המשקיעים נערכים לאחד מפרסומי המאקרו החשובים ביותר של החודש, כאשר מדד המחירים לצרכן (CPI) בארצות הברית צפוי להצביע על התמתנות מסוימת באינפלציה במהלך יוני. אף שירידת מחירי האנרגיה עשויה להקל זמנית על האינפלציה הכללית, קובעי המדיניות והשווקים הפיננסיים ממשיכים להתמקד בשאלה האם לחצי המחירים הבסיסיים אכן נמצאים במגמת דעיכה עקבית לאחר תקופה ממושכת של אינפלציה גבוהה. לפרסום עשויה להיות השפעה רחבה על שוקי המניות, האג”ח, המט”ח והשווקים הגלובליים, ובהם גם השוק הישראלי.

אינפלציית הכותרת צפויה להתמתן, אך אינפלציית הליבה נותרת במוקד

תחזיות הקונצנזוס מצביעות על האטה בקצב האינפלציה השנתית ביוני לעומת מאי, בעיקר בעקבות ירידה במחירי הבנזין לאחר היחלשות זמנית במחירי האנרגיה העולמיים בתחילת החודש. כלכלנים מעריכים כי האינפלציה השנתית הכללית תעמוד על כ-3.8%, בעוד שגם העלייה החודשית במדד צפויה להיות מתונה יותר.

עם זאת, אינפלציית הליבה – שאינה כוללת את מחירי המזון והאנרגיה – צפויה להישאר סביב 2.8% בקצב שנתי, נתון המעיד כי לחצי המחירים הבסיסיים טרם נעלמו. סעיפי השירותים, הדיור וקטגוריות צרכניות נוספות ממשיכים לתרום לאינפלציה העיקשת, וממחישים כי תהליך ההתמתנות במחירים עדיין אינו אחיד.

מדיניות הפדרל ריזרב ממשיכה להישען על אינפלציית הליבה

נתוני האינפלציה מתפרסמים בתקופה שבה המשקיעים ממשיכים להעריך את מסלול הריבית בארצות הברית. אף שקריאה מתונה מהצפוי עשויה לחזק את ההערכה כי האינפלציה ממשיכה להתכנס כלפי מטה, בכירי הפדרל ריזרב הדגישו שוב ושוב כי החלטות הריבית יתקבלו רק לאחר שייווצר ביטחון שהיציבות במחירים מושגת באופן מתמשך.

תחזיותיו האחרונות של הבנק המרכזי ממשיכות להצביע על כך שסיכוני האינפלציה עדיין נוטים כלפי מעלה, גם אם בטווח הבינוני צפויה התמתנות הדרגתית. במקביל, ה-Fed ממשיך לעקוב אחר עוצמת שוק העבודה, קצב עליית השכר, הוצאות הצרכנים וציפיות האינפלציה, לפני שיבחן שינוי משמעותי במדיניותו.

השווקים הגלובליים יתמקדו בתגובת המשקיעים

חשיבותו של דוח האינפלציה חורגת מהנתון הראשי בלבד. בשוקי המניות ייבחן האם אינפלציה מתונה יותר תומכת בהמשך עליות השווי, בעיקר במגזרים הרגישים לריבית כגון טכנולוגיה ומניות צמיחה. גם תשואות אג”ח ממשלת ארה”ב והדולר עשויות להגיב בחדות אם הנתונים יפתיעו כלפי מעלה או מטה ביחס לציפיות.

גם המשקיעים בישראל צפויים לעקוב מקרוב אחר הפרסום, שכן האינפלציה בארצות הברית משפיעה ישירות על זרימות ההון העולמיות, על שערי החליפין ועל הציפיות למדיניות המוניטרית בשווקים המפותחים. שינויים בתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב משפיעים לעיתים קרובות גם על הקצאת ההשקעות למניות ולאיגרות חוב בישראל.

תחזית

גם אם נתוני יוני יאשרו כי האינפלציה הכללית ממשיכה להתמתן, מוקד תשומת הלב צפוי להישאר באינפלציית הליבה ובמרכיביה. נתון נמוך מהתחזיות עשוי לחזק את התיאבון לסיכון ולתמוך בהערכה שהאינפלציה מתקרבת ליעד. מנגד, אם לחצי המחירים הבסיסיים יישארו עיקשים, יתחזקו ההערכות כי הריבית תישאר ברמה גבוהה למשך זמן ממושך יותר. לפיכך, המשקיעים צפויים להתמקד לא רק בנתון הכותרת, אלא גם בהרכב המדד, שכן הוא עשוי לעצב את הציפיות לריבית, למחירי הנכסים ולרמת התנודתיות בשווקים בחודשים הקרובים.