מדד הדולר האמריקאי (DXY) נותר סביב רמה של 98.3, קרוב לשפל של שישה שבועות, כאשר השווקים הגלובליים נוטים לכיוון של סנטימנט “סיכון-און”. המשקיעים מתמקמים יותר ויותר לקראת אפשרות לפריצת דרך דיפלומטית בין ארצות הברית לאיראן, מה שמפחית את הביקוש לנכסי מקלט מסורתיים כמו הדולר.
מהלך זה משקף שינוי רחב יותר בפסיכולוגיית השוק. ככל שהמתחים הגיאופוליטיים מראים סימנים—גם אם ראשוניים—של רגיעה, ההון זורם למניות ולנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר, מה שמפעיל לחץ כלפי מטה על הדולר.

הגיאופוליטיקה מניעה את שווקי המט”ח

ירידת הדולר מתרחשת למרות רקע תנודתי. בעוד שהמו”מ בין ארה”ב לאיראן נכשל בתחילה, דונלד טראמפ אותת מאוחר יותר על חידוש הקשר ונכונות לחזור לשיחות.
השווקים מתמקדים פחות בכשלים בטווח הקצר ויותר באפשרות להסכם ארוך טווח. הפסקת אש פוטנציאלית ופתיחה מחדש של מצר הורמוז יפחיתו משמעותית את סיכוני אספקת האנרגיה הגלובלית—אחד המניעים המרכזיים לתנודתיות האחרונה בשווקים.
שינוי זה בציפיות הספיק כדי להחליש את הדולר, גם ללא הסכם סופי.

ירידת מחירי הנפט מקלה על חששות אינפלציוניים

ערוץ מרכזי להשפעה הוא שוקי האנרגיה. ככל שהאופטימיות סביב דיפלומטיה גוברת, מחירי הנפט נסוגים, מה שמקל על החששות מפני זעזוע אספקה ממושך.
מחירי אנרגיה נמוכים מפחיתים לחצים אינפלציוניים בכלכלה הגלובלית. עבור שווקי המט”ח, זהו גורם קריטי: הוא משפיע ישירות על הציפיות למדיניות הבנקים המרכזיים, במיוחד בארצות הברית.
עם התמתנות סיכוני האינפלציה, פוחת הצורך בהידוק מוניטרי אגרסיבי—מה שמסיר גורם תמיכה מרכזי מהדולר.

ציפיות הפדרל ריזרב מתחילות להשתנות

הערות מצד בכירי הפדרל ריזרב חיזקו מגמה זו. קובעי המדיניות ציינו כי זעזוע האנרגיה הקשור לסכסוך עם איראן טרם השפיע על ציפיות האינפלציה לטווח הארוך, וסביר כי השפעתו תדעך עם הזמן.
הדבר ריכך את הציפיות למדיניות נוקשה יותר בריבית. השווקים מתמחרים יותר ויותר מסלול מדיניות מאוזן יותר במקום הידוק מתמשך, מה שממשיך להכביד על הדולר.
הקשר ברור:
ציפיות אינפלציה נמוכות יותר → תחזית ריבית מתונה יותר → דולר חלש יותר.

הקשר מגמתי: הדולר תחת לחץ

המהלך האחרון הוא חלק ממגמה רחבה יותר. במהלך החודש האחרון, הדולר ירד בכ-1.5%, ובמהלך השנה האחרונה הוא נחלש בכ-2%.
למרות שלא מדובר במכירה חדה, הירידה ההדרגתית מצביעה על תמחור מחדש של תנאים מאקרו-כלכליים, במיוחד כאשר הצמיחה הגלובלית מתייצבת והסיכונים הגיאופוליטיים משתנים.
היסטורית, הדולר עדיין גבוה יחסית לממוצעים ארוכי טווח, אך המומנטום בטווח הקצר הפך לשלילי באופן ברור.

תחזית: דיפלומטיה ונתונים יקבעו את הכיוון

במבט קדימה, מסלול הדולר יהיה תלוי בשני גורמים מרכזיים: התפתחויות גיאופוליטיות ונתוני אינפלציה.
הסכם מאושר בין ארה”ב לאיראן שיוביל לירידה מתמשכת במחירי הנפט עשוי להאריך את ירידת הדולר. מנגד, כל כישלון בשיחות או הסלמה מחודשת עלולים להפוך במהירות את המגמה, ולהחזיר את המשקיעים לנכסי מקלט.
במקביל, נתוני האינפלציה הקרובים בארה”ב ישחקו תפקיד מרכזי בעיצוב ציפיות הפדרל ריזרב ובהשפעה על שווקי המט”ח.