ישיבת ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC) ב-17 ביוני תהיה החלטת המדיניות המוניטרית המשמעותית הראשונה תחת הנהגתו של יו”ר הפד החדש, קווין וורש. בעוד שהשווקים הפיננסיים מצפים כמעט פה אחד שהבנק המרכזי ישאיר את הריבית ללא שינוי, המשקיעים יתמקדו במיוחד בשינויים אפשריים בשפת המדיניות ובהערכות הכלכליות של הפד.

וורש נכנס לתפקידו בסוף חודש מאי לאחר פרישתו של היו”ר לשעבר, ג’רום פאוול. הישיבה הראשונה שלו מתקיימת בתקופה מאתגרת, כאשר האינפלציה ממשיכה להאיץ והמתיחות הגיאופוליטית מוסיפה לחץ על מחירי האנרגיה ועל יוקר המחיה.

האינפלציה חוזרת למרכז הבמה

האינפלציה שבה להיות אחת הדאגות המרכזיות של קובעי המדיניות.

על פי הנתונים העדכניים של הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקה של העבודה (BLS), מדד המחירים לצרכן עלה ב-4.2% בחודש מאי לעומת התקופה המקבילה אשתקד – הרמה הגבוהה ביותר מזה שלוש שנים.

מחירי האנרגיה, שעלו בעקבות שיבושים במזרח התיכון, מהווים גורם מרכזי ללחצי המחירים. עלויות האנרגיה הגבוהות מתגלגלות דרך שרשראות האספקה ומייקרות את עלויות ההובלה והייצור במגזרים רבים של הכלכלה.

ההתפרצות המחודשת של האינפלציה אילצה את השווקים לבחון מחדש את ההערכות כי הריבית תחל לרדת במהלך שנת 2026.

מעבר אפשרי לעמדה ניטרלית

למרות שהריבית צפויה להישאר ללא שינוי בישיבה הקרובה, אנליסטים סבורים כי הפדרל ריזרב עשוי לבצע שינוי עדין אך משמעותי במדיניותו באמצעות הסרת ההטיה המרחיבה ואימוץ עמדה ניטרלית.

הטיה מרחיבה מאותתת בדרך כלל כי קובעי המדיניות נוטים להפחית ריבית אם התנאים הכלכליים ייחלשו. לעומת זאת, עמדה ניטרלית משדרת כי ההחלטות העתידיות יתבססו לחלוטין על הנתונים הכלכליים שיתפרסמו, ללא נטייה מוקדמת לכיוון של הפחתות ריבית.

מהלך כזה יעניק לפד גמישות רבה יותר בהתמודדות עם סיכוני אינפלציה ומגמות הצמיחה במשק.

המוניטין הניצי של וורש

משתתפי השוק עוקבים מקרוב אחר עמדותיו של וורש בשל עברו כחבר במועצת הנגידים של הפדרל ריזרב.

בתקופת כהונתו הקודמת, וורש הביע לא פעם זהירות כלפי הרחבה מוניטרית אגרסיבית והתריע מפני סיכוני אינפלציה.

רקורד ההצבעות שלו מצביע על העדפה לשמירה על יציבות מחירים גם במחיר של ריבית גבוהה יותר. מוניטין זה הוביל משקיעים רבים להעריך כי תחת הנהגתו של וורש, הפד עשוי לנקוט קו ניצי יותר מאשר בשנים האחרונות.

עמדה ניטרלית תתאים להשקפתו ארוכת השנים של וורש, שלפיה הבנק המרכזי צריך להימנע מהתחייבות מוקדמת מדי לצעדים עתידיים בנוגע לריבית.

השלכות על השווקים הפיננסיים

לכל שינוי מהטיה מרחיבה לעמדה ניטרלית עשויות להיות השלכות משמעותיות על המשקיעים.

שוקי המניות נהנו מהציפייה כי המדיניות המוניטרית תהפוך בסופו של דבר למקלה יותר. אם המשקיעים יתחילו לתמחר סבירות גבוהה יותר להעלאות ריבית בעתיד, שווי השוק של מניות רבות עלול להיפגע.

ריביות גבוהות מייקרות את עלויות המימון לעסקים ולצרכנים ומקטינות את הערך הנוכחי של רווחים עתידיים. מגזרי צמיחה, ובמיוחד חברות טכנולוגיה המשקיעות בתשתיות בינה מלאכותית, עשויים להיות רגישים במיוחד לשינויים כאלה.

שוק המניות נכנס לשנת 2026 ברמות תמחור גבוהות היסטורית, מה שמותיר מעט מקום להפתעות מצד המדיניות המוניטרית או לאכזבות כלכליות.

בום ההשקעות בבינה מלאכותית עומד למבחן

תחום נוסף שמושך תשומת לב רבה הוא גל ההשקעות המתמשך בבינה מלאכותית.

חברות רבות מממנות כיום פרויקטים ענקיים של מרכזי נתונים והרחבת תשתיות, הנשענים במידה רבה על גישה להון זמין.

אם עלויות המימון יישארו גבוהות לפרק זמן ארוך מהצפוי, משקיעים עשויים להתחיל להטיל ספק בקצב הצמיחה וברווחיות של השקעות אלו. סביבה מוניטרית הדוקה יותר עלולה לערער חלק מההנחות שתמכו בביצועים החזקים של השווקים במהלך השנה האחרונה.

תחזית

למרות שלא צפויה העלאת ריבית מיידית השבוע, ישיבת הפדרל ריזרב של חודש יוני עשויה לסמן את תחילתו של שינוי משמעותי בכיוון המדיניות.

מעבר לעמדה ניטרלית ישדר כי הבנק המרכזי מתמקד יותר ויותר בבלימת האינפלציה ופחות בתמיכה בצמיחה באמצעות הורדת ריבית.

המשקיעים ינתחו בקפידה את דבריו של היו”ר קווין וורש ואת נוסח הודעת המדיניות המעודכנת של הפד כדי לקבל רמזים לגבי כיוון הריבית בחודשים הקרובים.

כל עוד האינפלציה נותרת מעל היעד ואי-הוודאות הכלכלית נמשכת, האיזון בין בלימת עליות המחירים לבין שמירה על צמיחה כלכלית צפוי להמשיך להיות האתגר המרכזי העומד בפני הפדרל ריזרב.