הדולר האמריקאי נחלש מול כל המטבעות המרכזיים, כאשר המשקיעים הגבירו את הציפיות להקלה מצד הפדרל ריזרב בעקבות סימנים חדשים לרפיון בכלכלה האמריקאית. דוח מכירות קמעונאיות חלש מהצפוי חיזק את החששות מהאטה במומנטום הצרכני, והוביל סוחרים לצמצם חשיפה לדולר לקראת נתוני שוק העבודה והאינפלציה הקריטיים. כאשר שווקי ההחלפות (swap) מתמחרים כעת יותר משתי הורדות ריבית של רבע אחוז השנה, שוק המט”ח מתכוונן למסלול מוניטרי יוני יותר.

נתונים חלשים מחזירים את הדיון על הורדות ריבית

מכירות הקמעונאות בדצמבר נעצרו באופן בלתי צפוי, מה שמאתגר את הנרטיב של צריכה אמריקאית חסינה. הנתונים מגיעים ברגע רגיש עבור השווקים, אשר מאזנים בין דוחות רווחים חזקים של חברות לבין סימנים למיתון כלכלי. עבור סוחרי מטבע, המשמעות ישירה: אם הצמיחה תיחלש באופן מהותי, הפדרל ריזרב עשוי להידרש לשינוי כיוון מוקדם מהצפוי.
מדד הדולר של בלומברג ירד זה היום הרביעי ברציפות, מה שמשקף התמקדות מחודשת בפערי תשואות. עוצמת הדולר בשנה האחרונה נתמכה בעיקר על ידי ריביות גבוהות יחסית בארה”ב. כאשר תשואות האג”ח הממשלתיות ירדו מעט, יתרון המטבע הצטמצם.
כלכלנים מצפים כי דוח התעסוקה הלא-חקלאי לחודש ינואר יציג תוספת של כ-65,000 משרות. אף שמדובר בעלייה מתונה, היא תהווה את הגידול החודשי החזק ביותר בארבעת החודשים האחרונים. עם זאת, הפתעה שלילית עלולה להאיץ את הציפיות להקלה מוניטרית. נתוני האינפלציה בהמשך השבוע יעצבו אף הם את ציפיות הריבית, במיוחד כאשר בכירי הפד בוחנים האם הרפיון האחרון משקף מגמה מתמשכת או תנודה זמנית.
עבור משקיעים בישראל ובארצות הברית כאחד, תחזית הריבית המשתנה משפיעה מעבר לשוק המט”ח — על הקצאות לאג”ח, תמחור מניות ותזרימי הון חוצי גבולות.

הין מוביל ביצועים ומדגיש דינמיקה יחסית

הין היפני בלט כמטבע החזק ביותר מבין מטבעות ה-G-10. עם היחלשות תשואות ארה”ב, הצטמצמות הפער בין הריביות בארה”ב וביפן סיפקה תמיכה לין, שנותר רגיש במיוחד לתנועות יחסיות בריבית.
יציבות פוליטית לאחר הבחירות לבית התחתון ביפן תרמה גם היא לרגיעה בשוקי האג”ח ותמכה במטבע. קרנות גידור, על פי הדיווחים, מיצבו עצמן להמשך היחלשות הדולר מול הין באמצעות מבני אופציות, מה שמצביע על ביטחון בכך שמגמת הירידה בדולר עשויה להימשך אם הנתונים יאכזבו.
דינמיקה זו מדגישה אמת רחבה יותר בשווקי המט”ח: כאשר פרמיית הריבית האמריקאית מתכווצת, מטבעות מימון כמו הין נוטים להתחזק במהירות, במיוחד כאשר פוזיציות ספקולטיביות מתיישרות עם שינויי מאקרו.

רוטציה רחבה יותר במט”ח מתגבשת

גם הדולר האוסטרלי התחזק לאחר שהערות מצד הבנק המרכזי רמזו כי האינפלציה נותרת גבוהה, וחיזקו ציפיות למדיניות מצמצמת יותר ביחס לארצות הברית. סטייה זו ממחישה כיצד נרטיב “פערי הריביות היחסיים” שב להניע את שווקי המטבע.
עבור משקיעים גלובליים, כולל גופים מוסדיים בישראל המחזיקים חשיפה משמעותית לדולר, השאלה היא האם מדובר בהתאמה קצרה טווח או בתחילתה של תקופה ממושכת של חולשה בדולר. היסטורית, חולשה ממושכת בדולר תמכה בסחורות, בשווקים מתעוררים ובמניות מחוץ לארה”ב — אזורים שעשויים למשוך תשומת לב מחודשת אם המגמה תימשך.

מה השווקים יעקבו אחריו כעת

שני פרסומי הנתונים הקרובים — דוח התעסוקה בארה”ב ונתוני מדד המחירים לצרכן — צפויים לקבוע את כיוון המט”ח בטווח הקרוב. דוח תעסוקה חזק יותר עשוי לייצב את הדולר זמנית, בעוד שנתונים חלשים עלולים להעצים את ציפיות ההקלה ולהאיץ רוטציה הונית.
אם פערי הריביות ימשיכו להצטמצם, משקיעים עשויים לאזן מחדש חשיפה מנכסים נקובי דולר. האם הדבר יתפתח לשינוי מבני או יישאר התאמה מחזורית — תלוי בעמידות הרפיון הכלכלי ובתגובת המדיניות של הפד.