תשואות האג”ח הממשלתיות של ארה”ב ירדו ביום רביעי, משקפות סנטימנט זהיר אך יציב יותר בשווקי החוב בעוד המשקיעים ממתינים לשורה של פרסומי נתונים כלכליים שעשויים להשפיע על החלטת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב לשנה זו. עם תמחור הסתברות גבוהה להפחתת ריבית בישיבת ה־FOMC בשבוע הבא, שוק האג”ח הפך רגיש במיוחד לשינויים מינוריים בנתוני התעסוקה ובמומנטום במגזר השירותים. ירידת התשואות מאותתת על ציפיות למדיניות מוניטרית מרוככת — אך היא גם מדגישה עד כמה הסנטימנט נותר שברירי בסביבה התלויה בנתונים.

תנועות התשואה משקפות ציפיות גוברות להקלת מדיניות

תשואת האג”ח ל־10 שנים ירדה ל־4.058 אחוזים — ירידה של 3 נקודות בסיס — וממשיכה מגמת התמתנות הדרגתית שהחלה באמצע נובמבר. תשואת האג”ח ל־30 שנים ירדה ל־4.722 אחוזים, בעוד שתשואת האג”ח ל־2 שנים ירדה ל־3.488 אחוזים, ומדגישה המשך ירידה בלחץ בחלק הקצר של העקום, לחץ שבדרך כלל מאפיין מדיניות מוניטרית הדוקה יותר. הצמצום בין התשואות הארוכות לקצרות משך תשומת לב מחודשת מצד משקיעים מוסדיים, שרבים מהם רואים בכך סימן לכך שהשווקים נערכים למסלול ריבית נמוך יותר ב־2026.

למרות נדידות קלות, הנרטיב המרכזי נותר קשור באופן הדוק לציפיות להפחתת ריבית של רבע אחוז בישיבת 9–10 בדצמבר. חוזים על קרנות הפד משקפים הסתברות של כ־89 אחוז — עלייה משמעותית מרמות שנראו לפני מספר שבועות, כאשר נתוני אינפלציה חמים יותר העיבו על התמונה. הירידה בתשואות הקצרות מרמזת כי הסוחרים בטוחים יותר שהפד מוכן להתחיל לכייל מחדש את המדיניות, גם אם בכירי הפד שומרים על שתיקה בתקופת ה־blackout טרם ההחלטה.

נתוני שוק העבודה ומגזר השירותים במרכז הבמה

המשקיעים ממקדים את תשומת הלב בשני נתונים מכריעים: דו”ח התעסוקה של ADP וקריאת ה־ISM למגזר השירותים. שני המדדים צפויים להבהיר עד כמה שוק העבודה עדיין יציב והאם הביקוש במגזר השירותים נחלש מספיק כדי להצדיק הקלה מוניטרית. דו”ח ה־ADP, שיתפרסם ב־8:15 בבוקר (ET), צפוי להצביע על המשך יציבות בהעסקה — מגמה שתמכה בצריכה הפרטית וריככה חששות מפני מיתון. במקביל, מדד השירותים של ISM, שיתפרסם בהמשך הבוקר, יספק תובנות לגבי לחצי אינפלציה הקשורים לגידול בשכר ולפעילות בשירותים.

לוח הנתונים הכלכליים השבועי כולל גם את נתוני התביעות לדמי אבטלה ביום חמישי ואת פרסום מדד ה־PCE לחודש ספטמבר — שהתעכב זמן רב — ביום שישי. סדרת הנתונים הללו מהווה את הסט האחרון הזמין לשווקים לפני ישיבת הפד, מה שמגביר את השפעתם על תנודות התשואות ועל פוזיציות קצרות טווח.

שוקי האג”ח נערכים לאיתותי מדיניות עם התקרבות לסוף השנה

התזוזה המתונה אך המובהקת בשוקי האג”ח משקפת התאמה מחודשת מצד המשקיעים. עם תנודתיות שמאפיינת את שוק המניות, שוק החוב חוזר למשוך ביקושים מצד משקיעים המבקשים בהירות לגבי מסלול המדיניות המוניטרית. אם נתוני המאקרו הקרובים יאשרו האטה מבוקרת בכלכלה — מבלי להעיד על ירידה חדה יותר — יציבות שוק האג”ח עשויה להימשך לתוך תחילת 2026, ולחזק את ההערכה למחזור הקלה איטית והדרגתית.

בהסתכלות קדימה, הסוחרים יעקבו מקרוב אחר תגובת התשואות לפרסומי הנתונים של סוף השבוע, במיוחד אם המדדים יפתיעו כלפי מעלה או מטה. ככל שהפד מתקרב למה שעשוי להיות צעד ראשון להפחתת ריבית לאחר יותר משנה, מגזרים רגישי ריבית, שווקי אשראי ועקומי תשואה גלובליים ימשיכו להסתכל על אג”ח האוצר האמריקניות כמפתח להבנת עמידות שינוי המדיניות הצפוי.