הדולר האמריקאי העמיק את ירידותיו ביום שישי, כשהוא נע סמוך לשפל של חודשיים בעוד המשקיעים מעכלים שינוי מובהק לגישה יונית מצד הבנק הפדרלי וסימני היחלשות בשוק העבודה האמריקאי. עם מדד הדולר הנסחר סביב 98.3, המטבע האמריקאי בדרך לרצף של שלושה שבועות של ירידות—הרצף הארוך ביותר מאז תחילת הקיץ—מה שמעלה שאלות האם המטבע נכנס למגמת ירידה ממושכת יותר לקראת 2026.

הטון הרך של הפד משנה את דינמיקת המטבע

הפחתת הריבית הצפויה של 25 נקודות בסיס לא הייתה הטריגר למכירת הדולר; אלא הטון. יו”ר הפד, ג’רום פאוול, הבהיר כי העלאות נוספות אינן סבירות, בעוד שהתחזיות המעודכנות של הפד מצביעות על הפחתה נוספת אחת בלבד בשנה הבאה. השווקים פירשו זאת כאישור לכך שמחזור ההידוק הסתיים למעשה.

הלחץ על הדולר גבר כשהפד הודיע על כוונתו לרכוש אג”ח קצרות טווח מסוג T-bills כדי לתמוך בנזילות השוק. המהלך דחף את התשואות כלפי מטה בחדות, וצמצם את פער הריביות שתמך בחוזק הדולר בשלוש השנים האחרונות. בשווקי מט”ח—שם ציפיות הריבית מניעות את תזרימי ההון—מדובר ברה-ארגון מהותי.

עלייה חדה בתביעות הראשוניות לדמי אבטלה, הרישום השבועי הגדול ביותר כמעט בארבע וחצי שנים, חיזקה את הנרטיב היוני. האיתות מהשוק מציע האטה בתנופת הכלכלה האמריקאית, מגביר את ההצדקה למדיניות מקלה יותר ופוגע באטרקטיביות של הדולר כמטבע מקלט בעל יתרון תשואה.

תחזית חזקה יותר מעבר לים מחלישה את הדולר עוד יותר

היחלשותו של הדולר מוחרפת גם בשל התפתחויות גלובליות. השווקים מתמחרים גישה ניצית יותר בבנקים המרכזיים באוסטרליה, קנדה וחלקים מאירופה, כאשר קובעי המדיניות שם מתמודדים עם אינפלציה דביקה יותר ודינמיקת שכר קשיחה. הנוף המשתנה של המדיניות מגדיל את פוטנציאל התשואות היחסי למשקיעים זרים ומאיץ יציאת הון מנכסים אמריקאיים.

האירו עומד לרשום את העליות השבועיות החדות ביותר מול הדולר, נתמך על ידי שיפור בתחושת המשקיעים לגבי תחזית הצמיחה של גוש האירו. במקביל, הדולר האוסטרלי והקנדי התחזקו על רקע יציבות בשווקי הסחורות ועליית ציפיות הריבית.

למרות שמדד הדולר עלה מעט ל־98.3622 ב־12 בדצמבר—עלייה של 0.02% מהיום הקודם—הוא עדיין נמוך ב־0.80% בחודש האחרון ונפל ב־8.08% בשנה החולפת. גם עם התנודתיות האחרונה, המדד רחוק מאוד משיאו בפברואר 1985, שעמד על 164.72, מה שמדגיש עד כמה נוף המטבעות הגלובלי השתנה.

מה לצפות הלאה

השאלה המרכזית למשקיעים היא האם ירידת הדולר תהפוך למגמה מתמשכת. עם הפד המאותת על סבלנות, השווקים יעקבו אחר נתונים מתקרבים כדי לבחון את עמידות שוק העבודה, דביקות האינפלציה ובריאות הצריכה הפרטית. אם סימני החולשה הכלכלית יימשכו, הדולר עשוי להמשיך לרדת. מנגד, כל הפתעה חיובית בצמיחה או באינפלציה עלולה לגרום לשווקים לבחון מחדש את מסלול הפד ולייצב את הדולר.

בינתיים, מאזן הסיכונים נוטה נגד המטבע האמריקאי, כאשר פערי מדיניות גלובליים וסימני היחלשות בארה”ב יוצרים תנאים להמשך ירידה לתוך תחילת 2026.