Novo Nordisk, שהייתה עד לאחרונה החברה היקרה ביותר באירופה והמובילה הבלתי מעורערת במהפכת ה-GLP-1 לטיפול בהשמנה, ניצבת כעת מול לחצים מבניים הולכים וגוברים. שחיקת מחירים, תחרות מתעצמת, אי־ודאות בצנרת המוצרים ותלות גבוהה בשוק האמריקאי — כל אלה פגעו באמון המשקיעים.

המניה ירדה בכ־75% משיאה באמצע 2024 מעל 1,000 קרונות דניות — מהפך חד עבור חברה שסימלה את בום תרופות ההרזיה.

להלן ארבע מגמות מרכזיות שמגדירות את האתגרים הנוכחיים של החברה.

1. פחות תרופות בלוקבאסטר לעומת מתחרות

נובו נורדיסק נתפסת כ-“pure play” בתחומי הסוכרת וההשמנה. בשנת 2025 דיווחה על שש תרופות עם מכירות שנתיות של לפחות מיליארד דולר — פחות ממספרן של מתחרות מרכזיות.

Eli Lilly מחזיקה כיום בשמונה תרופות בלוקבאסטר, לצד חשיפה רחבה יותר לאונקולוגיה ולתרפיות גנטיות.

התלות של נובו בפלטפורמת ה-GLP-1 בולטת במיוחד: המכירות המשולבות של Ozempic ו-Wegovy הגיעו לכ־32 מיליארד דולר בשנה שעברה — כ־67% מסך הכנסות החברה. אצל Lilly, Mounjaro ו-Zepbound מהוות כ־56% מההכנסות — רמת פיזור טובה יותר.

לנובו יש גם מותגי אינסולין כמו Tresiba ו-NovoRapid וטיפולים למחלות נדירות, אך אף אחד מהם אינו מתקרב להיקף המסחרי של מוצרי ה-GLP-1.

במקביל, ענקיות פארמה כמו AstraZeneca, Roche, Amgen ו-Pfizer נערכות לכניסה לשוק ההרזיה — רובן עם צנרת רחבה ומגוונת יותר.

2. חשיפה גוברת לשוק אמריקאי עם שחיקת מחירים

מאז 2023, יותר ממחצית ממכירות נובו מגיעות מארה״ב — השוק החשוב ביותר שלה, אך גם הפגיע ביותר.

מחירי תרופות GLP-1 בארה״ב החלו להישחק. נובו ו-Lilly הסכימו להפחית מחירים עבור Medicare ו-Medicaid ולהציע אפשרויות מוזלות ישירות לצרכן. המהלך אמנם פוליטית נכון, אך פוגע בשולי הרווח.

המנכ״ל מייק דוסטדר הזהיר כי 2026 תביא “רוחות נגדיות תמחוריות בשוק תחרותי יותר ויותר”. ברמת ריכוז כה גבוהה בארה״ב, גם שינויי החזר קטנים יכולים להשפיע מהותית על ההכנסות.

3. ביצועי מניה חלשים משמעותית מהמתחרות

אמון המשקיעים נשחק בצורה דרמטית.

מניית נובו גבוהה בכ־11% בלבד מרמתה לפני ארבע שנים — תת־ביצוע חריף לעומת Lilly, שמנייתה זינקה ביותר מ־400% באותה תקופה.

בהשוואה למדד האירופי הרחב STOXX Europe 600, שעלה בכ־55% בחמש שנים, הקיפאון של נובו בולט אף יותר.

המכה האחרונה הגיעה לאחר נתוני ניסוי מאכזבים לתרופת הדור הבא CagriSema לעומת tirzepatide (Zepbound) של Lilly, שהובילו לצניחה של יותר מ־16% ביום מסחר אחד.

אנליסטים מתארים כעת את הסנטימנט כמדוכא במיוחד, עם אמון “ברמת שפל”.

4. תחזית להתכווצות מכירות ב-2026

בתחילת החודש הנחתה נובו לירידה של 5%–13% במכירות וברווחים בשנת 2026 — ייתכן הכיווץ השנתי הראשון מאז 2017 במונחי מטבע מקומי.

תחזיות קונצנזוס של FactSet מצביעות על ירידה של כ־8% בהכנסות ב-2026 לעומת 2025.

האטה זו נובעת מ:

• תחרות מחירים מצד Lilly
• לחץ מבתי מרקחת המייצרים גרסאות GLP-1 מוזלות
• קצב חדירה איטי מהצפוי של הדור הבא

בטווח הארוך יותר, כניסת שחקניות פארמה נוספות עלולה לפצל את נתח השוק עוד יותר. נובו מהמרת כעת על CagriSema ועל גרסה אוראלית של Wegovy — אך עמידות מסחרית נותרת לא ודאית, במיוחד אם Lilly תשיק גלולה מתחרה כמתוכנן.

התמונה הרחבה

נובו נורדיסק עדיין שחקנית דומיננטית בטיפול בהשמנה ובסוכרת. אך המגרש התחרותי השתנה: מדואופול כמעט מוחלט למרוץ חימוש הכולל מספר ענקיות פארמה גלובליות.

מה שנראה בעבר כמסלול צמיחה בלתי ניתן לערעור מתמודד כעת עם שחיקת מרווחים, ביקורת על הצנרת הרפואית ורפורמות תמחור.

18–24 החודשים הקרובים עשויים לקבוע האם נובו תחזור להוביל — או תתייצב כחברת צמיחה איטית יותר עם מכפיל נמוך יותר.