הבנק המרכזי האירופי (ECB) צפוי לעצור את מחזור העלאות הריבית בישיבת המדיניות הקרובה שלו, אך בכירי הבנק צפויים גם להדגיש כי המאבק באינפלציה עדיין לא הסתיים. המסר הצפוי משקף את מאמצי הבנק המרכזי לאזן בין התמתנות לחצי המחירים לבין כלכלה שממשיכה להציג סימנים מעורבים של חוסן וחולשה ברחבי גוש האירו.

ה-ECB ניצב בפני איזון עדין בין אינפלציה לצמיחה

לאחר תקופה ממושכת של הידוק מוניטרי, הגיע ה-ECB לשלב שבו קובעי המדיניות חייבים להעריך בזהירות האם רמות הריבית הנוכחיות מגבילות מספיק כדי להחזיר את האינפלציה ליעד הבינוני של הבנק. בעוד שהאינפלציה הכוללת התמתנה מהשיאים האחרונים, אינפלציית הליבה וצמיחת השכר ממשיכות להיות מדדים מרכזיים שעשויים להשפיע על החלטות המדיניות בעתיד.

הפעילות הכלכלית ברחבי גוש האירו נותרה לא אחידה. מגזר הייצור מתמודד עם ביקוש עולמי חלש יותר ועלויות מימון גבוהות, בעוד שחלקים ממגזר השירותים הפגינו חוסן גדול יותר. הרקע הכלכלי המעורב הזה מקשה על קובעי המדיניות להכריז על ניצחון במאבק באינפלציה או להתחייב להפסקה ממושכת של הידוק המדיניות.

באמצעות השארת הריבית ללא שינוי תוך שמירה על גישה התלויה בנתונים, יכול ה-ECB לשמר גמישות במדיניותו מבלי לאותת כי מחזור ההידוק הסתיים באופן סופי.

השווקים מתמקדים בהכוונת המדיניות יותר מאשר בהחלטת הריבית

שווקי הפיננסים כבר מתמחרים במידה רבה את הציפייה שה-ECB ישאיר את ריבית הבסיס ללא שינוי. כתוצאה מכך, המשקיעים צפויים להעניק משקל רב יותר למסיבת העיתונאים של נשיאת הבנק כריסטין לגארד, לתחזיות הכלכליות המעודכנות ולכל מסר הנוגע לסיכוני אינפלציה ולצעדי המדיניות האפשריים בעתיד.

אם קובעי המדיניות ימשיכו להדגיש כי סיכוני האינפלציה נותרים גבוהים, תשואות האג”ח עשויות להישאר ברמות גבוהות יחסית ולתמוך באירו מול מטבעות מרכזיים. מנגד, סימנים לדאגה גוברת באשר לצמיחה הכלכלית עשויים לחזק את הציפיות כי הצעד המשמעותי הבא במדיניות יהיה בסופו של דבר הקלה מוניטרית ולא חידוש העלאות הריבית.

משתתפי השוק יבחנו גם האם שינויים במחירי האנרגיה, במשא ומתן על השכר ובהתפתחויות גיאופוליטיות עשויים לשנות את תחזית האינפלציה במהלך הרבעונים הקרובים.

השלכות על השווקים הגלובליים ועל משקיעים בישראל

לכיוון המדיניות של ה-ECB יש חשיבות החורגת הרבה מעבר לאירופה. כאחד מהבנקים המרכזיים המשפיעים בעולם, החלטותיו משפיעות על זרימות הון עולמיות, שווקי האג”ח הממשלתיות, שערי המטבעות וסנטימנט המשקיעים הבינלאומי.

עבור משקיעים בישראל, מדיניות ה-ECB רלוונטית משום שהתנאים הכלכליים באירופה משפיעים על הביקוש ליצוא, על פעילותן של חברות רב-לאומיות ועל השקעות חוצות גבולות. תנועות בתשואות האג”ח האירופיות ובשער האירו עשויות גם להשפיע על הקצאת נכסים בתיקים גלובליים ולהשתלב עם החלטות המדיניות של בנקים מרכזיים מובילים נוספים, ובהם הפדרל ריזרב בארצות הברית.

המסרים של ה-ECB עשויים להשפיע גם על מגזרים כגון בנקאות, נדל”ן ותעשייה, הרגישים במיוחד לעלויות המימון ולתנאי האשראי.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר נתוני האינפלציה בגוש האירו, נתוני שוק העבודה, צמיחת השכר והפעילות הכלכלית כדי להעריך האם יהיה צורך בהידוק מוניטרי נוסף. יכולתו של הבנק המרכזי לאזן בין בלימת האינפלציה לבין שמירה על יציבות כלכלית תמשיך להיות גורם מרכזי בעיצוב התחזית עבור שווקי הפיננסים באירופה והנוף הרחב יותר של שוקי ההשקעות הגלובליים.