקד המיידי יהיה נתוני שוק העבודה שיפורסמו ביום שישי והאם נתוני האינפלציה שיגיעו לאחר מכן יאשרו את העמדה הזהירה יותר של וולר. אם הפעילות הכלכלית תתמתן במקביל להמשך הירידה באינפלציה, תשואות אג”ח האוצר עשויות לקבל תמיכה נוספת. מנגד, תעסוקה חזקה לצד אינפלציה מתמשכת המונעת ממחירי האנרגיה עלולה להחזיר את הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר ולהפעיל מחדש לחץ כלפי מעלה על התשואות.