הלחימה המחודשת מחזירה את פרמיית הסיכון לשוק הנפט

מחירי הנפט עלו בחדות ביום שני, לאחר שכוחות ארה”ב ואיראן החליפו אש לראשונה זה כחודש. ההתפתחות עוררה מחדש חששות כי העימות, שנמשך כבר שישה חודשים, עלול לפגוע בתשתיות אנרגיה ובנתיבי השיט. חוזי הנפט מסוג ברנט עלו במהלך המסחר מעל 91 דולר לחבית והתחזקו ביותר מ-2%, תוך חציית רף 90 הדולרים לראשונה זה כשבוע. חוזי WTI בארה”ב עלו בכ-4% אל מעל 86 דולר.

הגורם המיידי לעלייה היה תקיפה אמריקאית נגד שני משגרי טילים איראניים באי לאראק. לפי פיקוד המרכז של ארה”ב, הכוחות האיראניים נערכו להשתמש במשגרים לשיגור רקטות ולהטמנת מוקשים ימיים במצר הורמוז. בהמשך שיגרה איראן מל”טים לעבר אתרים בירדן ובאיחוד האמירויות, ודיווחה על השתלטות על אוניית מטען ליד בנדר עבאס.

מבחינת סוחרי הנפט, המשמעות חורגת מהפעולות הצבאיות עצמן. שיבוש ממושך של התנועה במצר הורמוז, אחד מנתיבי השינוע החשובים בעולם לאנרגיה, עלול להגדיל במהירות את פרמיית הסיכון המגולמת במחירי הנפט.

התאוששות בזרימת הנפט אינה פותרת את מחסור כושר הזיקוק

שוק הנפט נכנס להסלמה הנוכחית מנקודת פתיחה פגיעה. זרימות הנפט ממפרץ פרס התאוששו לכ-15 מיליון חביות ביום, לפי מחקר של Goldman Sachs שצוטט בחומר המקור, שהם ככשני שלישים מהרמות שלפני המלחמה. ההתאוששות סייעה למנוע מחסור גדול עוד יותר בנפט גולמי, אך שוק מוצרי הנפט המזוקקים נותר תחת לחץ משמעותי.

תקיפות נגד בתי זיקוק במזרח התיכון ותקיפות אוקראיניות נגד תשתיות זיקוק ברוסיה צמצמו את כושר העיבוד הזמין בעולם. אסטרטגים ב-Goldman Sachs צופים כי היקף הזיקוק העולמי של מוצרי נפט יירד בכ-7 מיליון חביות ביום. במקביל, היצע מצומצם יותר של בנזין וסולר מעלה את מרווחי הזיקוק, כאשר השווקים מנסים לתמרץ ייצור נוסף.

ההתפתחות יוצרת הבחנה חשובה עבור השווקים: זמינות הנפט הגולמי יכולה להשתפר, בעוד הצרכנים ממשיכים להתמודד עם מחירים גבוהים של דלקים מוגמרים. הלחץ עשוי לעבור לתחבורה, לתעשייה ולהוצאות משקי הבית, ולהקשות על מאמצי הכלכלות הגדולות למתן את האינפלציה.

הסנקציות מוסיפות אי-ודאות למסלול האספקה

השווקים יעקבו גם אחר התגובה הכלכלית של וושינגטון. שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט איים להחריף את הצעדים הכלכליים נגד מדינות המקיימות קשרים עסקיים עם טהרן. במקביל, משרד האוצר האמריקאי כבר הטיל סנקציות חמורות על סניפים של Banque Misr באיחוד האמירויות, בעקבות טענות להעברת כספים איראניים.

האפקטיביות של מערכה רחבה יותר של סנקציות עשויה להיות תלויה במידה רבה בתפקידה של סין בסחר הנפט האיראני. לפי חומר המקור, בתי זיקוק בסין ממשיכים לרכוש כ-90% מיצוא הנפט הגולמי של איראן, ולכן סין מהווה יעד מרכזי להכנסות הנפט של טהרן.

עבור השווקים, המשמעות היא שמסלול מחירי הנפט עשוי להיות מושפע מהחלטות דיפלומטיות וכלכליות לא פחות מההתפתחויות בשדה הקרב. השווקים יהיו רגישים במיוחד לצעדים שעלולים לצמצם באופן משמעותי את יצוא הנפט האיראני או לשבש את תנועת המכליות.

עלויות האנרגיה הופכות לסיכון פוליטי

העלייה המחודשת במחירי הנפט נושאת גם השלכות עבור הצרכנים בארה”ב. מחיר הבנזין הממוצע במדינה נותר ביום שני מעל 4 דולר לגלון, ברמה של כ-4.08 דולר לפי AAA. אף שהמחירים ירדו במהלך החודש האחרון, הרמה הנוכחית עדיין גבוהה מספיק כדי להשפיע על תקציבי משקי הבית ועל תפיסת האינפלציה בקרב הציבור.

לקראת בחירות האמצע בארה”ב בנובמבר, עלויות האנרגיה עשויות לקבל חשיבות גוברת עבור קובעי המדיניות והשווקים. תקופה ממושכת של מחירי בנזין וסולר גבוהים עלולה לפגוע בכוח הקנייה של הצרכנים ולהגביר את הלחץ על ענפים הרגישים לאינפלציה.

ההתפתחויות במצר הורמוז יקבעו את כיוון השוק

השלב הבא בעימות יקבע אם הזינוק במחירי הנפט ביום שני יישאר פרמיית סיכון זמנית או יהפוך לתמחור מחדש ומתמשך של שוקי האנרגיה בעולם. השווקים יתמקדו בהתפתחויות סביב מצר הורמוז, במלאי מוצרי הנפט המזוקקים, בהיקפי יצוא הנפט האיראני ובסנקציות חדשות מצד משרד האוצר האמריקאי. אם המתיחות הצבאית תישאר מוגבלת והזרימות ימשיכו להתאושש, מחירי הנפט עשויים להתמתן בהמשך. מנגד, שיבוש נוסף בתנועת השיט או בתשתיות האנרגיה עלול להוביל לעלייה נוספת במחירים ולהגביר את הלחצים האינפלציוניים בכלכלה העולמית.