הדולר האמריקאי התייצב סמוך לשפל האחרון ביום שלישי, והתקשה להשיב לעצמו מומנטום לאחר מכירה חדה שנבעה מעלייה במתיחות הגיאופוליטית והמסחרית בין וושינגטון לאירופה. הדחיפה המחודשת של נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ לרכישת גרינלנד — לצד אזהרות על הטלת מכסים עונשיים על מדינות אירופיות המתנגדות למהלך — הזריקה אי־ודאות חדשה לשווקי המטבע, ופגעה במעמדו המסורתי של הדולר כנכס חוף מבטחים, בעיתוי רגיש עבור משקיעים גלובליים.

רטוריקת סחר מפעילה לחץ על סנטימנט הדולר

מדד הדולר האמריקאי ריחף סביב רמת 99 לאחר ירידה חדה ביום המסחר הקודם, ומשקף אי־נוחות גוברת סביב ההשלכות הכלכליות האפשריות של החרפת החיכוך הטרנס־אטלנטי. במהלך סוף השבוע איים טראמפ להטיל מכס של 10% החל מ־1 בפברואר על יבוא משמונה מדינות אירופיות — שיעלה ל־25% עד יוני — אם לא תחול התקדמות בעסקת גרינלנד.

מנהיגים אירופיים גינו במהירות את הרטוריקה כבלתי מקובלת, בעוד גורמים בבריסל ובבירות מרכזיות החלו לשקול צעדי תגמול אפשריים. הסכסוך החיה זיכרונות מעימותי סחר קודמים, שבהם מכסים הדדיים העיבו על הצמיחה הגלובלית וערערו את השווקים הפיננסיים. הפעם, עם זאת, אנליסטים מציינים כי מנופי הלחץ של אירופה עשויים לחרוג מעבר לזרמי סחר בלבד.

זרימות הון ומנופים פיננסיים במוקד

אחד הנושאים הרגישים יותר עבור השווקים הוא החשיפה המשמעותית של אירופה לנכסים פיננסיים אמריקאיים. הערכות מצביעות על כך שמשקיעים אירופיים וגופים ציבוריים מחזיקים בכ־10 טריליון דולר במניות ובאגרות חוב אמריקאיות. אף שמכירה רחבת היקף נראית בלתי סבירה, עצם הדיון במנופים פיננסיים הספיק כדי לפגוע באמון בדולר, במיוחד בקרב מנהלי רזרבות גלובליים ומקצים ארוכי טווח.

החשש אינו ממכירה חדה ומיידית, אלא מהערכה מחודשת הדרגתית של הקצאות תיק אם הסיכון הפוליטי ימשיך לעלות. בהקשר זה, הירידה האחרונה בדולר משקפת לא רק פחדים מסחריים, אלא גם סימני שאלה רחבים יותר סביב יכולת החיזוי של מדיניות ארה״ב — עמוד תווך מרכזי שתמך במטבע בשנים האחרונות.

השווקים פונים לנתונים לחיפוש בהירות

כאשר הכותרות הפוליטיות שולטות בסנטימנט, המשקיעים מפנים יותר ויותר את תשומת הלב ליסודות הכלכליים לצורך הכוונה. לוח הנתונים האמריקאי השבוע עמוס וכולל את מדדי מחירי ה־PCE, אומדן נוסף של התוצר, מדדי מנהלי הרכש של S&P וסקר סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן.

פרסומים אלה ייבחנו בקפידה בחיפוש אחר רמזים למומנטום האינפלציה ולעמידות הצרכן — שני גורמים קריטיים לעיצוב הציפיות למדיניות הפדרל ריזרב. נתונים חזקים עשויים לסייע לייצב את הדולר באמצעות חיזוק התזה של ריביות גבוהות לאורך זמן, בעוד הפתעות שליליות עלולות להעמיק את החולשה האחרונה.

איזון שברירי עבור הדולר

למרות המימוש האחרון, הדולר נותר חזק במתינות במהלך החודש האחרון, בתמיכת צמיחה אמריקאית יחסית יציבה ומדיניות מוניטרית שעדיין נותרת מרסנת. בטווח ארוך יותר, עם זאת, המטבע איבד גובה במהלך השנה האחרונה, מה שמדגיש עד כמה סיכון גיאופוליטי יכול לשחוק במהירות יתרונות מבניים.

לעת עתה, הדולר נראה לכוד בין יסודות מאקרו תומכים לבין רעש פוליטי גובר. השאלה האם הירידה הנוכחית תתברר כזמנית או תסמן שינוי מתמשך יותר תלויה בעומק ההסלמה במתיחות הסחר — וביכולתם של הנתונים הקרובים להשיב את האמון בתחזית הכלכלית של ארצות הברית.