ההתייצבות בשוק עומדת בפני מבחנים נוספים

גל הירידות האחרון בשוק המניות האמריקאי הוביל משקיעים לבחון אם המגמה השלילית כבר מיצתה את עצמה. אף שמניות הטכנולוגיה והחברות הקשורות לבינה מלאכותית מציגות סימני התייצבות, כמה מדדים מצביעים על כך שעדיין מוקדם להכריז על הגעה לתחתית השוק.

מדד Nasdaq-100 הגיע לשיא היסטורי בתחילת אוקטובר, אך איבד גובה במהלך השבועות שלאחר מכן. מניות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית נסחרות כעת כ-10% מתחת לשיאים האחרונים שלהן, על רקע חששות בנוגע להוצאות על תשתיות AI, לתשואה הצפויה מההשקעות ולקצב השקעות ההון של חברות הענן הגדולות.

הלחץ האחרון התגבר לאחר ההישגים המשמעותיים של המפלגה הדמוקרטית בבחירות האמצע בארה”ב, שהחזירו למרכז הדיון את החששות מפני האטה כלכלית והכבידו על מניות הבינה המלאכותית. עם זאת, ימי המסחר האחרונים הביאו להתאוששות מסוימת, שהחזירה חלק מהירידות שנרשמו לאחר הבחירות.

אנליסטים בשוק עוקבים אחר ארבעה מדדים מרכזיים: מיצוב המשקיעים במניות הטכנולוגיה, המתאם בין מניות, הביקוש לאופציות והמגמות הטכניות. שניים מהם מציגים סימנים מעודדים, אחד מספק תמונה מעורבת, ואילו המדדים הטכניים עדיין מצביעים על זהירות.

מיצוב המשקיעים בטכנולוגיה מצביע על שינוי כיוון

החשיפה של המשקיעים למניות צמיחה ולטכנולוגיה בעלות שווי שוק גבוה ירדה מאז סוף ספטמבר, כאשר משתתפי השוק צמצמו פוזיציות בתחומים אלה והעבירו חלק מההשקעות לסקטורים אחרים.

לפי נתוני Deutsche Bank, גל המכירות בשבוע שעבר הוריד את רמת המיצוב במניות הטכנולוגיה מתחת לרמות שנרשמו במהלך הירידות באפריל 2025, בעקבות הכרזת יום השחרור (Liberation Day). הבנק ייחס את החולשה האחרונה לצמצום כפוי של פוזיציות מצד משקיעים.

רמת המיצוב במניות הטכנולוגיה נמצאת כעת מעט מתחת לתחתית הטווח ההיסטורי ארוך הטווח, בעוד שהביצועים היחסיים של הסקטור ירדו גם הם מתחת לערוץ המגמה ארוך הטווח. בעבר, רמות אלה שימשו בסיס להתאוששויות, נתון שתומך בגישה חיובית יותר מצד חלק מהאסטרטגים.

עם זאת, ההנפקה הראשונית המתוכננת של Anthropic צפויה להעמיד במבחן את אמון המשקיעים בתחום הבינה המלאכותית בכללותו.

המתאם בין המניות נותר מוגבל יחסית

סימן נוסף שעשוי לתמוך בהתייצבות השוק מגיע מהעלייה המתונה בלבד במתאם הצפוי בין מניות. מתאם מודד עד כמה מניות בודדות נוטות לנוע באותו כיוון.

במהלך העליות שהובילו מניות הבינה המלאכותית, גורמים ייחודיים לחברות ולמניות מסוימות תרמו לרמות מתאם נמוכות במיוחד בין החברות הגדולות. המתאם הממומש לשלושה חודשים בין 50 המניות הגדולות במדד S&P 500 הגיע לשפל היסטורי בסוף ספטמבר.

גל המכירות בשבוע שעבר העלה את הציפיות לעלייה במתאם העתידי, אך השינוי בפועל נותר מתון. נתון זה עשוי להצביע על כך שהמשקיעים רואים בירידות בעיקר תיקון ממוקד בסקטורים מסוימים, ולא סימן להאטה כלכלית רחבה שמשפיעה על השוק כולו.

פעילות האופציות מספקת איתות מעורב

הביקוש הגבוה מצד משקיעים קמעונאיים לאופציות רכש על מניות בודדות היה אחד המאפיינים הבולטים של העליות בשוק מתחילת השנה. פוזיציות אלה עודדו עושי שוק לרכוש מניות לצורכי גידור, ובכך סייעו לתמוך במחירים.

המגמה התהפכה בשבוע שעבר, כאשר רכישות אופציות הרכש על מניות AI מצד משקיעים קמעונאיים ירדו בחדות. השינוי זוהה כאחד מגורמי המיצוב המרכזיים שעמדו מאחורי הירידות בשוק במהלך שבוע הבחירות.

מאז, מדד הטיית הפוט-קול המנורמל לחודש אחד (Put-Call Skew) חזר לרמה הקרובה לאמצע הטווח ההיסטורי שלו, שנמדד לאורך 13 שנים. הדבר מצביע על ירידה בעומס הפוזיציות לטווח קצר בתחום הבינה המלאכותית, אך מיצוב האופציות עדיין אינו נמצא ברמות שמספקות כשלעצמן איתות קנייה חזק.

מה המשקיעים צריכים לבחון בהמשך

המדדים הטכניים נותרו מקור הזהירות המרכזי. אף שקרן הסל Invesco QQQ, העוקבת אחר מדד Nasdaq-100, הצליחה להתאושש מחלק מההפסדים, העלייה שלה נעצרה מעט מתחת לקו מגמת הירידה שנוצר בסוף אוקטובר.

מגמות שליליות בטווח הקצר ומדדי מומנטום חלשים, לצד היעדר איתות מיצוי של DeMark, מצביעים על כך שהשוק עדיין לא עבר תהליך משמעותי של ניקוי פוזיציות. בהתאם לכך, תנודתיות נוספת במהלך השבועיים הקרובים נותרת אפשרות ממשית.

הירידות עשויות בסופו של דבר ליצור נקודת כניסה אטרקטיבית יותר, אך שיפור במיצוב המשקיעים והשינויים המתונים במתאם בין המניות אינם מספקים עדיין הוכחה לכך שהשוק הגיע לתחתית יציבה.

המשקיעים יעקבו אחר יכולתן של מניות הטכנולוגיה לשמר את ההתאוששות, וכן אחר השאלה אם התנאים הטכניים יתחילו לאשר תהליך רחב יותר של התייצבות בשוק.