ההאטה המתמשכת בשוק הקריפטו יוצרת אתגרים חדשים עבור חברות ציבוריות שהוקמו במטרה לצבור ביטקוין בשם המשקיעים.

על פי נתוני Artemis, השווי המדולל המלא המשולב של חברות אוצר הביטקוין ירד לכ-72 מיליארד דולר, לעומת כמעט 134 מיליארד דולר בשיא שנרשם בתחילת אוקטובר. הירידה מחקה כ-62 מיליארד דולר מערך בעלי המניות ומדגישה את הלחץ הגובר ברחבי המגזר.

ההפסדים מגיעים בזמן שביטקוין ירד בכ-14% השבוע ונסחר סמוך לשפל של ארבעה חודשים. אף שהמכירה הנוכחית פחות כאוטית מהתרסקויות קודמות בשוק הקריפטו, הלחץ על חברות הקשורות באופן הדוק לנכסים דיגיטליים ממשיך להתעצם.

אסטרטגיה שפעם הייתה פופולרית ניצבת בפני אתגרים חדשים

חברות אוצר נכסים דיגיטליים צמחו במהלך תקופת הגאות בשוק הקריפטו עם אסטרטגיה פשוטה: גיוס הון, רכישת ביטקוין והפקת תועלת מכך שהמשקיעים העניקו פרמיית שווי לחשיפה לקריפטו באמצעות חברות ציבוריות.

המודל פעל בצורה יוצאת דופן במהלך העליות בשוק, שכן מחירי ביטקוין עולים אפשרו לחברות להנפיק מניות נוספות, לרכוש עוד נכסים דיגיטליים ולהתרחב במהירות.

עם זאת, ככל שמחירי המטבעות הקריפטוגרפיים נסוגו וסנטימנט המשקיעים נחלש, עלתה השאלה לגבי קיימות הגישה הזו. חברות רבות שבעבר הבטיחו חשיפה ממונפת לשוק שורי ארוך טווח בביטקוין מתמקדות כיום בשימור הון ובשמירה על גמישות פיננסית.

חברות נוקטות צעדי הגנה

ההאטה אילצה מספר חברות אוצר בולטות לנקוט צעדים שמטרתם לייצב את הפעילות ולתמוך בערך לבעלי המניות.

חברת אוצר הביטקוין Nakamoto הודיעה לאחרונה על פיצול מניות הפוך ביחס של 1 ל-40 לאחר שסבלה מירידה חדה במחיר מנייתה. Metaplanet היפנית, אחת מחברות אוצר הביטקוין הגדולות בעולם, אכזבה חלק מהמשקיעים על רקע עיכובים בהנפקת מניות הבכורה הצפויה שלה, ומנייתה איבדה יותר מ-80% מערכה במהלך השנה האחרונה.

במקביל, Twenty One Capital עברה שינויים משמעותיים במבנה הבעלות לאחר ש-SoftBank מכרה את מלוא אחזקתה בשיעור של 26% ל-Tether. בנוסף, ProCap Financial מכרה לאחרונה חלק מאחזקות הביטקוין שלה כדי לסייע במימון תוכנית לרכישה חוזרת של מניות.

התפתחויות אלו ממחישות עד כמה השתנו התנאים במהירות עבור חברות שביססו את אסטרטגיות הצמיחה שלהן על צבירה מתמשכת של נכסים דיגיטליים.

משקיעים בוחנים מחדש את השקעת אוצר הביטקוין

משקיעים מוסדיים מעריכים מחדש באופן הולך וגובר את האטרקטיביות של חברות אוצר הביטקוין.

חלק ממנהלי ההשקעות, שבעבר ראו בחברות כמו Strategy כלי יעיל לקבלת חשיפה ממונפת לביטקוין, כבר צמצמו את אחזקותיהם והעבירו הון להזדמנויות אחרות.

משתתפי השוק מטילים כעת ספק בשאלה האם ההשקעה הפכה לצפופה מדי, לאחר שחברות רבות ניסו לשחזר את מודל ההצלחה של Strategy. ככל שיותר חברות נכנסו לשוק, חלק מהאנליסטים סבורים כי מרבית פרמיית המחסור שתמכה בתחילה בשוויי שוק גבוהים כבר נוצלה.

התוצאה הייתה היפוך חד בסנטימנט, כאשר המשקיעים הופכים לבררניים יותר ומתמקדים בחוזק המאזן ולא רק בבעלות על ביטקוין.

חולשת הקריפטו מוסיפה לחץ נוסף

הקשיים עמם מתמודדות חברות האוצר מגיעים במקביל לחולשה רחבה יותר בשוק הקריפטו.

מיליארדי דולרים יצאו מקרנות סל העוקבות אחר ביטקוין פיזי בשבועות האחרונים, בעוד אי-ודאות גיאופוליטית עודדה משקיעים לעבור לנכסי מקלט מסורתיים יותר. מניות רבות של חברות אוצר ירדו בשיעור חד יותר מביטקוין עצמו, דבר המשקף חששות ממינוף, סיכוני מימון וצרכי הון עתידיים.

אנליסטים מציינים כי אחזקות הביטקוין התאגידיות מהוות כיום יותר מ-5% מהיצע הביטקוין הכולל, מה שמגדיל את ההשפעה הפוטנציאלית של מכירות כפויות אם חברות ייקלעו ללחץ פיננסי.

הישרדות הופכת למוקד המרכזי

חברות אוצר קטנות יותר נראות פגיעות במיוחד משום שאין להן את היקף הפעילות, הנזילות ואפשרויות המימון הזמינות למפעילים גדולים יותר.

מה שבעבר שווק כאסטרטגיית צבירה פשוטה הפך יותר ויותר לתחרות על הון, כאשר פרמיות השווי נעלמות. חלק מהחברות ניצבות כעת בפני החלטות קשות בין גיוס כספים נוסף, ארגון מחדש של התחייבויות או מכירת חלק מאחזקות הנכסים הדיגיטליים שלהן.

משקיפים בענף מזהירים כי השלב הבא של ההאטה עשוי להרחיב עוד יותר את הפער בין חברות אוצר חזקות לבין אלו שהסתמכו במידה רבה על עליות מחירי הביטקוין כדי לתמוך בצמיחתן.

תחזית

הירידה של 62 מיליארד דולר בשווי השוק של חברות אוצר הביטקוין מדגישה את הסיכונים הכרוכים בחשיפה מרוכזת מאוד לנכסים דיגיטליים תנודתיים.

בעוד שחלק מהחברות עשויות להצליח להסתגל לסביבה המשתנה, המגזר הרחב יותר ניצב בפני תקופה של בחינה מוגברת מצד המשקיעים, אשר מעריכים אילו חברות מחזיקות בחוסן הפיננסי ובמשמעת התפעולית הנדרשים כדי לעמוד בתקופה ממושכת של חולשה בשוקי הקריפטו.

כל עוד ביטקוין ממשיך לחפש יציבות, חברות האוצר נותרות תחת לחץ להוכיח כי המודלים העסקיים שלהן מסוגלים לשרוד גם כאשר שוק הקריפטו השורי כבר אינו מספק תמיכה.