שוק העבודה בארה”ב הפתיע את הכלכלנים בחודש מאי עם נתוני תעסוקה חזקים מהצפוי, אשר משנים את ציפיות השוק לגבי כיוון המדיניות המוניטרית.

לפי נתוני משרד העבודה האמריקאי, מספר המשרות החדשות מחוץ למגזר החקלאי גדל ב-172,000 במהלך החודש, הרבה מעל תחזיות השוק. שיעור האבטלה נותר יציב ברמה של 4.3%, בעוד שנתוני התעסוקה לחודשים מרץ ואפריל עודכנו כלפי מעלה.

הדוח הצביע גם על עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה, כאשר יותר עובדים נכנסו לשוק העבודה או שבו לחפש תעסוקה. הגידול בהיצע העובדים סייע לשמור על יציבות שיעור האבטלה למרות קצב הגיוסים המואץ.

בעקבות הנתונים, ממוצע יצירת המשרות בשלושת החודשים האחרונים התקרב לרמות שאפיינו את התקופה שקדמה למגפת הקורונה.

החשש מאינפלציה חוזר למרכז הבמה

הנתונים החזקים מפחיתים את החשש מהאטה בשוק העבודה ומחזירים את תשומת הלב לסיכוני האינפלציה.

המשקיעים עדכנו במהירות את הערכותיהם לאחר פרסום הדוח. ההסתברות המגולמת בשוק להעלאת ריבית בחודש דצמבר עלתה לכ-70%, לעומת כ-50% לפני פרסום נתוני התעסוקה.

בכירים בפדרל ריזרב הביעו לאחרונה דאגה מכך שהאינפלציה עדיין גבוהה מהיעד ועלולה להפוך למושרשת יותר אם לא יינקטו צעדים נוספים.

נשיאת הפדרל ריזרב של קליבלנד, בת’ האמק, ציינה כי שוק העבודה ממשיך לפעול קרוב לתעסוקה מלאה, בעוד שהאינפלציה מוסיפה לעלות, מצב שעשוי לחייב תגובה מוניטרית אם המגמה תימשך.

וורש נכנס לתפקיד בסביבה מאתגרת

ישיבת ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב ב-16–17 ביוני תהיה הראשונה שתתקיים בראשות קווין וורש.

עד לאחרונה העריכו רבים בשווקים כי וורש יוביל גישה מרחיבה יותר. אולם נתוני התעסוקה החזקים והלחצים האינפלציוניים המתמשכים משנים את התמונה.

יותר ויותר כלכלנים סבורים כי הבנק המרכזי יידרש לשמור על מדיניות מוניטרית מצמצמת לפרק זמן ממושך יותר מכפי שהוערך בעבר.

התפתחות זו מציבה את וורש בפני אתגר משמעותי כבר בתחילת כהונתו, במיוחד כאשר השווקים מתחילים לתמחר אפשרות של העלאות ריבית נוספות במקום הפחתות ריבית.

חברי הפד מאותתים על עמדה ניצית יותר

הצהרותיהם האחרונות של בכירי הפדרל ריזרב מעידות כי האינפלציה הפכה לנושא המרכזי על סדר היום.

נשיא הפד של קנזס סיטי, ג’פרי שמיד, תהה האם נכון להמשיך בגישה סבלנית או לשקול העלאות ריבית נוספות אם האינפלציה תמשיך לעלות.

גם חבר מועצת הנגידים כריסטופר וולר הדגיש כי שוק העבודה נותר יציב, בעוד שהאינפלציה ממשיכה להיות האתגר המרכזי של קובעי המדיניות.

השילוב בין תעסוקה חזקה ללחצי מחירים מתמשכים מחזק את התמיכה בהותרת המדיניות המוניטרית ברמה מצמצמת.

מחירי האנרגיה ממשיכים להזין את הלחצים האינפלציוניים

אחד הגורמים המרכזיים התומכים באינפלציה נותר המתיחות הגיאופוליטית מול איראן והשפעתה על שוקי האנרגיה.

למרות שמחירי הנפט ירדו מהשיאים האחרונים, מגבלות השינוע במצר הורמוז ממשיכות להשפיע על שרשראות האספקה ועל עלויות ההובלה בעולם.

סקרי הפדרל ריזרב האזוריים מצביעים על כך שחברות עדיין מתמודדות עם עלויות גבוהות של דלק, הובלה, דשנים, מתכות וחומרי גלם נוספים, כאשר רבות מהן מגלגלות את ההתייקרויות לצרכנים.

כתוצאה מכך, האינפלציה ממשיכה להישאר מעל יעד ה-2% של הבנק המרכזי.

השווקים מעדכנים את תחזיות הריבית

דוח התעסוקה הוביל כלכלנים ומשקיעים לבחון מחדש את מסלול הריבית הצפוי.

חלק מהאנליסטים מעריכים כעת כי הפדרל ריזרב עשוי לבצע העלאת ריבית אחת או שתיים בהמשך השנה אם האינפלציה תישאר גבוהה ושוק העבודה ימשיך להפגין יציבות.

קצב יצירת המשרות מצביע על כך שהכלכלה האמריקאית עדיין מסוגלת להתמודד עם תנאים מוניטריים הדוקים יותר, דבר שמפחית את הלחץ להפחתת ריבית.

במקביל, קובעי המדיניות מודעים לרגישויות הכלכליות והפוליטיות לקראת בחירות אמצע הקדנציה בארה”ב בשנת 2026.

מבט קדימה

נתוני התעסוקה לחודש מאי מחזקים את ההערכה כי הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין חוסן למרות סביבת ריבית גבוהה ואי-ודאות גיאופוליטית.

עם שוק עבודה חזק, שיעור אבטלה נמוך ואינפלציה שנותרה מעל היעד, נראה כי הפדרל ריזרב ממקד את תשומת הלב במניעת התבססות של לחצי המחירים.

עבור יו”ר הפד החדש, קווין וורש, השילוב בין תעסוקה חזקה לאינפלציה עיקשת עשוי להסיט את הדיון המוניטרי מהפחתות ריבית לעבר אפשרות של הידוק נוסף במדיניות במהלך החודשים הקרובים.